3月27日，中基協披露數據：2月底，我國公募基金總規模為32.23萬億元，受益于A股行情的升溫，在權益類產品的帶動下，公募基金規模重回32萬億元之上。

值得關注的數據是，在行情回溫期間，不少資金趁勢減持以求落袋為安。以ETF份額數據為例，2月內凈值上漲幅度最為可觀的產品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導體芯片ETF成為了資金逢高凈贖回的“重災區”。

重回32萬億關口

中國基金業協會數據顯示，截至2025年2月底，我國境內公募基金管理機構共163家，其中，基金管理公司148家，取得公募資格的資產管理機構15家，以上機構管理的公募基金資產凈值合計32.23萬億元。

此前，公募基金整體規模在1月份小幅下降，較去年末環比減少了約0.9萬億元，但在2月份行情的演繹下，規模重拾升勢，整體回到32萬億關口之上。

權益市場出現“落袋為安”

2月份權益市場再度“爆發”，滬指漲2.16%，深證成指漲4.48%，創業板指更是上漲5.16%。

體現在基金方面則是股票基金與混合基金凈值均環比增長，其中股票基金凈值達到4.48萬億，單月環比增長909.14億元，增幅為2.07%，混合基金凈值達到3.53萬億，環比增3.08%。

但從份額來看，在行情回溫期間，不少資金趁勢減持以求落袋為安。如股票基金份額環比減少1.85%，混合基金份額環比減少0.69%。

以ETF為例，2月相關ETF普遍出現份額減少，其中40只ETF份額減少超過10億份，2只產品份額單月減少超過100億份，且同期上漲幅度最為可觀的產品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導體芯片ETF則成為資金逢高凈贖回的“重災區”。

相同邏輯下，港股的大漲也讓QDII基金份額遭遇凈贖回。2月全市場QDII基金份額約為5434.76億份，環比下降6.15%，創出2017年7月以來最大單月跌幅。

此外，美股表現不佳也是QDII份額下跌的重要因素—納指單月下跌3.97%，道瓊斯指數下跌1.58%。

在“東升西落”的背景下，此前踴躍追逐美股QDII 的資金抱團行為迅速瓦解。二級市場表現來看，資金大量流出導致跨境ETF的價格迅速調整，此前高企的溢價率也隨之大幅回落。Wind數據顯示，截至2月末，此前高溢價的跨境ETF價格紛紛回落至凈值附近，個別產品甚至出現了折價交易的情況。

不過，在港股行情帶動下，QDII基金規模環比增長2.41%，最新規模達到6318.8億元，創出歷史新高。

債基亦整體回落

在權益市場走高之際，維持多個季度牛市的債基卻在“蹺蹺板”效應下勢頭戛然而止。截至2月末，債基整體份額降至5.5萬億份，環比下滑2.96%，凈值為6.35萬億份，環比下滑3.16%。

廣發基金解釋稱，在近期科技行情帶動權益市場整體上漲的背景下，一些投資者或調整大類資產配置比例，將部分債券持倉轉換為權益類資產，這種資金遷徙也會造成債市的階段性“失血”，出現一定的股債蹺蹺板效應。

債市急跌背后的另一重因素是機構集中進行降久期操作。西南證券首席經濟學家劉郁指出，基金類機構的久期操作成為關鍵推手，其久期的一升一降，往往成為市場超漲和超跌的重要驅動力量。根據該團隊測算，業績前二十的利率債基久期從去年12月初的4.5年升至今年2月高點6.2年，近期快速降至4.9年，久期策略逆轉加劇市場超調。

“追本溯源，基金降久期的背后是擔憂，若1.8%的資金線一直持續，所有品種的定價中樞都會被推高，乃至演繹為超調?！眲⒂糁赋?。

德邦證券固收首席呂品表示，債市調整壓力逐步傳導向長端，固收類資管產品表現承壓，相較于存款和權益類基金的優勢明顯減弱，居民資產配置可能邊際從固收類產品向存款和權益類基金轉移，由此或放大債市調整壓力。

國聯基金介紹道，債券基金面臨一定的贖回壓力，但整體風險可控。從市場調整周期角度來看，結合節前的市場表現，本輪債市調整的持續時間已達數周，理財等機構可能已通過小規模的方式進行贖回，短期內雖不會造成明顯的市場反應，但長期來看，這種慢性調整可能會對市場情緒產生更大影響。若資金面持續不回暖，市場對政策等增量信息的敏感性會持續增大。

民生加銀基金認為，對于配置盤，債市經歷調整后，性價比也在修復，已經進入合理區間。中短端走出負Carry，長端調整幅度不小，回到去年12月中央經濟工作會議之前。從資產比價來看，30年國債收益率已顯著高于房貸利率扣稅后實際收益，如果算稅前收益也基本能覆蓋保險的新增負債成本。

責編：羅曉霞???

排版：王璐璐??????????

校對：蘇煥文????????

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