據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》2月18日報(bào)道，在經(jīng)歷長達(dá)十年的牛市后，印度股市正遭遇“風(fēng)暴”。

截至2024年2月，印度BSE Sensex指數(shù)較歷史高位下跌近10000點(diǎn)，中小盤股指數(shù)跌幅超過20%，標(biāo)志著市場正式進(jìn)入技術(shù)性熊市。

這場危機(jī)背后，是外資撤離、估值泡沫、監(jiān)管失靈與散戶信任崩塌的復(fù)雜共振。

短期內(nèi)難扭轉(zhuǎn)趨勢

印度股市正經(jīng)歷自2023年以來的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。

截至2024年2月，30只成分股的基準(zhǔn)股指BSE Sensex目前徘徊在76000點(diǎn)，較2024年9月創(chuàng)下的85978點(diǎn)歷史高位下跌近10000點(diǎn)，較去年12月中旬下跌約7.5%。中小盤股更慘遭“血洗”：BSE小盤股指數(shù)較高點(diǎn)位下挫21%，BSE 150中盤股指數(shù)跌幅達(dá)19%。這一頹勢與國際資本持續(xù)撤離密切相關(guān)——僅2024年1月—2月，外資凈流出規(guī)模就超9920億盧比（約合114億美元）。

盡管印度市場近年來倚重國內(nèi)共同基金（共同基金管理資產(chǎn)規(guī)模突破50萬億盧比）通過“系統(tǒng)投資計(jì)劃”將家庭儲(chǔ)蓄導(dǎo)入股市，但市場結(jié)構(gòu)性問題逐漸暴露。疫情期間涌入的1.4億散戶投資者多為首次接觸股市的年輕人，當(dāng)前普遍面臨10%—30%的賬戶虧損。BSE小盤股指數(shù)21%的跌幅，使得通過“系統(tǒng)投資計(jì)劃”進(jìn)入市場的家庭儲(chǔ)蓄大幅縮水。更危險(xiǎn)的是，虧損引發(fā)的贖回壓力可能形成“下跌—贖回—再下跌”的惡性循環(huán)。

孟買證券分析師拉杰什坦言：“很多年輕人抵押房產(chǎn)加杠桿炒股，現(xiàn)在連利息都難以支付。”

這場股市動(dòng)蕩正在產(chǎn)生外溢效應(yīng)。在莫迪政府力推“太空印度”計(jì)劃、向私營資本開放航天產(chǎn)業(yè)的當(dāng)口，Skyroot Aerospace等明星企業(yè)的IPO估值已遭市場質(zhì)疑。更嚴(yán)峻的是，家庭財(cái)富縮水可能抑制消費(fèi)復(fù)蘇——印度零售信貸規(guī)模中，已有7%與證券抵押貸款相關(guān)。

國際基金經(jīng)理及機(jī)構(gòu)投資者表示，印度短期內(nèi)缺乏扭轉(zhuǎn)趨勢的催化劑。印度已知重大事件，如預(yù)算案、降息均已落地。即便在當(dāng)前水平，印度股票估值仍偏高。再加上特朗普關(guān)稅政策與國際局勢帶來的不確定性，市場可能在好轉(zhuǎn)前經(jīng)歷更糟時(shí)期。個(gè)股層面或有獲利機(jī)會(huì)，但若無突發(fā)利好，整體下行趨勢或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月。

“打地鼠游戲”

與此同時(shí)，印度市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在與提供投資建議的社交媒體大V玩一場“打地鼠游戲”。印度證券交易委員會(huì)（SEBI）于2月8日禁止包括自稱“股市母狼”的阿斯米塔·帕特爾（Asmita Patel）等六人在印度股市交易。該機(jī)構(gòu)還試圖扣押他們5.3億盧比的非法收益。

據(jù)SEBI透露，帕特爾和她的同伙經(jīng)營著一家投資咨詢公司，以被夸大的利潤誘導(dǎo)客戶，迫使客戶為最低限度或無效的交易教育支付高額費(fèi)用。

過去幾年，印度證券交易所的散戶參與度驚人增長，導(dǎo)致大量“投資大師”在社交媒體上向粉絲兜售股票投資秘訣或其他快速致富計(jì)劃。阿斯米塔·帕特爾團(tuán)隊(duì)非法薦股案的查處，揭開了印度投資建議黑市的冰山一角。這些金融網(wǎng)紅通過付費(fèi)群組兜售“必勝策略”，收取高達(dá)百萬盧比的課程費(fèi)用，實(shí)際提供的卻是過時(shí)的技術(shù)指標(biāo)與操縱盤口信息。

