機構指出，2025年國內酒店行業供給側增速有所收斂，休閑需求韌性已持續驗證，如政策調節下商務需求出現回暖，行業有望迎來供需再平衡下的價格及經營拐點。

核心邏輯

1.2024年中國酒店業面臨“弱預期”兌現和供需關系失衡。展望未來，供需關系有望趨向再平衡，建議關注：1）華南市場競爭格局邊際變化及“后來者”開疆拓土；2）酒店產品煥新需求提升，或帶來品牌格局新機遇；3）龍頭在下沉市場的空間仍有潛力，需優選城市及模型。

2.在行業供給周期的影響下，各大酒店集團截至2024年底時在營/翻新時長6—10年的酒店占比相較2023年底均有所提升，但集團之間存在分化。順應這一趨勢，判斷未來1—2年需要進行翻新改造的存量酒店數量或增長較快，加盟商在產品老化后存在四條可選路徑（原品牌升級改造/較大投入翻新為頭部優質品牌/較小投入翻新為軟品牌/維持現狀），品牌間競爭格局亦有可能發生變化。拆分地區、檔次和品牌，經濟型和輕管理產品老化壓力相對更大。

3.聚焦下沉市場競爭格局，各個檔次的龍頭品牌在下沉市場增速領先，借助已被驗證的高品質品牌滲透下沉市場或為共同路徑。往前看，頭部集團大部分品牌的商圈覆蓋度及商圈內平均酒店數量仍存一定提升空間，看到當前更可行的下沉模式或為優選能夠產生較多異地需求的下沉城市，尋找合適物業并復刻已被驗證過的成熟模型；而長期來看，各酒店集團或需要針對下沉市場打造房間數量更小、更適宜下沉市場已有物業的輕量化模型。

本文內容精選自以下研報：

《中金公司| 酒店業洞察：華南格局生變，煥新和下沉未來可期》

《野村東方國際證券全球酒店行業跟蹤：萬豪與希爾頓中國業務跌幅縮窄》

校對：王錦程