特朗普政府“對等關稅”落地，引發關稅大戰，4月7日，全球股市迎來“黑色星期一”，恒生指數開盤跌近10%，日經股指期貨一度跌停，MSCI亞太指數暴跌超7%， 創下2008年以來最大跌幅。截至7日收盤，日經225指數收跌7.83%，韓國綜合指數收跌5.57%，中國臺灣加權指數收跌9.70%，恒生指數下跌13.22%。A股主要股指集體收跌，滬指、深證成指、創業板指分別下跌7.34%、9.66%、12.50%。

根據各大國際投行的最新觀點以及記者采訪的對沖基金人士的觀點，美股跌勢并未結束，美國衰退預期的攀升也意味著亞太股市難以獨善其身。而未來中國可能出臺的支持措施則備受關注。

下調亞太股市盈利預測

由于美聯儲主席鮑威爾上周五表示現在降息還“為時過早”，且在過去的周末關稅政策落地后沒有改變的跡象，周一開盤，市場恐慌情緒加劇。美國三大股指期貨重挫3%~5%，恐慌指數升至疫情以來最高水平。

東證和日經期貨指數自2020年來首次觸發熔斷，恒生指數開盤低開9%。“拋售一切”的情緒導致黃金一度失守3000美元關口，紐約期銅暴跌10%，避險貨幣日元和瑞郎則保持強勢。

機構紛紛下調盈利預測，除了估值大幅收縮，盈利下修也導致亞太股市大跌。

高盛最新將MSCI亞洲除日本指數（MXAPJ）的盈利增長預期下調了4個百分點，主要體現在日本、中國臺灣、韓國和泰國。

超配的市場包括，中國離岸市場、中國A股、日本、新加坡、菲律賓；標配的市場包括，印度、韓國、馬來西亞、印尼；對部分區域持謹慎態度，其中，中國臺灣因盈利預期下調被調至低配，此外澳大利亞、泰國同樣處于低配區域。

以日本為例，盡管獲得超配評級，但出口的暴露度之大以及市場情緒脆弱，日經指數過去1個月跌幅已達約16%，4月7日當日跌幅達7.83%。

野村方面對記者表示，關稅將給日本經濟帶來明顯的下行壓力。初步估計，日本實際出口增長將減少1個百分點，而實際GDP增長則將減少0.3個百分點。然而，如果在競爭激烈、替代產品充足的環境下，出口量的波動幅度將隨價格波動的增加而擴大，從而可能使實際GDP增長的負面沖擊高達0.5個百分點。

觀望中國支持措施

盡管市場大幅回調，但主流機構對中國股市的評級仍維持超配，未來中國祭出的支持措施備受關注。

高盛將2025年MSCI中國每股收益增速預期從9%下調至7%；將MSCI中國目標市盈率從12倍下調至11.5倍；基于新假設情景，MSCI中國指數和滬深300指數12個月目標分別為81和4500點，對應上漲空間10%和17%。

高盛對此解釋稱，中國對美國的直接出口占比為1.5%，若加入東南亞等其他間接渠道則為7%。中國將繼續推動外需向國內消費轉移；此外，南向資金流入創紀錄，年內已達640億美元，表明離岸投資者信心仍在。

摩根士丹利認為，中國預計將在未來幾個月內加快政策寬松步伐。全國人大通過的2萬億元刺激方案有望加速落地，而一些尚未批準的新刺激措施，也可能提前至2025年第二季度推出。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強也對記者稱，中國政策措施仍值得期待，包括2萬億元的財政擴張及政府債務置換在內的舉措，預計可對沖約0.8個百分點的GDP增速損失。

由于第一季度GDP預期較強，野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示，在貨幣和財政政策方面，中國可能要等到經濟增長動能再次減弱時才會出手。

衰退預期下美股還未跌完

當前，市場認為，美股并未跌完。摩根士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）對記者稱，美股反彈可能需要美聯儲比預期更鴿派的政策，或關稅談判取得短期進展。但該機構認為，指數層面出現大幅戰術性上行（即3%~5%以上）的可能性已大幅下降。

高盛交易員表示：“目前僅有1.5%的共同基金資產持有現金，幾乎創下歷史最低水平。換句話說，這些投資者已經重倉持股，而現在我們正開始看到他們削減倉位。模式是：先賣股票、騰出現金，再考慮接下來怎么做。 指數層面來看，風險仍偏向下行。”

值得一提的是，股市在衰退時期的歷史表現顯示，標普500指數可能從近期峰值回撤約25%。如果遵循這一模式，則意味著標普500指數將從今日價格進一步回撤17%至約4600點的谷底值。

嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者表示，從宏觀角度來看，“去美元化”的進程可能會加速。關稅大戰可能令全球貿易，尤其是對美貿易大幅萎縮，從而減少美元在結算體系中的使用份額（也有規避風險的考量）。

上周，美國非農數據喜憂參半，本周關注周四的3月CPI，預計從2.8%回落至2.6%，高于預期的通脹將繼續刺激避險情緒。不論數據如何，市場對未來的通脹和就業的悲觀前景短時間內很難改變。

對于美股來說，本周開始將迎來第四季度財報的公布，周五率先登場的是摩根大通、摩根士丹利等華爾街巨頭。毫無疑問，對未來的指引是市場關注的最大焦點。