站在“十四五”收官以及邁向“十五五”全新征程的關鍵坐標節點上，白酒產業正面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力。作為白酒行業的標志性企業，貴州茅臺在行業進入深度調整期的背景下，呈上一份極具分量的年報答卷。

4月2日晚，貴州茅臺(600519)公布2024年年報。在品牌護城河的守護以及戰略規劃的引領下，公司化內卷為外拓，積極布局境外市場，打造第二增長曲線，2024年全年業績穩中有增，高質量完成2024年年初公司定下的“營業收入較上年度增長15%左右”的目標。

在2024年年報中，公司披露，2025年是公司把全面深化改革推向縱深的關鍵之年，公司將向世界講好中國白酒故事，強化“民族企業”標簽，持續提升知名度，放大茅臺國際聲量。

2025年主要目標是實現營業總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產投資47.11億元。

韌性十足

營收及凈利潤連續24年增長

財務數據顯示，自2016年至2024年，貴州茅臺營業收入連續9年保持兩位數增長。2024年公司實現營業收入1741.44億元，同比增長15.66%，主要受益于公司產品銷量增加及茅臺酒主要產品銷售價格調整所致。

自2017年至2024年，公司歸母凈利潤連續8年保持兩位數增長。2024年公司凈利潤862.28億元，同比增長15.38%。

此外，公司2024年扣非凈利潤862.41億元，連續18年增長，復合增長率25.07%。公司順利達成2024年年初既定目標，2024年圓滿收官。

回溯歷史，貴州茅臺自2001年至2024年，貴州茅臺連續24年營收、凈利潤持續增長，并成為白酒行業唯一超20年業績持續增長的上市公司。

鑒于當下的市場環境，貴州茅臺在保持千億級的體量下，經營業績整體符合預期，其營收、凈利潤能連續多年保持兩位數增速并非易事。

需要補充的是，今年一季度，得益于高效執行“三個轉型”“四個聚焦打”“五個量比關系”等一系列措施，公司努力轉型、積極拓客，取得了良好成效，公司預計營收有望實現開門紅。

流動性良好

現金流凈額突破900億元

現金流凈額體現公司業務盈利能力及營運能力。依托于強大的品牌影響力以及優異的財務營運能力，貴州茅臺現金流凈額在白酒行業連續10余年斷層領先。

2011年，貴州茅臺現金流凈額首次突破百億元，成為首家百億現金流凈額的上市白酒企業。2024年，公司現金流凈額創歷史新高，達到924.64億元，同比增長近40%，主要系報告期內公司銷售商品收到的現金增加及控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司歸集集團公司其他成員單位資金較上期增加。

市值管理誠意足

累計分紅超過3360億元

上海證券交易所于2024年3月22日也曾向全體滬市公司發出《關于開展滬市公司“提質增效重回報”專項行動的倡議》，號召持續推動上市公司高質量發展，增強資本市場服務實體經濟的能力。公司積極發揮國有企業帶頭示范作用，擔當作為，積極開展分紅、回購。

公司于2001年上市，當年分紅1.5億元，分紅率45%以上。2022年、2023年開啟特別分紅，2024年首次開啟三季度分紅。

2024年年報披露，基于此前擬定的現金分紅回報規劃，貴州茅臺披露2024年年度分紅計劃：擬每10股派發現金紅利276.24元（含稅），合計擬派發現金紅利346.71億元（含稅），加上此前已實施的300億元，2024年公司分紅接近647億元，創歷史新高。

上市20余年來，截至2024年末（含已宣告），公司累計分紅超過3360億元，位居A股上市公司分紅榜前列，位居食品飲料行業首位；上市以來累計分紅率超過60%。

值得一提的是，公司去年發布的《2024—2026年度現金分紅回報規劃》提出，2024年至2026年度每年度分配現金紅利總額不低于當年歸母凈利潤的75%，每年度現金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。意味著，公司將成為食品飲料行業分紅率連續5年（2022年至2026年）不低于75%的首家公司。

