在現貨基礎日益成熟的背景下，經過多年發展，上海原油期貨價格（SC）的亞太區域定價特征愈加凸顯。不僅能與國際主流原油期貨價格聯系緊密，更可在國內基本面、政策導向或貿易流向發生重大變動時，反作用于國外原油價格，實現“上海價格”的對外輸出。隨著上海原油期貨與國際期現貨市場聯動效應進一步增強，其市場參與主體進一步多元化，目前已有越來越多的相關企業運用上海原油期貨管理優化自身經營風險。

有效輸出“上海價格”

據期貨日報記者了解，作為中東原油的主要下游買方，中國能化市場的供需格局不僅影響中東市場需求，還可導致中東原油價格出現波動。上海原油期貨作為反映中國供需情況的“風向標”，其盤面價格自然也會傳導至中東，進而影響當地現貨價格。

2022年年末就曾出現過這樣的情況。據中銀期貨能源研究員陸茗介紹，當時我國成品油終端消費表現偏弱。據悉，2022年12月公路客運量下滑至2020 年2月以來最低水平；2023年1月民航國內航線客運量跌破 4000萬人次，航空煤油表觀消費量跌破五年區間下限。同時，中游煉廠加工環節亦承受較大壓力，2023 年年初主營煉廠及地方煉廠開工率均接近五年區間下限。中下游需求短期受挫影響上游原料采購積極性，2023 年1月我國原油進口量同比降幅逾11%。

在這樣的背景下，加之上海原油期貨倉單庫存正處1000萬桶以上的相對高位， 上海原油期貨近月盤面走勢顯著趨弱。2022年末上海原油期貨主力—次主力月差轉為Contango 結構， 且走闊至-9元/桶左右。此后，內外盤價差呈內盤貼水結構，且 SC-Brent 01-MAR一度加深至-6 美元/桶附近。

與此同時，上海原油期貨近月壓力跨區傳導至中東市場，2022年12月Dubai次行—三行月差短暫收窄至平水附近。不過，隨著國內需求情緒逐步轉好，2023年2月上海原油期貨月差重回近月升水結構，Dubai月差也隨之向上修復至1美元/桶左右。

此外，我國宏觀政策變化也會對國際油價特別是中東油價產生影響。“2024年9月末左右，當時我國市場處于傳統消費旺季，上海原油期貨倉單庫存量偏低，疊加中共中央政治局會議召開后，國務院各部門密集出臺重要政策，國內資本市場及大宗商品市場情緒得到有力提振，9月末上海原油期貨 11—12月差短線沖高至20 元/桶以上，內外盤價差SC-Brent 11- JA一度走闊至4.5美元/桶附近，SC-Dubai價差大幅抬升至6美元/桶左右。”陸茗說。

考慮到此次價格變動是中國宏觀情緒向好驅動SC率先走強，Dubai近月盤面隨之升溫，原油東西價差 EFS（Brent-Dubai）跌破1.5美元/桶。陸茗認為，這反映了中東價格相對于歐洲基準價趨強，而SC近月結構在中國經濟因素的作用下波動，則體現了上海原油期貨的區域價格發現能力，中東原油價格跟漲則在一定程度上展現了“上海價格”的對外影響。

助力國際市場資源配置

隨著“上海價格”影響力的不斷提升，上海原油期貨參與主體也在不斷豐富。公開資料顯示，目前不僅國內油田、煉廠、成品油貿易商、航空公司等上下游企業在使用原油期貨作為風險管理工具，國際石油公司、原油貿易商、各類金融機構等也在積極參與上海原油期貨交易。

據廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇介紹，目前已有越來越多的境內外機構參與上海金融市場的原油衍生品交易。相關數據顯示，2024年，上海原油期貨法人客戶日均成交占比超過四成，日均持倉超過七成。截至2025年1月末，上期所、上期能源境外客戶數量（不含QFI）同比增長21%，QFI客戶數量同比增長66%。

與此同時，國際石油市場對上海原油期貨的認可度也在不斷提升。據悉，芝加哥商業交易所（CME）對應上海原油期貨收盤時間，從2024年6月17日起發布WTI原油期貨的“上海日中交易參考價”（Shanghai Marker）并配套推出日中參考價交易機制（Trade at Marker）。

此外，期貨工具與生產經營的結合為企業提升經營水平提供了新的思路。陸茗告訴記者，“上海原油期貨已成為部分企業應對現貨短缺問題的重要工具。”

2025年年初全球原油貿易因美國制裁政策出現一定波動，我國中東原油資源出現短期緊缺局面，而上海原油期貨倉單及可交割油種均以中東原油為主，陸茗強調道，“一方面，部分實體企業下游煉廠的原有現貨采購計劃被擾亂，急需買入SC倉單標準貨以應對現貨短缺問題，從而確保其正常生產運營；另一方面，我國主營煉廠加工量逐步回暖，2月常減壓裝置產能利用率拉升至 79%以上，加之部分主營煉廠在前期 Dubai 窗口拋貨后存在內盤補采需求，故其買入交割意愿較為迫切。”

據了解，當時SC倉單庫存量較低（2025 年2 月一度去庫至2023年9月以來新低 365.4 萬桶），且市場擔憂后續可交割貨源“價高量少”。同時，中東至中國VLCC油輪運費顯著走強，中東原油到岸運輸成本增長。多重因素共同推漲SC近月盤面買入情緒，SC主力合約于1月13 日觸及漲停板7%，SC近月結構自1月中下旬起顯著走強。2月SC 3—4月差盤中觸及70元/桶極值，SC-Brent 03- MAY突破12美元/桶。當月下旬 SC倉單累計入庫588.7萬桶，SC2503交割量錄得588.6萬桶，創2023年7月以來新高。次月SC倉單庫存逐步去化，實體企業提貨出庫以補充自身現貨原料。這顯示出上海原油期貨市場正逐步成為實體企業進行現貨采購的優質渠道，充分踐行服務實體經濟這一根本宗旨。