觀點(diǎn)摘要：

高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新將為下一個(gè)時(shí)代增長(zhǎng)打開新的空間，我覺得特別驕傲，我們不是性價(jià)比，而是高質(zhì)量，以前大家都開進(jìn)口車，現(xiàn)在，我們是全球第一大汽車出口國(guó)，接下來可能是人形機(jī)器人會(huì)突破，這是一個(gè)幾十萬億的制造業(yè)體量，我們已經(jīng)具備基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。

人形機(jī)器人從0-1可能不需要像電動(dòng)車一樣用6—7年的時(shí)間，有可能兩三年三四年，就能夠完成。一是電動(dòng)車用了很長(zhǎng)時(shí)間才形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈到2019—2020年才形成，而人形機(jī)器人有特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)在不斷研發(fā)和進(jìn)步，已經(jīng)有很好的技術(shù)；二是在軟件上，有無人駕駛、DeepSeek大模型等；三是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，從Open AI到特斯拉，從華為到小米、字節(jié)等都在陸續(xù)進(jìn)入人形機(jī)器人領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人百花齊放，產(chǎn)業(yè)化正在加速，行業(yè)量產(chǎn)有望出現(xiàn)在2025年，人形機(jī)器人的Model 3時(shí)刻即將到來。

DeepSeek的意義在于，可以用很少的卡，訓(xùn)練出同樣性能甚至性能更好的大模型。在解決了算力卡和大模型的瓶頸后，我們的AI正應(yīng)用到各行各業(yè)，在B端、C端、政府端都陸續(xù)落地，可以預(yù)見，三五年后，各行各業(yè)的龍頭將逐漸浮出水面。當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)在各行各業(yè)的應(yīng)用也花了幾年時(shí)間，包括阿里、騰訊等。

科技爆發(fā)的速度很快，但它在哪些行業(yè)快一點(diǎn)哪些行業(yè)慢一點(diǎn)，它爆發(fā)的潛在空間有多大，將決定科技股未來演繹的空間。從投資的角度，要搞清楚產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)度，如果明年就能給出一個(gè)完美的產(chǎn)品，泡沫會(huì)更大一些，如果技術(shù)的突破和產(chǎn)品交付到消費(fèi)者手里的時(shí)間是后年，股價(jià)的表現(xiàn)就會(huì)緩一點(diǎn)。科技變化很快，需要持續(xù)跟蹤，最終股價(jià)和產(chǎn)業(yè)真實(shí)發(fā)展節(jié)奏是一致的。

對(duì)每一個(gè)深度研究科技的人來講，如果只是為了卡一個(gè)估值的線，而放棄未來有潛力的方向，不是一個(gè)最佳選擇。我覺得應(yīng)該給自己更多選擇，不管是細(xì)分行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的不同環(huán)節(jié)還是投資它的時(shí)間、區(qū)間，都可以做更多的互補(bǔ)和匹配。

對(duì)科技公司的投資會(huì)比較前期，你買的時(shí)候它可能沒有業(yè)績(jī)，但如果它有產(chǎn)品力，后面就會(huì)有業(yè)績(jī)，比如電動(dòng)車在早期沒有業(yè)績(jī)，但在它成為一個(gè)產(chǎn)品后，消費(fèi)者會(huì)去買，就會(huì)有業(yè)績(jī)，這樣的投資不能說是失敗的投資。

正文

科技領(lǐng)域的變革正以前所未有的速度重塑著投資格局，從AI技術(shù)的突破到人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的崛起，再到智能駕駛技術(shù)的飛速發(fā)展，科技投資的熱情被點(diǎn)燃。一批擅長(zhǎng)科技投資的優(yōu)秀基金經(jīng)理開始嶄露頭角，鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理閆思倩就是其中頗有代表性的一位。

