證券時報記者 楊慶婉

日前，國泰君安和海通證券的換股合并已實施完成，成為有史以來亞太地區最大的券商并購交易。除了國泰海通、國聯民生，還有浙商證券收購國都證券、國信證券收購萬和證券，以及平安方正解決同業競爭等并購案正在加速進行。錨定一流投資銀行和投資機構目標，證券行業的并購重組如火如荼。

復盤分析，自籌劃重組復牌之后，啟動并購重組的券商股價多有明顯上漲，取得階段性進展后股價可能還會有異動。

以國泰君安為例，去年停牌期間恰逢“9·24”一攬子政策出臺，作為股市“急先鋒”的券商股領漲多日。國泰君安復牌之后先是跟隨板塊補漲，調整之后再創新高。

筆者認為，并購重組帶來的短期投資機會，不是行業板塊整體的貝塔行情，而是并購題材帶動的個股機會，是供給側改革優勝劣汰帶來的頭部券商價值重估。細究之下，同為上市公司的收購方和被收購方的投資邏輯并不相同，對收購方更多關注的是收購成效預期，而被收購方的收購評估價與股價之間可能存在價差空間，由此產生投資機會。

換句話說，券業并購題材確實存在個股機會，長期來看股價會回落。在并購重組公布之前提早入場，才有可能捕捉到機會。并購題材帶來的投資機會大小，終將取決于重組的效果，即能否實現上市券商的基本面改善和競爭力提升。能否帶動板塊的整體行情，則要看并購重組之后行業競爭格局的優化情況，如是否消除了同質化競爭、減輕了低傭金內卷、產生了區域性特色券商等。

當前，中國證券業存在業務同質化、市場格局分散、全球競爭力有待提升等挑戰，因此，地方政府主導的區域券商合并、市場自發地收購業務互補的券商、強強聯合打造一流投行，以及全方位提升國際競爭力等并購重組案例將不斷涌現，由此帶來的估值提升值得期待。