去年9月份，公司首次啟動股份回購計劃。公司擬以自有資金回購30億元至60億元，回購股份用于注銷并減少公司注冊資本。截至2025年3月末，公司已實施回購15.99億元，回購金額位居A股年內首位，占預案金額下限比例超過50%。

新增長極凸顯

系列酒營收增速連續4年超茅臺酒

面對宏觀經濟“新舊動能轉換”，貴州茅臺不斷調整商業模式，優化產品結構，從“渠道為王”轉向“消費端為王”，以消費者為中心，持續強化產品力、市場力、品牌力，更好地觸達終端消費。

從產品結構來看，公司茅臺酒營收2021年首次突破千億元，2024年接近1460億元，系列酒營收站穩200億元臺階，2024年接近247億元，占公司總營業收入比重分別為83.8%、14.17%。其中茅臺酒營收占比自2021年以來持續下降，系列酒主要品牌包括茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒等，定位中高端或低端產品，價格相比茅臺酒更為親民，大大增加貴州茅臺的受眾群體范圍。

自2021年至2024年，系列酒帶來的營收增速持續超過茅臺酒。2024年，茅臺酒營收增長15.28%，系列酒營收增長19.65%，超越公司整體營收增速。可見，系列酒作為貴州茅臺“重要增長極”的作用日益凸顯。

在貴州茅臺公眾號上，公司表示今年一季度茅臺酒和醬香系列酒在各省市的動銷增長，市場總體表現穩中有增，已圓滿完成一季度各項銷售指標，為全年目標實現奠定了堅實基礎。

加速出海

助力茅臺國際化量變到質變

隨著中國經濟的不斷發展，以電影《哪吒》為代表的中國傳統文化在全球的影響力逐步增強。中國貿促會研究院院長趙萍表示，中國品牌出海是我國制造業向全球價值鏈高端攀升，實現產業轉型升級和尋求經濟新增長點的必然趨勢。這些為白酒出海創造了有利的條件。

根據財務數據，貴州茅臺早在上市次年（2002年）便開啟出海之旅。近年來，公司不斷優化出口產品結構，2024年高附加值茅臺酒銷量突破100噸，同比增長超40%；醬香系列酒銷量150噸，同比增長30%。2024年公司境外收入突破50億元的重要關口，達到51.89億元，創歷史新高；同比增長19.27%，增速較上一年增加超過15個百分點，且超過同期公司整體營收增速。2024年，公司境外收入占營業收入比重達到2.98%，較上一年小幅增加。

在此前舉辦的2024年茅臺酒節上，茅臺發布了企業文化手冊——《茅臺玖章》，明確提出“讓世界愛上茅臺，讓茅臺香飄世界”的愿景，并設定了到2035年企業綜合實力進入全球食品飲料行業前五的具體目標。

在中國茅臺2025年度國際渠道商聯誼會上，公司表示，2025年，茅臺進出口公司確定了12個戰略市場，明確14個重點市場、38個關注市場、34個潛力市場，并將把中國香港以及日本、新加坡等三地打造成樣板市場。在這一系列的舉措的助力下，貴州茅臺的出海將逐步從量變走向質變。

市場信心強勁

預收款穩超百億元

預收賬款是提前向客戶收取的款項，自2016年至2024年，貴州茅臺預收款（合同負債+其他流動負債）穩居百億元以上；自2015年至2023年（2021年除外），公司預收款占白酒上市公司整體預收款比值持續超過20%，充分展現經銷商對貴州茅臺的信心。

截至2024年末，貴州茅臺預收款為108.15億元，與2024年三季度末的111.66億元比保持相對穩定。

3月28日，在京津冀市場營銷座談會上，茅臺集團黨委副書記、總經理王莉表示茅臺調研覆蓋的18個茅臺酒省區GDP全國占比近80%，作為消費集中的區域，相關數據對調研消費市場的標本意義較為突出。而此番市調印證了茅臺酒的基本屬性和基本需求面均未改變。