閆思倩有超過14年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任華創(chuàng)證券、中銀國(guó)際證券分析師，工銀瑞信基金研究員、基金經(jīng)理，2022年1月加盟鵬華基金。閆思倩深耕新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的研究與投資，早在2023年三季度，她便在新能源汽車縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條中，將人工智能、機(jī)器人、智能駕駛等前沿科技領(lǐng)域列為重點(diǎn)關(guān)注方向，通過提前布局，在今年以來的科技股重估行情中脫穎而出。

閆思倩如何從新能源領(lǐng)域研究員成長(zhǎng)為擅長(zhǎng)科技投資的基金經(jīng)理？她怎么看人工智能的發(fā)展前景？又怎么應(yīng)對(duì)科技股可能出現(xiàn)的巨幅波動(dòng)？日前，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪了閆思倩，就相關(guān)問題進(jìn)行了深入探討和交流。

從新能源車縱深產(chǎn)業(yè)鏈研究，捕捉人工智能與機(jī)器人前沿機(jī)會(huì)

券商中國(guó)記者：你入行超14年，有什么難忘的人和事？

閆思倩：新能源汽車發(fā)展歷程中的很多大事，都令我難忘。2011年我開始負(fù)責(zé)看新能源車，當(dāng)時(shí)新能源車還處在發(fā)展的初級(jí)階段，只有300公里續(xù)航，很難成為終極消費(fèi)品，技術(shù)上也明顯落后于特斯拉，后來還經(jīng)歷過燒車、騙補(bǔ)等負(fù)面事件的沖擊，道路比較曲折，但國(guó)內(nèi)電池行業(yè)仍克服了重重困難，持續(xù)進(jìn)步。

券商中國(guó)記者：研究新能源車，你最大的收獲是什么？

閆思倩：從新能源車入手做研究，是一個(gè)蠻好的開始。鋰電池最早用在手機(jī)和電腦上，所以除了電動(dòng)車，我還要研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電的上游，包括鋰礦、有色、材料等；2019年，電動(dòng)車開始智能化，基本上是把手機(jī)和PAD的功能全搬到車上，涉及到各種硬件、芯片等，這讓我學(xué)習(xí)了很多，我念書時(shí)的專業(yè)是計(jì)算機(jī)，學(xué)習(xí)起來也非常感興趣；后來，華為、小米等企業(yè)入局新能源車，我開始學(xué)習(xí)無人駕駛、軟件等；2022年特斯拉開始布局人形機(jī)器人和AI，我又開始學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，包括整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈，都是跨全球的，上下游也很廣，在研究學(xué)習(xí)這些產(chǎn)業(yè)鏈的過程中，大大拓展了我研究的深度和廣度。

券商中國(guó)記者：你2017年開始管基金，獲得了優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)，你收益的來源主要是什么？

閆思倩：在那一階段，新能源行業(yè)快速成長(zhǎng)，我的投資業(yè)績(jī)主要受益于行業(yè)的增長(zhǎng)。當(dāng)然，拉長(zhǎng)時(shí)間看，我會(huì)做一些主動(dòng)的選擇，為產(chǎn)品貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)，一是在不同的發(fā)展階段，把握產(chǎn)業(yè)鏈上細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)，二是精選優(yōu)質(zhì)公司。

券商中國(guó)記者：2022年以來，新能源經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，你怎么應(yīng)對(duì)？

閆思倩：過去幾年，光伏鋰電池行業(yè)經(jīng)歷了階段性的供需錯(cuò)配，我一直在尋找有更好盈利機(jī)會(huì)的子行業(yè)：從基金的定期報(bào)告可以看到，2022年我投資了光伏逆變器和儲(chǔ)能；2023年投資了華為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)開始布局特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的人形機(jī)器人企業(yè)，拉長(zhǎng)時(shí)間看，都獲得了較好的收益。

