港股又傳大利好！

據彭博社消息，知情人士透露，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價股票門檻的方案，以刺激交易。這些人士稱，在最近幾周港交所與經紀行業的非公開會議上，港交所官員提出了精簡每只股票的最低交易單位（即“每手股數”）的方案。

目前，每手股數由每家公司自行設定，范圍從每手100股到數千股不等。據知情人士透露，港交所尚未表明傾向的方向。他們還稱，相關政策仍在制定中，時間表和范圍尚不清楚。

近期港股持續調整，這些利好的出現，以及港股當下所處的環境，是否有利于其繼續演繹呢？

降門檻

今天早上，港股市場傳來重磅。知情人士透露，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價股票門檻的方案，以刺激交易。這些人士稱，在最近幾周港交所與經紀行業的非公開會議上，港交所官員提出了精簡每只股票的最低交易單位（即“每手股數”）的方案。不過，據知情人士透露，港交所尚未表明傾向的方向。

目前，港股主板市場股價超過100港元/股的股票有37只。老鋪黃金股價達到了680港元以上，騰訊控股、攜程集團、蜜雪集團、百勝中國、比亞迪股份、港交所、科倫博泰生物等股價都超過了200港元。目前，每手股數由每家公司自行設定，范圍從每手100股到數千股不等。若降低投資者購買香港部分高價股票門檻，勢必會刺激這些股票的交易，也有利于港交所股價的短期表現。

天風證券研報顯示，在港股經歷持續一個多月的上行勢態后，恒指市場寬度（股價高于20均線以上成分股占比）從低位22.9%上升至3月7日高點90.4%，但該指標在本輪行情中的陡峭程度與峰值均不及2022/11、2024/4、2024/9三輪行情，類似規律也體現在RSI指標上，表明市場上漲尚未達到全面共振的狀態。這種現象產生的原因是港股的上行動力主要集中在少數板塊，截至3月7日，年內僅有資訊科技（+34.7%）與可選消費（+32.1%）兩個板塊跑贏恒生指數（20.79%），其中恒生科技指數的滾動10日成交額占比一度突破40%創下歷史新高，其他行業的資金參與程度受到擠壓，這種高離散（收益方差）與高擁擠的狀態反映港股存在局部過熱跡象。

另據彭博社報道，對沖基金在2月初大幅流入中國權益資產，為四個月來最大單周流入規模，但在隨后四周連續減持，這類不穩定性較高的快錢對港股更多是造成交易脈沖，很難起到穩定器作用。至于主觀多頭，彭博對部分亞太大型主動股票基金的區域配置分析顯示，近幾個月來多數基金正削減印度股票敞口、增持中國股票，韓國投資者也在2月購買了三年以來單月最多的港股，對中國市場持改善預期。對比之下，歐美主動管理型LO累計凈流出規模還在擴大。相反，內資的穩定器作用更為明顯。

來自中信證券的數據顯示，港股通開通至今，南向資金累計凈流入超4萬億港元，已成為港股市場重要的影響力量和流動性提供的核心支柱。南向資金的流入呈現“啞鈴型”配置特征，一端布局A股稀缺性的消費互聯網、科技龍頭以及創新藥等成長性資產；另一端增持金融、電訊和能源等高股息標的，形成風險對沖策略。中資中介機構托管持有的行業市值占比變化與港股市場的產業結構調整較為一致。境內主被動公募基金對港股占比持續增長，截至2025年2月底主動權益基金持有港股占其權益投資比重提升至6.6%。

外資大行的最新態度

與資金的意愿相比，外資大行的態度顯得更為積極。今天早盤傳出的一份外資行報告這樣寫到：依然看震蕩，但是市場是真的強，外盤跌硬是不跟。這種洋溢著青春氣息的倔強許久未見。

該行表示，全球資金從“美國例外”到“美國除外”。2008年至今約2萬億美元的外資流入美股，分享企業成長性帶來的十余萬億美元增值。但在關稅和美國衰退的擔憂下，在美外資遭遇資產荒，步入新時代下的特里芬兩難：美元資產提供的收益無法保障外資對儲蓄的安全需求。資金外流驅動敘事從“美國增長例外論”轉向“美國資產除外論”，歐洲和亞太分別獲得本國資金回流，美債利率中樞面臨資金面帶來的上行壓力。

另外，全球化從“增長驅動”轉向“分配驅動”。全球化沒有終結，分配驅動下的全球化更注重貿易雙方政策信貸關稅等領域的均衡，意味著貿易成本增加，不利于低毛利高海外依賴度的行業和企業。但相比過去三年的混亂，新秩序比沒有強。短期可以看跌美股，但不必為美國的未來過度擔憂。不以長期敘事去硬套特朗普的短期行為。

基本面強復蘇來臨前，可能要按照2019年模版看待強勢的市場。2019年是對2018年的修復，今年也很可能是對過去一年半宏大敘事（日本化、印度替代、納指永遠贏等等）的修復。若基本面的改善是溫和的，那么市場風格在調整后可能更加集中于科技成長。當然，眼下需要先熬過調整期。

排版：王璐璐???????

校對：蘇煥文????????