自2月下旬起，聚酯鏈相關(guān)期貨品種價(jià)格持續(xù)下行，進(jìn)入3月價(jià)格則進(jìn)一步加速下跌。期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，截至3月11日，PTA主力合約TA2505跌破4800元/噸，逼近前低；PX主力PX2505合約跌破6700元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新低；乙二醇主力EG2505合約也跌至4500元/噸，創(chuàng)出近幾月來(lái)新低。

記者采訪了解到，聚酯鏈相關(guān)期貨品種集體下跌，主要核心邏輯是成本端塌陷和需求表現(xiàn)不及預(yù)期。

“特朗普上任美國(guó)總統(tǒng)后，再次打響貿(mào)易戰(zhàn)，先后對(duì)我國(guó)加征兩次10%關(guān)稅，對(duì)我國(guó)織造出口影響較大，高額關(guān)稅使低價(jià)訂單流失，節(jié)后需求恢復(fù)不及預(yù)期，織造庫(kù)存壓力大，出口訂單表現(xiàn)不佳，織機(jī)負(fù)荷回升高點(diǎn)不及預(yù)期。”紫金天風(fēng)期貨高級(jí)分析師劉思琪表示，美俄會(huì)談、俄烏沖突緩和、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏差、對(duì)加拿大和墨西哥加征關(guān)稅的不確定性，使全球需求衰退預(yù)期再起。“受地緣沖突溢價(jià)下降和OPEC+計(jì)劃4月恢復(fù)供應(yīng)的影響，原油持續(xù)大幅下跌，節(jié)后布油從76美元/桶附近一路下行，一度跌破69美元/桶，創(chuàng)出近半年來(lái)低點(diǎn)。”她稱。

從需求端來(lái)看，節(jié)后織造端內(nèi)外銷訂單相對(duì)偏弱，疊加坯布庫(kù)存偏高，直至今年3月上旬，江浙加彈、織造、印染負(fù)荷均不及去年同期。“剛需支撐偏弱以及聚酯產(chǎn)品庫(kù)存高位，使聚酯綜合負(fù)荷提升緩慢。目前，聚酯綜合負(fù)荷仍不到90%。”廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍說(shuō)。

受成本塌陷以及需求端整體偏弱拖累，疊加產(chǎn)業(yè)鏈上游負(fù)荷高位運(yùn)行，使聚酯產(chǎn)業(yè)鏈短期承壓。從品種具體表現(xiàn)來(lái)看，PTA和PX領(lǐng)跌聚酯板塊，這兩個(gè)都屬于油化工且整體處于供應(yīng)寬松格局，因原油下跌疊加自身缺乏驅(qū)動(dòng)，跟隨原油大幅走弱。

“節(jié)前PX和PTA供需預(yù)期轉(zhuǎn)好，但隨著關(guān)稅增加，需求表現(xiàn)偏弱，汽油季節(jié)性改善有限，前期調(diào)油預(yù)期也沒(méi)有兌現(xiàn)，這是PTA和PX領(lǐng)跌板塊的主因。”劉思琪表示，相較于PTA，PX跌幅更大，PTA盤面加工費(fèi)有所修復(fù)。3月PX檢修計(jì)劃不多，美國(guó)調(diào)油需求旺季預(yù)期下未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，其供需端較PTA更弱，整體表現(xiàn)偏差。

不過(guò)，二季度PX供需預(yù)期并不悲觀。張曉珍認(rèn)為，二季度在亞洲PX裝置檢修預(yù)期下，PX平衡表整體存去庫(kù)預(yù)期。從PTA來(lái)看，經(jīng)過(guò)1—2月PTA季節(jié)性累庫(kù)，節(jié)后PTA加工費(fèi)大幅壓縮，疊加需求端恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修計(jì)劃增加且陸續(xù)兌現(xiàn)，以及下游聚酯負(fù)荷逐步提升，3月開(kāi)始PTA平衡表開(kāi)始去庫(kù)，預(yù)計(jì)二季度PTA去庫(kù)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。“隨著PTA供需逐步好轉(zhuǎn)，PTA現(xiàn)貨基差將逐步走強(qiáng)，目前已從節(jié)后的TA2505-68擴(kuò)大至目前的TA2505-28，走擴(kuò)了40元/噸。”張曉珍稱。

“從聚酯鏈的基本面來(lái)看，短期頹勢(shì)或難以改善。”張曉珍表示，一方面，美國(guó)對(duì)多個(gè)國(guó)家實(shí)施關(guān)稅政策，市場(chǎng)擔(dān)憂可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及需求形成拖累，疊加OPEC+計(jì)劃4月開(kāi)始逐步增產(chǎn)，油價(jià)短期無(wú)明顯利好提振；另一方面，節(jié)后聚酯及織造端市場(chǎng)表現(xiàn)一直溫吞，市場(chǎng)心態(tài)整體偏弱。

目前來(lái)看，“金三”表現(xiàn)尚不明朗，仍處于偏弱運(yùn)行，且在成本端持續(xù)偏弱下，下游下單和采購(gòu)更加謹(jǐn)慎，疊加坯布自身高庫(kù)存，部分加彈、織造的開(kāi)工積極性可能會(huì)受到影響。

對(duì)此，劉思琪認(rèn)為，成本偏弱下，聚酯鏈自身基本面矛盾很難帶來(lái)持續(xù)向上驅(qū)動(dòng)。

在張曉珍看來(lái)，如果終端需求有一定好轉(zhuǎn)，在“金三銀四”之際，隨著織造端開(kāi)工率或可持續(xù)，滌絲剛需維持，加上3月中下旬幾套瓶片裝置計(jì)劃開(kāi)啟，聚酯綜合負(fù)荷或有進(jìn)一步提升空間。“在原料PTA供需偏緊格局以及二季度亞洲PX裝置檢修逐步兌現(xiàn)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或受到支撐，但絕對(duì)價(jià)格上仍需要油價(jià)配合。”她稱。

同樣，一德期貨分析師鄭郵飛也認(rèn)為，短期聚酯板塊能否企穩(wěn)還是需要看成本原油端，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PX、PTA估值其實(shí)并不高，如果原油企穩(wěn)，原料PX、PTA亦可能跟隨企穩(wěn)，同時(shí)油價(jià)企穩(wěn)反彈亦可激發(fā)終端的一部分補(bǔ)貨需求，對(duì)聚酯鏈需求有一定支撐。

此外，市場(chǎng)也還需要關(guān)注終端訂單情況。“短期看，美加征關(guān)稅導(dǎo)致由于成本轉(zhuǎn)嫁問(wèn)題終端訂單缺失，這種狀態(tài)可能要維持一段時(shí)間，待新的貿(mào)易流重新平衡后，關(guān)稅影響或趨于消散。”鄭郵飛表示，短期原油出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)以及需求出現(xiàn)大幅走高的概率較低，5月前可能仍以震蕩偏弱的思路對(duì)待。