券商中國(guó)記者：你怎么看新能源行業(yè)的未來前景？

閆思倩：展望未來10-20年，新能源行業(yè)有很多亮點(diǎn)，包括低碳、無人駕駛，以及汽車產(chǎn)業(yè)鏈在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局，智能智造升級(jí)等。最令我驕傲的是，去年中國(guó)已經(jīng)成為全球第一大汽車出口國(guó)，國(guó)內(nèi)幾乎人人都開國(guó)產(chǎn)車了。中國(guó)制造的領(lǐng)先，已經(jīng)從手機(jī)、電腦，到了全球產(chǎn)值幾十萬億的汽車行業(yè)，而人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)未來將是比汽車更大的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的新能源和制造業(yè)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)都在紛紛進(jìn)入，機(jī)器人是AI科技落地的最大硬件載體，將成為未來各國(guó)爭(zhēng)搶的巨大蛋糕和國(guó)之重器。

提前布局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈 在有魚的地方釣魚

券商中國(guó)記者：你在2023年開始關(guān)注并布局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，為什么？

閆思倩：2022年，一些國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的公司開始布局人形機(jī)器人，2023年這些公司陸續(xù)公告了在人形機(jī)器人領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)和布局情況，2024年，它們?cè)诩夹g(shù)上大幅突破，前景越來越清晰，我也開始調(diào)整持倉(cāng)，加大對(duì)人形機(jī)器人的布局。

從科技和制造業(yè)發(fā)展空間來看，機(jī)器人是AI科技落地的終極產(chǎn)品，而制造業(yè)發(fā)展空間過去最大產(chǎn)品是汽車、手機(jī)，未來將是機(jī)器人，可以是幾十萬億的產(chǎn)值。

券商中國(guó)記者：2024年，你管的產(chǎn)品一度出現(xiàn)較大回撤，是否是你的至暗時(shí)刻？

閆思倩：今年以來特別是春節(jié)以后，關(guān)于人形機(jī)器人的新聞很多，但在去年一年，幾乎沒有任何關(guān)于人形機(jī)器人的新消息，相反，美國(guó)對(duì)墨西哥加百分之百的關(guān)稅，汽車產(chǎn)業(yè)鏈面臨估值的壓力。我們?cè)诟櫤脱芯恐杏^察到，很多企業(yè)在人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破，我們?yōu)樗鼈兏械介_心和驕傲，但市場(chǎng)不僅沒有反應(yīng)，相關(guān)公司股價(jià)還在持續(xù)下跌，從投資的角度，這時(shí)候確實(shí)比較至暗。

券商中國(guó)記者：當(dāng)時(shí)為什么能夠堅(jiān)持？

閆思倩：對(duì)科技行業(yè)而言，只要終端產(chǎn)品有產(chǎn)品力，就會(huì)有需求，而產(chǎn)品力是通過技術(shù)進(jìn)步來體現(xiàn)的。我一直在跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈，看到技術(shù)和產(chǎn)品都在不斷進(jìn)步，前年機(jī)器人走路很慢，能做的動(dòng)作特別少，也不怎么說話，但在2024年，AI進(jìn)步非常快，而AI應(yīng)用的終極載體是一個(gè)“人”，這增強(qiáng)了我的信心。就像電動(dòng)車在300公里續(xù)航時(shí)，確實(shí)沒什么人開它，隨著續(xù)航向600公里、800公里突破，電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展。

券商中國(guó)記者：從新能源車到AI，你為什么總能在有魚的地方釣魚？

閆思倩：在經(jīng)歷了新能源這種好的賽道后，我相信如果能夠找到需求非常好的方向，再選出好的企業(yè)，就能獲得好的回報(bào)。特期拉在多個(gè)科技領(lǐng)域都有布局，我們也同步研究了很長(zhǎng)時(shí)間，長(zhǎng)期跟蹤讓我對(duì)一些科技的細(xì)分賽道更有信心，當(dāng)然，投資除了前瞻的眼光，還要有耐心，能夠逆人性去等待。

2025年，人形機(jī)器人的Model3時(shí)刻即將到來

券商中國(guó)記者：你什么時(shí)候開始沿著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈做上下游布局？

