2025年一季度，A股股權融資市場合計募資逾900億元，同比增長近15%。券商股權承銷情況也隨之出爐。

Wind數據顯示，一季度，中信證券股權總承銷金額蟬聯行業首位。IPO方面，國泰君安位列IPO承銷金額首位。頭部券商情況來看，一季度IPO承銷金額前10家券商，累計承銷金額同比下滑近四成，監管政策收緊、項目儲備銳減系核心原因。

近年來，受股權承銷業務表現不佳拖累，券商投行收入持續下滑。分析人士認為，并購重組正重塑行業生態，催生再融資需求，券商業務集中度或從股權承銷向并購顧問領域遷移，而業務門檻提升也將加速投行分化。

中信蟬聯總承銷首位

2025年一季度，A股股權融資市場發行節奏平穩。中國內地股票市場通過IPO、增發和可轉債等方式，合計募集資金達922.55億元，同比增長14.82%。

從區域融資分布情況觀察，國內資本市場呈現顯著地域差異。上海市以180.18億元融資總額位列全國首位，發生6起募資項目，其中規模最大的國泰君安證券定向增發項目貢獻了主要資金。陜西省憑借174.39億元單筆巨額融資躍居次席，該資金完全來自中航電測收購成飛集團的重組項目。廣東省則以158.91億元融資規模排名第三，區域內共完成9宗融資交易。

券商股權承銷情況隨之出爐。Wind數據顯示，中信證券總承銷金額為303.52億元，蟬聯排行榜首位。第二名至第五名分別是中航證券、東方證券、華泰證券、中銀證券，總承銷金額分別為87.2億元、71.41億元、57.65億元、57.62億元。

從前十排名變化來看，中航證券上升7個位次，來到第2位；中信建投從第12位升至第7位，上升5個位次；申萬宏源證券從第22位躋身前十名，上升12個位次。而上期排名前三的中金公司和招商證券，本期分別下降4個、6個位次。

從券商承銷數量來看，中信證券以12起承銷數穩居榜單第一，國泰君安以7起承銷數位列第二，東方證券、華泰證券并列第三，承銷數均為5起。

政策收緊首發下滑

首次公開發行（IPO）方面，Wind數據顯示，從IPO承銷金額來看，國泰君安以25.49億元的承銷金額位列第一，排名第二和第三的分別是東興證券和華泰證券，承銷金額分別為17.94億元和15.35億元。申萬宏源以12.95億元位列第四；2024年同期排名第一的中信證券，今年承銷12.61億元，位次降至第五名。

從頭部券商情況來看，今年一季度首發承銷金額進入前10位的券商，累計承銷金額為199.91億元，2024年同期則為127.54億元，同比下降36.2%。

從IPO承銷數量來看，國泰君安以6起承銷數量位列第一，承銷金額為25.49億元；申萬宏源和中信證券以3起承銷數量并列第二，承銷金額分別為12.95億元和12.61億元。

科創板IPO承銷金額最高的是中泰證券，承銷金額6.46億元。位居第二的是中信證券，承銷金額5.69億元。天風證券、國泰君安和國聯民生并列第三，承銷金額均為3.89億元。

盤古智庫高級研究員余豐慧在接受《國際金融報》記者采訪時表示，頭部券商IPO承銷下滑，監管政策收緊是核心原因。2023年“827新政”階段性收緊IPO節奏后，2024年延續嚴控，新“國九條”等政策強化“申報即擔責”，直接導致IPO受理量同比暴跌98%（年內僅2家受理），撤否企業超100家，頭部券商項目儲備銳減。

同時，余豐慧補充道，政策收緊疊加市場情緒低迷，滬深300指數一季度僅漲3.1%，企業估值承壓，IPO募資規模同比下降64%。此外，券商自身風控漏洞頻發、違規被罰，也會削弱市場信任。

并購重塑行業生態

近兩年，由于市場環境等因素，券商投行業績普遍受影響，股權業務規模下降、拖累收入下滑在年報中不斷呈現。目前已披露年報的21家上市券商，2024年實現投行收入221億元，同比下滑28%。

行業方面，受IPO和再融資階段性收緊的影響，中信證券2024年的IPO與再融資承銷規模雖仍排名市場第一，但全年證券承銷業務實現收入40.33億元，同比下降35.43%。

2024年，中信建投證券投行業務實現營業收入合計24.91億元，同比下降48.14%，原因主要是公司股權承銷規模下降。中信建投證券2024年完成A股股權融資項目27家，主承銷金額150.6億元，分別同比減少59.7%、84.11%。

年報數據顯示，2024年，光大證券投行業務收入為8.2億元，同比下滑20.3%；股權承銷規模10.9億元，同比降近八成。

與此同時，并購重組正重塑行業生態。政策端，證監會優化重組審核機制，鼓勵科技產業并購。今年以來，據Wind統計，券商作為財務顧問參與的境內并購重組交易規模逾3400億元。

對此，余豐慧分析稱，這將推動券商業務重心從IPO向并購轉移。頭部券商憑借資源整合能力進一步擴大優勢，如中金公司設立專職并購團隊、中信建投深化央國企整合服務，中小券商則可能通過同業合并突圍，行業集中度或從股權承銷向并購顧問領域遷移。

“并購催生的再融資需求，可能部分對沖IPO下滑缺口，但業務門檻提升將加速投行分化。”余豐慧說。

記者：王媛媛

文字編輯：陳偲

版面編輯：畢丹丹