3月以來，國內豆粕現貨價格大幅下跌，特別是上周（3月17—21日）下跌速度加快，較前一周下跌近300元/噸，跌幅8%，較3月初下跌480元/噸，跌幅13%。下跌的大部分來自現貨基差，以華東地區為例，豆粕現貨基差從月初的650元/噸跌至300元/噸，跌幅54%。

“這種情況與2月交易的一季度進口大豆到港偏低、國內供應階段性緊張預期差別非常大。”中州期貨農產品分析師吳曉杰認為，這種局面與國內中下游市場的采購心態和對二季度國內進口大豆集中到港的預期有關。

吳曉杰分析，從國內進口大豆到港預估來看，3月確實是一個到港偏低的月份，但因2月份市場提前交易此預期，中下游加大采購和備貨量，2月中旬時飼料廠物理庫存和合同庫存量已經到了3月中下旬，導致3月中下游幾乎沒有出現集中采購，難以對現貨價格形成支撐。另外，從國內油廠的買船情況以及季節性上看，二季度以后巴西大豆將集中到港，目前4月和5月進口大豆到港預估均為1100萬噸。在后期國內進口大豆和豆粕供應充足的預期下，中下游企業不愿意建立太多庫存。

“事實上，4月國內大豆市場將進入巴西新季大豆的集中到貨階段，從目前進口預估數據來看，4月至6月大豆總進口預估量為3100萬噸?？紤]到3月大豆進口量預估可能同比偏低，所以現貨庫存端改善會循序漸進，5月累庫概率極大。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉補充說。

對油廠來說，一季度到目前為止的現貨利潤豐厚。雖然3月不少油廠有停機檢修或斷豆停機計劃，但都選擇在3月前半月積極開機，兌現現貨利潤。吳曉杰表示，配合下游需求疲弱的事實，不少油廠脹庫停機。因此，在一個低到港的月份出現了缺豆但不缺粕的情況，國內油廠商業豆粕庫存量連續多周累積。

此外，飼料企業前期的采購導致豆粕庫存同比偏高，短期內進口采購積極性下降。賈暉介紹，3月初以來，油廠豆粕提貨量同比大幅下降。在多因素影響下，豆粕現貨價格出現回落，預計該狀況在大豆進口增加的預期下會持續。因此，2505合約到期前基差會進一步收窄，而期現進一步收斂回歸的驅動將主要來自現貨的下跌。

“近期豆粕現貨走弱，除了美豆低迷外，還受國內拍賣以及下游需求低迷的影響。”徽商期貨農產品分析師劉冰欣告訴期貨日報記者。

3月25日，中儲糧拍賣16萬噸國儲進口大豆。這是今年以來首次進口大豆拍賣。此前，供應短缺導致多家加工商停產。據悉，此次拍賣針對2022年至2023年生產的大豆，交割時間為4月1日至5月15日。

劉冰欣表示，盡管本次拍賣量不大，但對市場依然有一定的影響。缺豆不缺粕的現狀馬上得到改觀，進口大豆拍賣或能緩解巴西大豆到港前這一段時間的供應緊張狀態。

“種種因素影響下，國內豆粕現貨在3月份出現了到港低卻累庫的局面，現貨基差節節回落?！眳菚越苷f，不過，現貨基差和現貨價差或許還有反復。3月底至4月初的兩周，國內油廠開機率明顯下降，不少油廠受斷豆、脹庫等因素影響而停機，國內供應壓力下降，而近期飼料廠物理庫存天數有較大跌幅，補庫需求增加，短期或對現貨基差有一定支撐。

劉冰欣認為，盡管豆粕2505合約與菜粕2505合約價差縮窄至近十年同期低位，但現貨依然有500元/噸的價差，且豆粕并不能完全替代菜粕，部分水產不能有效消化高蛋白的豆粕，使用豆粕過多反而適得其反。因此，豆粕擠占菜粕在水產料中的份額依然有限。預計短期豆粕價格以區間震蕩為主。

“對豆粕2509合約來講，需要關注月底美豆季度庫存數據以及美豆種植面積數據。目前預計美豆種植面積有進一步調減的風險，若種植面積大幅調減，將會對盤面構成利多，屆時需警惕數據異常對價格的影響。”賈暉提示，在重要數據公布前，由于阿根廷降雨改善，豆粕暫維持偏弱運行，但進一步下跌空間預計有限。