閆思倩：我在2023年開始投科技、AI，比如，我當(dāng)時(shí)投資了華為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，那時(shí)候，我們?cè)祀妱?dòng)車已不是問題，但在智能駕駛上仍相對(duì)落后，我相信未來將會(huì)有突破。2024年我投資了華為服務(wù)器、GPU卡、鴻蒙生態(tài)等，鴻蒙生態(tài)是完全自主可控的，華為P70手機(jī)也是在拿不到高端芯片的情況下做出來的，這對(duì)中國(guó)的自主可控非常重要。事實(shí)上，我們的自主可控已從半導(dǎo)體設(shè)備到手機(jī)、車機(jī)、平板、屏幕、物聯(lián)終端、AI大模型，以及科技創(chuàng)新的每個(gè)領(lǐng)域。

券商中國(guó)記者：我想到了一個(gè)大家常說的詞：國(guó)運(yùn)。

閆思倩：我覺得精神內(nèi)核可能是新國(guó)運(yùn)的本質(zhì)，我們看到《黑神話 悟空》的創(chuàng)始人馮驥、《哪吒》的導(dǎo)演餃子、DeepSeek的創(chuàng)始人梁文鋒以及宇樹科技的王興興、告到央媽的奧運(yùn)冠軍潘展樂等，他們都有著從平凡到非凡的精神內(nèi)核。高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新將為下一個(gè)時(shí)代增長(zhǎng)打開新的空間，我覺得特別驕傲，我們不是性價(jià)比，而是高質(zhì)量，以前大家都開進(jìn)口車，現(xiàn)在，我們是全球第一大汽車出口國(guó)，接下來可能是人形機(jī)器人會(huì)突破，這是一個(gè)幾十萬億的制造業(yè)體量，我們已經(jīng)具備基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。

券商中國(guó)記者：在人形機(jī)器人領(lǐng)域，我們是否有機(jī)會(huì)彎道超車？

閆思倩：我們一直都具有制造優(yōu)勢(shì)、以前是硬件有優(yōu)勢(shì)，軟件不行。但現(xiàn)在軟件與硬件都插上了騰飛的翅膀，中國(guó)科技生態(tài)越來越強(qiáng)，具備更好的彎道超車基礎(chǔ)。一是插上了華為的翅膀，華為汽車、華為手機(jī)、華為服務(wù)器等一直在追趕和超越；二是插上了DeepSeek的翅膀，DeepSeek帶來算力平權(quán)，也將帶來智駕平權(quán)（車企面臨智駕+機(jī)器人賦能的重估）和機(jī)器人+。

券商中國(guó)記者：人形機(jī)器人目前處在什么發(fā)展階段？

閆思倩：目前的人形機(jī)器人有點(diǎn)像2015年的電動(dòng)車，只有300公里的續(xù)航，還不成熟。但大模型加速了AI的訓(xùn)練，英偉達(dá)最新的模擬仿真訓(xùn)練軟件，能夠提高50萬倍，同樣一個(gè)動(dòng)作過去要做50萬次，現(xiàn)在很快就能積累出數(shù)據(jù)，將來人形機(jī)器人，可以訓(xùn)練幾十億參數(shù)幾千億參數(shù)的模型，會(huì)非常智能。

券商中國(guó)記者：人形機(jī)器人要多長(zhǎng)時(shí)間完成從0到1？

閆思倩：電動(dòng)車在100萬輛之前，都是從0到1的階段，還不是一個(gè)非常令人滿意的成熟消費(fèi)品，這個(gè)過程經(jīng)歷了六七年。人形機(jī)器人也一樣，今年2月9日，特斯拉發(fā)布的指引是今年會(huì)推出一萬臺(tái)人形機(jī)器人，明年推出10萬臺(tái)，后年達(dá)到100萬臺(tái)，推進(jìn)的速度非常快。人形機(jī)器人從0-1可能不需要像電動(dòng)車一樣用6、7年時(shí)間，有可能兩三年三四年，就能夠完成從0到1。

