金價突破3000美元/盎司之際，大型金礦股并未突破2024年高點。

金價突破3000美元/盎司之際，金礦股融資和并購熱潮繼續。

3月24日早上開盤前，招金礦業（01818.HK）公布要配股融資近20億港元；此前3月21日周五也公布了年度業績，受益于金價上漲，招金礦業歸屬于母公司凈利潤同比增長超過110%。2024年4月，招金礦業也經歷過一次融資近18億港元。

3月24日上午開盤招金礦業一度跌2%，中午收盤跌0.53%，報收14.96港元；盡管業績受惠于金價上漲，但近期招金礦業并未突破2024年7月17日高點16.7港元（當時金價不足2500美元/盎司），其他大型金礦股山東黃金（600547.SH，01787.HK）、紫金礦業（601899.SH，02899.HK）等也出現了類似情況。

業內人士認為，上周金價創出歷史新高，近一年以來金礦股有趁熱度融資的情況，而近期多數金礦股都沒有突破2024年的高點，壓制金礦股股價背后的原因有基本面的限制，也有股份供應增加、資金面限制的因素，某些方面跟2011年的金礦股行情類似。

趁熱度融資

招金礦業公告稱，于2025年3月24日訂立配售協議，以促使不少于六名承配人以每股14.16港元認購合共最多1.4億股新H股，配售價較H股于最后交易日收盤的15.04港元折讓約5.85%。配售所得款項總額及所得款項凈額預計分別約為19.82億港元及19.71億港元，將用于補充公司營運資金及償還銀行貸款。

招金礦業表示，集團一直專注于黃金及其他金屬制品的勘探、開采、選礦、冶煉及銷售。董事認為，所得款項凈額可補充營運資金，為發展主營業務及實施重大項目提供支持，將有助于為股東提供更佳的投資回報。

3月21日，招金礦業公布2024年業績，實現收入約115.51億元，同比增長37.12%；股東應占凈利潤達到14.51億元，同比增加約111.35%；每股盈利為0.35元，擬派末期股息每股0.05元。2024年業績的大幅增長，主要得益于黃金產量的提升和黃金價格的上漲。黃金總產量的增長主要得益于公司境外收購礦山及冶煉加工金產量的增加。公司在成本控制和運營效率提升方面也取得了顯著成效，進一步推動了盈利能力的提升。

另外，招金礦業于2025年3月21日與紫金投資及山東瑞銀訂立增資協議，據此，公司及紫金投資（紫金礦業子公司）將各自于山東瑞銀的現有持股百分比向山東瑞銀出資合共約6.89億元，招金礦業將出資約4.82億元，且紫金投資將出資約2.07億元。增資完成后，山東瑞銀的注冊資本將由約14.41億元增至約21.3億元，而招金礦業及紫金投資將繼續分別持有山東瑞銀70%及30%的股權。

“董事認為，增資將向海域金礦提供額外資本資源，可為其建設及開發提供切實支持。”招金礦業表示，于出資完成后，預期山東瑞銀將進一步向其全資附屬公司瑞海礦業出資相同金額，以支持海域金礦的建設及發展。海域金礦由瑞海礦業擁有，是中國最大的單體金礦，礦區成礦地質條件優越，未來探礦增儲潛力巨大，所在山東萊州－招遠金礦帶為世界第三大金礦帶。

金礦股趁熱融資

就在不到一年前，招金礦業就已經融資一次，2024年4月14日，招金礦業發行1.32億股新H股，每股配售價格為13.20港元，扣除相關費用后，融資凈額約為17.25億港元。其他金礦股也有加快融資的情況，融資的主要目的也是加快收購項目。

3月10日，赤峰黃金在港交所上市，H股發售價13.72港元/股，較A股折價比例大約70%，募資28.2億港元。此次募資資金約50%用于現有礦山的勘探、礦山開發和建設、擴產等。廣發證券研究報告稱，本次H股發行募資資金約50%用于現有礦山的勘探、礦山開發和建設、擴產等，約40%用于未來收購礦業項目，理想潛在目標為年產超4噸的金礦。本次募資28.2億港元，募集完成后，在維持負債率不變的情況下，赤峰黃金有息負債仍有提升空間，未來外延并購資金可以達到百億級別，此次港股發行將大大提升外延并購實力。

“截至本公告日期，本公司仍在物色市場上潛在目標資產。”3月18日，靈寶黃金（03330.HK）發布公告稱，配售并已于2025年3月18日落實完成，按每股配售股份5.38港元的配售價向不少于六名承配人成功配售合共4350萬股配售股份，所得款項凈額約為2.3億港元。靈寶黃金擬將該等所得款項凈額用于可能的并購機會，主要目標是位于不同司法管轄區、處于預產階段或已在生產的金礦。靈寶黃金通過多種渠道物色機會，例如通過投資銀行的介紹、與海外礦業公司的直接接觸，以及從全球礦業會議中收集的信息。

有香港投行人士向第一財經記者表示，近期港股市場資金面充足，受惠于金價上漲，金礦股業績也向好，融資舉措反映了金礦企業在當前市場環境下的戰略布局和資金需求。不過大量融資造成股份供應增加，的確會對股價造成短期壓力。投資者也要考慮到一點是，金礦股屬于周期股的一種，如果金價上升動力不足的話，回落幅度會比較大，需要考慮做好止損或者對沖的相關風險管理。

大型金礦股未突破2024年高點

盡管黃金價格屢創新高，但多數金礦股卻未能突破2024年的高點。招金礦業、山東黃金、紫金礦業等金礦股的表現，與黃金價格的全面突破走勢形成了對比。

此外，從歷史行情來看，2011年全球通脹以及歐洲債務危機背景下，黃金價格在當年8月突破1900美元，但許多金礦股卻在2010年底或2011年上半年已經提前見頂。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財經記者表示，黃金價格屢創新高，但金礦股的表現不盡如人意，主要原因是金礦股的經營和挖礦能力、股市行情以及市場認可度等因素的綜合影響。2011年的行情也表明，黃金價格與金礦股股價之間的關系并非簡單的線性關系，投資者不能單純依據黃金價格走勢來判斷金礦股的投資價值。

“回顧2011年黃金熱炒時期金礦股提前見頂的現象，我們可以得到一些啟示。”港股100強研究中心顧問余豐慧表示，黃金價格和金礦股的表現有時并不同步，這主要是因為影響它們的因素不盡相同。盡管黃金價格上漲意味著金礦公司生產的黃金價值增加，但金礦股的價格還受到其他因素的影響，如生產成本、公司的財務健康狀況、市場對該公司未來增長潛力的預期等。股市整體的情緒和流動性也會對金礦股產生影響。例如，在當前環境下，盡管金價屢創新高，但如果投資者擔心某些金礦公司的運營效率或面臨的風險（如政治風險、環境風險），這些擔憂可能會抑制其股價的上漲。

博大資本行政總裁溫天納稱，黃金熱炒與金礦股之間存在一定的間接關系。金礦股的表現不僅取決于黃金價格，還受到公司黃金儲備、產量、開采流程和成本等因素的限制。因此，投資者在投資金礦股時，需要更加注重公司基本面的分析，而不僅僅是跟隨黃金價格的趨勢。