機構指出，白酒增速降檔，壓力凸顯品牌分化。總體看，產業端目前處于調整的早中期，行業量價均面臨壓力。分價格帶，高端白酒表現穩健，次高端承壓，區域酒相對強勢但分化明顯。2025年，白酒行業增速可能前低后高，基本面拐點最快出現在下半年，主要關注需求及動銷變化。

核心邏輯

1.2025年春節旺季至今，酒類價格整體表現平穩，未出現明顯波動，飛天批價穩定在2200—2300元左右，普五批價在930—950元左右。2024年三季度，酒企降速保質，報表端增速顯著放緩，而2024年四季度部分酒企調整經營節奏為渠道旺季備貨做準備，考慮到去年一季度基數較高，因此判斷當前行業仍處于磨底階段，估值修復先行于基本面改善。

2.供給端去庫周期進入深水區，企業經營普遍趨向謹慎，白酒企業春節后密集停貨，庫存壓力同比減弱。此外，需求端1—2月份排除春節錯期影響，普遍反饋動銷增長或降幅收窄，地產企穩及地方促消費政策落地催化順周期預期，白酒及餐飲鏈有望順勢回暖。

3.2025年白酒個股超額收益源自份額邏輯。當前白酒在經過庫存周期后快消品屬性強化，行業邏輯由價的集中到量的集中，頭部企業仍能通過集中度提升實現較高的業績確定性，份額邏輯預計將持續演繹。高端白酒平穩運行有助于穩定市場預期，疊加當前政策預期，有望對白酒板塊估值形成支撐。

利好個股：

山西證券建議關注：五糧液、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等。

本文內容精選自以下研報：

《山西證券食品飲料行業2025年度策略：至暗已過，柳暗花明》

《財通證券食品飲料行業跟蹤點評：提振消費，政策風起，邊際強化》

《中銀證券食品飲料行業周報：2025年政府工作報告強調擴內需、促消費，關注當前位置消費板塊估值修復機會》

校對：趙燕