券商中國(guó)記者：為什么人形機(jī)器人發(fā)展速度會(huì)比電動(dòng)車快？

閆思倩：一是電動(dòng)車用了很長(zhǎng)時(shí)間才形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈到2019年、2020年才形成，而人形機(jī)器人有特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)在不斷研發(fā)和進(jìn)步，已經(jīng)有很好的技術(shù)；二是在軟件上，有無人駕駛、DeepSeek大模型等；三是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，從OPEN AI到特斯拉，從華為到小米、字節(jié)等都在陸續(xù)進(jìn)入人形機(jī)器人領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人百花齊放，產(chǎn)業(yè)化正在加速，行業(yè)量產(chǎn)有望出現(xiàn)在2025年，人形機(jī)器人的Model3時(shí)刻即將到來。

AI已到應(yīng)用落地階段 我們可以做得既快又好

券商中國(guó)記者：DeepSeek對(duì)科技創(chuàng)新有什么意義？

閆思倩：科技是十年一個(gè)發(fā)展周期，現(xiàn)在處于AI的發(fā)展周期，2023年ChatGpt面世后，大家開始爭(zhēng)搶算力卡來訓(xùn)練大模型，然后把大模型應(yīng)用到各行各業(yè)。DeepSeek的意義在于，可以用很少的卡，訓(xùn)練出同樣性能甚至性能更好的大模型，然后將大模型應(yīng)用到各行各業(yè)，包括手機(jī)、汽車、工廠等，這大大加速了我們?cè)趹?yīng)用端的落地。在解決了算力卡和大模型的瓶頸后，我們的AI正應(yīng)用到各行各業(yè)，在B端、C端、政府端都陸續(xù)落地，可以預(yù)見，三五年后，各行各業(yè)的龍頭將逐漸浮出水面。當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)在各行各業(yè)的應(yīng)用也花了幾年時(shí)間，包括阿里、騰訊等。

券商中國(guó)記者：中國(guó)科技股重估行情正在火熱展開，有沒有可能形成2000年互聯(lián)網(wǎng)似的泡沫？

閆思倩：回顧歷史，科技泡沫的形成一要有牛市的氛圍，二要真實(shí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。當(dāng)前整體的市場(chǎng)氛圍較好，一是通縮在過去幾年已經(jīng)消化得差不多，宏觀經(jīng)濟(jì)在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，二是市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)較好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在提升；產(chǎn)業(yè)方面，真實(shí)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步很快，在很多領(lǐng)域，在AI硬件軟件上，推進(jìn)的速度都很快。當(dāng)前AI已走到應(yīng)用落地這一步，在這一階段，國(guó)內(nèi)沒有太多卡脖子的東西，發(fā)展速度可能會(huì)比較快，就像互聯(lián)網(wǎng)，我們落地做得很快也很好。從這兩方面看，科技股重估行情可能會(huì)走得比較遠(yuǎn)。

券商中國(guó)記者：如何把握這一輪科技股重估行情？

閆思倩：科技爆發(fā)的速度很快，但它在哪些行業(yè)快一點(diǎn)哪些行業(yè)慢一點(diǎn)，它爆發(fā)的潛在空間有多大，將決定科技股未來演繹的空間。從投資的角度，要搞清楚產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)度，如果明年就能給出一個(gè)完美的產(chǎn)品，泡沫會(huì)更大一些，如果技術(shù)的突破和產(chǎn)品交付到消費(fèi)者手里的時(shí)間是后年，股價(jià)的表現(xiàn)就會(huì)緩一點(diǎn)。科技變化很快，需要持續(xù)跟蹤，最終股價(jià)和產(chǎn)業(yè)真實(shí)發(fā)展節(jié)奏是一致的。

券商中國(guó)記者：科技股波動(dòng)較大，你怎么看？

閆思倩：科技股的確容易出現(xiàn)泡沫和波動(dòng)，特別是在發(fā)展前期，產(chǎn)品還不成熟，業(yè)績(jī)還沒兌現(xiàn)，未來還有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，很容易出現(xiàn)比較大的波動(dòng)。