SEBI近三年查處的案件顯示，此類騙局平均涉案金額達(dá)2.3億盧比，85%的受害者為25—35歲的新手投資者。

2024年5月，SEBI曾要求注冊金融顧問每6個(gè)月披露一次社交媒體活動(dòng)，并建立了監(jiān)管框架，禁止券商和其他市場參與者與未注冊的金融影響者交往。

盡管監(jiān)管層建立網(wǎng)紅分級制度、強(qiáng)制持牌機(jī)構(gòu)披露社交動(dòng)態(tài)，但治理效果有限。社交媒體上仍有超過4.2萬個(gè)“股市導(dǎo)師”頻道活躍在大眾視野中，其中僅15%具備合規(guī)資質(zhì)。社交媒體公司一直小心翼翼地確保自己被歸類為“平臺”而非“發(fā)布者”，因此可以放棄核查或積極審核用戶發(fā)布的內(nèi)容，同時(shí)無需為用戶發(fā)布的內(nèi)容負(fù)責(zé)，使得違規(guī)內(nèi)容刪除速度遠(yuǎn)不及傳播速度。孟買理工學(xué)院研究顯示，每條被SEBI標(biāo)記的違規(guī)帖文，平均已產(chǎn)生2.8萬次轉(zhuǎn)發(fā)。

監(jiān)管與平臺權(quán)力拉鋸戰(zhàn)

在調(diào)查阿斯米塔·帕特爾團(tuán)隊(duì)非法薦股案時(shí)，SEBI發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵證據(jù)存儲(chǔ)在WhatsApp和Telegram群組中，但平臺以《信息技術(shù)法》未授權(quán)為由拒絕提供數(shù)據(jù)。

2月3日，SEBI強(qiáng)調(diào)，“由于缺乏獲取類似通話數(shù)據(jù)記錄的權(quán)力，我們在調(diào)查重大市場違規(guī)時(shí)受到嚴(yán)重限制。”

目前，此類權(quán)力僅由印度稅務(wù)部門、收入情報(bào)局和執(zhí)法局等執(zhí)法機(jī)構(gòu)掌握，監(jiān)管機(jī)構(gòu)未被賦予同等權(quán)限。這暴露了監(jiān)管體系的致命漏洞：作為全球第五大股票市場，印度證監(jiān)機(jī)構(gòu)竟無權(quán)直接調(diào)取社交平臺通訊記錄。

于是該機(jī)構(gòu)近期向政府提交緊急請求，擬修改法案設(shè)立“監(jiān)管沙盒”，賦予其直接要求平臺刪除違規(guī)內(nèi)容、調(diào)取群組數(shù)據(jù)的權(quán)力。這是SEBI自2022年以來第二次提出類似訴求。

但是SEBI的擴(kuò)權(quán)請求正遭遇雙重阻力。技術(shù)層面，Telegram明確表示，因架構(gòu)設(shè)計(jì)無法提供通話數(shù)據(jù)；政策層面，印度政府擔(dān)憂賦予SEBI權(quán)力將會(huì)引發(fā)爭議。

該提案還遭遇到美國科技巨頭的強(qiáng)烈反對，Meta公司警告這可能開創(chuàng)“危險(xiǎn)先例”。加之此時(shí)正值莫迪開啟歐美之行尋求科技合作之際，加大國內(nèi)監(jiān)管力度會(huì)顯得有些“不合時(shí)宜”。

這種困局導(dǎo)致2022年以來，在涉及社交媒體群組的1800余起內(nèi)幕交易調(diào)查中，僅12%取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

市場分析師普遍認(rèn)為，印度股市的真正轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許要等三個(gè)信號：外資回流科技股等新經(jīng)濟(jì)板塊、SEBI獲得實(shí)質(zhì)監(jiān)管工具，以及散戶投資者從狂熱走向理性。在此之前，這場多重危機(jī)注定將重塑南亞次大陸的資本敘事邏輯。

記者：程慧 實(shí)習(xí)生：李高航

文字編輯：王哲希

版面編輯：畢丹丹