4月7日，上海銅期貨出現(xiàn)跌停。

隨著美國(guó)對(duì)等關(guān)稅措施落地，前期因?yàn)殛P(guān)稅傳言而大量進(jìn)口囤積的美國(guó)銅市，也在對(duì)等關(guān)稅落地的影響下，銅價(jià)沖高回落。“買入傳聞，賣出事實(shí)”，這一幕正在美國(guó)期銅市場(chǎng)重新上演，市場(chǎng)“囤貨”邏輯大幅弱化。多頭急速離場(chǎng)導(dǎo)致銅價(jià)大幅回調(diào)，紐約銅價(jià)在上周創(chuàng)下5年來(lái)最大單日跌幅。而美銅對(duì)于全球價(jià)格的高溢價(jià)也開(kāi)始大幅回落。

多頭資金急速退場(chǎng)

4月7日，上海期貨交易所銅期貨主力5月份合約，開(kāi)盤(pán)跌停，跌幅7.01%。隨著美國(guó)宣布實(shí)施對(duì)等關(guān)稅措施，美銅市場(chǎng)“囤貨”邏輯大幅弱化，前期大幅走高的銅價(jià)，因多頭獲利了結(jié)而出現(xiàn)大幅回落。上周，紐約（COMEX）銅期貨主力5月份合約，單周下跌14.09%，而4月4日當(dāng)天下跌了8.81%，進(jìn)入本周一亞洲交易時(shí)段，紐約銅期貨繼續(xù)下跌，一度跌幅近8%。

根據(jù)美國(guó)關(guān)稅文件顯示，一些商品將不受對(duì)等關(guān)稅的約束，包括已受第232條關(guān)稅約束的鋼鐵、鋁制品和汽車/汽車零部件；銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品；未來(lái)可能受第232條關(guān)稅約束的所有物品；黃金；美國(guó)無(wú)法獲得的能源和其他某些礦產(chǎn)。雖然銅、鋁等工業(yè)金屬價(jià)格并沒(méi)有受到“對(duì)等關(guān)稅”待遇，但是市場(chǎng)對(duì)于前期因?yàn)殛P(guān)稅傳言而大量進(jìn)口囤積的金屬銅，卻因?yàn)閷?duì)等關(guān)稅落地的影響，出現(xiàn)大幅回落。

“因美國(guó)宣布大幅上調(diào)更廣泛的對(duì)等關(guān)稅，以及與關(guān)稅相關(guān)的美國(guó)銅出貨量大幅下降，紐約銅價(jià)面臨巨大的下跌壓力。”花旗集團(tuán)研究報(bào)告認(rèn)為，由于關(guān)稅上調(diào)影響全球增長(zhǎng)預(yù)期、銅消費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，而鑒于銅等工業(yè)金屬當(dāng)前持倉(cāng)處于高位，銅、鋅和鋁被列為最容易受到下行風(fēng)險(xiǎn)影響的金屬，特別是銅，預(yù)計(jì)到2025年第三季度銅價(jià)將回落至約8500美元/噸。

多頭減倉(cāng)離場(chǎng)成為金屬銅大幅下跌的重要原因。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月1日當(dāng)周，COMEX銅期貨的投機(jī)者凈多頭頭寸減少了2352份，降至31274份。而回顧今年1月7日當(dāng)周，投機(jī)者持有COMEX凈多頭頭寸，才6138手合約，隨后在美國(guó)加稅的預(yù)期推動(dòng)下，投機(jī)者凈多頭頭寸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一直到3月25日當(dāng)周至33626手。由于上周數(shù)據(jù)要延遲公布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)投機(jī)者在4月第一周的減倉(cāng)幅度將非常驚人。

套利窗口正在關(guān)閉

伴隨美國(guó)金屬銅市場(chǎng)多頭離場(chǎng)，美國(guó)期貨銅市場(chǎng)給出相對(duì)于全球的超高溢價(jià)，也正在加快回落。目前，該溢價(jià)已經(jīng)跌破1000美元/噸關(guān)口。

全球銅市場(chǎng)在今年一季度集體上漲，各大市場(chǎng)漲幅差異明顯，美銅漲幅大于倫敦銅大于滬銅。COMEX銅一季度季末創(chuàng)歷史新高，一季度累計(jì)漲幅約25%，倫銅也在季末再度上破1萬(wàn)美元關(guān)口，一季度累計(jì)漲幅約11%，滬銅站上8萬(wàn)關(guān)口，一季度累計(jì)漲幅不足10%。

由于美銅漲幅大于倫敦銅，導(dǎo)致紐約銅和倫敦銅兩大合約之間的價(jià)差，一度擴(kuò)大到超1700美元/噸，推動(dòng)LME的歐洲地區(qū)和亞洲地區(qū)銅庫(kù)存向北美流動(dòng)。智利國(guó)家銅業(yè)公司表示，今年第一季度向美國(guó)出口的銅比去年同期增加了50%。

在經(jīng)過(guò)上周大幅調(diào)整之后，美國(guó)銅市場(chǎng)相對(duì)全球市場(chǎng)的溢價(jià)也在快速抹平。紐約（COMEX）銅期貨主力5月份合約單周下跌14.09%，而倫敦金屬交易所（LME）銅期貨單周下跌11.48%。從3月26日高點(diǎn)來(lái)看，紐約銅價(jià)已經(jīng)下跌了近19%，而倫敦銅價(jià)下跌14%。目前，該溢價(jià)已經(jīng)由前期高點(diǎn)1750美元/噸跌破1000美元/噸大關(guān)。

市場(chǎng)“囤貨”邏輯弱化，基本面主導(dǎo)因素正在重歸市場(chǎng)。銀河期貨分析師車紅云認(rèn)為，基本面將成為金屬銅市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，銅價(jià)將再次回落。預(yù)計(jì)今年銅的過(guò)剩量在20萬(wàn)噸。

車紅云指出，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的陰霾正在襲來(lái)，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的銅價(jià)，也將迎來(lái)真正的考驗(yàn)。在美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅的情況下，英國(guó)、日本、歐洲，甚至美國(guó)自己都在下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，銅的消費(fèi)增幅也會(huì)被下調(diào)，銅的過(guò)剩量也可能繼續(xù)增加。

校對(duì)：楊舒欣