券商中國(guó)記者：你怎么應(yīng)對(duì)波動(dòng)？

閆思倩：要應(yīng)對(duì)波動(dòng)蠻難的，一是要深度研究產(chǎn)業(yè)真實(shí)的發(fā)展進(jìn)度，如果產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段比我們想像得更長(zhǎng)，可以持有的時(shí)間更長(zhǎng)，如果觀察到技術(shù)發(fā)展沒有預(yù)期那么長(zhǎng)，就需要提前做一些應(yīng)對(duì)，所以，前瞻的判斷很重要。第二，在選擇上，AI的跨度很長(zhǎng)，從算力到應(yīng)用，包含很多環(huán)節(jié)，可以更多投資預(yù)期兌現(xiàn)和落地更快的環(huán)節(jié)，去年我持有汽車產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的，還沒有那么多人形機(jī)器人的預(yù)期，今年這些公司漲幅比較大，可能會(huì)提前反應(yīng)預(yù)期。第三，從主動(dòng)投資的角度，如果對(duì)估值再設(shè)一個(gè)線，也可以減少波動(dòng)。當(dāng)然，對(duì)每一個(gè)深度研究科技的人來講，如果只是為了卡一個(gè)估值的線，而放棄未來有潛力的方向，不是一個(gè)最佳選擇。我覺得應(yīng)該給自己更多選擇，不管是細(xì)分行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的不同環(huán)節(jié)還是投資它的時(shí)間、區(qū)間，都可以做更多的互補(bǔ)和匹配。

券商中國(guó)記者：你怎么看國(guó)家政策對(duì)人工智能的支持？

閆思倩：國(guó)家政策對(duì)AI算力、大模型、人形機(jī)器人的支持非常多，在前不久中央召開的民營(yíng)企業(yè)家坐談會(huì)上，DeepSeek的梁文鋒、宇樹科技的王興興等都坐在前排，可見中央對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)的重視。另外，工信部近期發(fā)布了支持人形機(jī)器人的文件，深圳市政府也開始給予機(jī)器人企業(yè)補(bǔ)貼，這些都將促進(jìn)人形機(jī)器人的發(fā)展。

科技股的基本面滯后 估值常常會(huì)很高

券商中國(guó)記者：很多科技股還沒什么業(yè)績(jī)，股價(jià)就開始大漲，這對(duì)傳統(tǒng)的價(jià)值投資是否一種挑戰(zhàn)？

閆思倩：對(duì)科技公司的投資會(huì)比較前期，你買的時(shí)候它可能沒有業(yè)績(jī)，但如果它有產(chǎn)品力，后面就會(huì)有業(yè)績(jī)，比如電動(dòng)車在早期沒有業(yè)績(jī)，但在它成為一個(gè)產(chǎn)品后，消費(fèi)者會(huì)去買，就會(huì)有業(yè)績(jī)，這樣的投資不能說是失敗的投資。我們要深入調(diào)研企業(yè)的最新情況，分析企業(yè)一個(gè)季度、半年、一年可兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)，這樣把握性會(huì)比較強(qiáng)。

券商中國(guó)記者：市場(chǎng)情緒高度一致時(shí)，可能導(dǎo)致股價(jià)迅速兌現(xiàn)預(yù)期，這會(huì)否對(duì)你的投資造成困擾？

閆思倩：我們會(huì)把投資機(jī)會(huì)分類，從0-1階段的新東西，股價(jià)爆發(fā)力很強(qiáng)，但波動(dòng)也很大，比如2012年-2018年，電動(dòng)車在100萬臺(tái)之前，從0-1的階段，指數(shù)上漲了四五倍，但中間波動(dòng)很大。從1-N的階段，是基金經(jīng)理做投資最舒服的階段，比如2019-2021年的電動(dòng)車，公司業(yè)績(jī)和股價(jià)同步向上。當(dāng)然，如果看得準(zhǔn)，從0-1開始投，獲利空間更大，但并不是總能選出有真實(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)配合的公司，沒有真實(shí)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，就會(huì)形成真正的泡沫，未來會(huì)破滅。

券商中國(guó)記者：你怎么挑選科技股？主要關(guān)注哪些因素？

閆思倩：科技股的基本面是滯后的，所以估值會(huì)很高，波動(dòng)也比較大，投資科技股，在不同階段，要選擇不同的環(huán)節(jié)。從基金定期報(bào)告可見，在AI投資中，2023年我選光模塊，主要投資英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈；2024年我開始投資國(guó)內(nèi)算力，以及人形機(jī)器人。科技變化非常快，比如DeepSeek帶來的機(jī)遇，不僅是股價(jià)上的變化，更是真實(shí)產(chǎn)業(yè)的迭代，我們要深度跟蹤科技的變化，選擇產(chǎn)業(yè)鏈里一些基本面能夠兌現(xiàn)的細(xì)分行業(yè)。

券商中國(guó)記者：多年研究新能源車的經(jīng)歷，對(duì)你做科技股是否有較大影響？

閆思倩：這讓我對(duì)從0到1的科技創(chuàng)新接納力更強(qiáng)，只要真實(shí)的發(fā)展速度夠快，我不會(huì)輕易離開一個(gè)行業(yè)。即使中間有波動(dòng)，只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在，長(zhǎng)期持有仍可獲豐厚回報(bào)，比如某鋰電龍頭公司，即使沒有在最高點(diǎn)賣出去，從上市持有到現(xiàn)在還有十多倍的收益。

喜歡瞑想 讓大腦放空

券商中國(guó)記者：在你看來，人和機(jī)器的區(qū)別在哪里？

閆思倩：我覺得情感是最大的區(qū)別。人是有情感的，我們?nèi)伺c人見面聊天和電話聊天都感覺很不同，更何況與機(jī)器人。機(jī)器人沒有情感，雖然很聰明，但如果一個(gè)人一直特別聰明，能滿足你的所有需求，但你真的會(huì)一直愿意跟這個(gè)人在一起嗎？

券商中國(guó)記者：機(jī)器人會(huì)越來越多取代人的工作，投研工作有沒有可能被AI取代？基金經(jīng)理的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

閆思倩：可能到時(shí)候基金經(jīng)理的不完美會(huì)變得很珍貴，比如基金經(jīng)理會(huì)有一些逆人性的堅(jiān)持和順人性的興奮，還有一些與眾不同的獨(dú)特的研究思路和研究成果到投資的轉(zhuǎn)化可能都帶有個(gè)人要素，而AI跟量化一樣，會(huì)很理性的決策，比較適合做研究助理，而在股價(jià)層面上、交易心理上，跟行為金融學(xué)相關(guān)的層面上，AI應(yīng)該替代不了基金經(jīng)理。

券商中國(guó)記者：作為女性基金經(jīng)理，如何平衡工作與生活？

閆思倩：不僅是女性，科技成長(zhǎng)投資領(lǐng)域的基金經(jīng)理，都要面對(duì)很多變化和創(chuàng)新，需要花很多時(shí)間和精力去做研究。還是要做溝通，做好計(jì)劃，盡量固定一點(diǎn)時(shí)間陪伴家人，承擔(dān)一些家庭事務(wù)。

券商中國(guó)記者：你怎么減壓？

閆思倩：科技成長(zhǎng)投資領(lǐng)域的基金經(jīng)理，要面對(duì)不斷的變化，體力和腦力消耗比較大，加上投資會(huì)有一些波動(dòng)，確實(shí)壓力比較大，我減壓的方式 ，一是睡覺，二是瞑想，讓大腦放空一段時(shí)間，什么都不想，這樣可以提升專注力。

券商中國(guó)記者：你有沒有特別關(guān)注的女性投資人？

閆思倩：在投資領(lǐng)域，有ARK基金的木頭姐，投資了很多科技股，被稱為女版巴菲特，她在投資比特幣包括最近的AI醫(yī)療等，都做得非常好，她每年都會(huì)出科技領(lǐng)域的報(bào)告，包括適時(shí)的投資觀點(diǎn)，都讓人印象深刻。

責(zé)編：劉藝文

校對(duì)：彭其華?????