說(shuō)到黃金，我可以明確的說(shuō)，我是不愛(ài)黃金的。當(dāng)然，您別誤會(huì)，黃澄澄一塊金子放我面前，我當(dāng)然也愛(ài)。我的意思是說(shuō)，黃金這玩意，不是啥好投資。真拿來(lái)避險(xiǎn)，也沒(méi)有啥用。

為啥黃金不是好投資、也不能真正避險(xiǎn)呢？這兒至少有4個(gè)理由，且聽(tīng)我慢慢道來(lái)。

首先，黃金不產(chǎn)生價(jià)值。

眾所周知，我們價(jià)值投資者最?lèi)?ài)的是股票（當(dāng)然得是又好、又便宜的股票）。好的股票能不斷產(chǎn)生利潤(rùn)，便宜的價(jià)格能讓我們以很低的價(jià)格拿到利潤(rùn)。

但是黃金呢？金疙瘩一塊，放在那里今天是這樣，明天是這樣，過(guò)一千年還是這樣（因?yàn)辄S金不氧化，看看?；韬钅估锍鐾恋狞S金你就知道了），絕對(duì)不會(huì)因?yàn)楸９艿暮?，就變出多的黃金來(lái)。

別小看這每年多產(chǎn)生一點(diǎn)收益，長(zhǎng)此以往，好的資產(chǎn)日拱一卒，慢慢復(fù)利的回報(bào)就越來(lái)越多。黃金呢，冷冰冰的杵在那兒，啥也不做。

正是由于黃金這種“增長(zhǎng)為0”的屬性，我的第2個(gè)理由來(lái)了：

歷史證明，黃金就不是啥好投資。

根據(jù)我查到的數(shù)據(jù)，在宋朝時(shí)，1斤黃金能在南宋首都臨安全款買(mǎi)套房。聽(tīng)著黃金當(dāng)年就挺保值對(duì)不對(duì)？且慢，你聽(tīng)我分析一下，就曉得這投資回報(bào)率差的簡(jiǎn)直離譜，而且是離了個(gè)大譜。

在2025年3月，國(guó)際黃金價(jià)格突破3000美元每盎司。按1金盎司合28.35克、當(dāng)時(shí)美元兌人民幣匯率7.25計(jì)算，折合1克黃金767.2元人民幣。

讓我們拋開(kāi)亂糟糟的度量衡不談（中國(guó)歷史上1斤的概念非?；靵y，但是大多也就在幾百克附近），就假設(shè)南宋1斤黃金等于500克，那么1斤黃金的價(jià)格在當(dāng)時(shí)就是38萬(wàn)元。這個(gè)價(jià)格，拿到今天的首都北京，不要說(shuō)1套房，0.1套房能不能買(mǎi)到，都不好說(shuō)。

更何況，南宋的房子大多是別墅，現(xiàn)在的房子大多是公寓。眾所周知，別墅和公寓的差別，跟老虎和貓的差別差不多。

也就是說(shuō)，如果南宋時(shí)代有個(gè)人存了1斤黃金，那么在當(dāng)時(shí)這斤黃金能買(mǎi)首都1套房（別墅），到了900年以后的新中國(guó)，這斤黃金只能買(mǎi)首都0.1套房（還是公寓）。這別說(shuō)投資回報(bào)率了，簡(jiǎn)直就是“投資虧損率”。

而如果在這900年期間，這位南宋仁兄的投資，哪怕取得1%的CAGR（年復(fù)合增長(zhǎng)率），他的投資也會(huì)變成原來(lái)的7,748倍，也就是1套房會(huì)變成7,748套房。如果一個(gè)禮拜換一套房子住，住完就扔掉，得住足足148年才住得完。

第3個(gè)理由：這玩意沒(méi)法交易。

當(dāng)持有股票時(shí)，我們?cè)谙硎芄善被久嬖鲩L(zhǎng)的同時(shí)，還可以不停地做交易、增加基本面。別理解錯(cuò)，這里的交易不是說(shuō)做波段、炒短線、買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出做T，咱價(jià)值投資者不整那事兒。

這里說(shuō)的做交易，指的是因?yàn)槭袌?chǎng)上有許許多多股票，各個(gè)股票基本面不同、估值不同、價(jià)格波動(dòng)不同，正所謂“形形色色不同觀”，因此，我們可以不斷發(fā)掘有沒(méi)有別的股票，比我們手上的股票性價(jià)比更高。

一旦發(fā)現(xiàn)有別的股票性價(jià)比更高，我們就可以做個(gè)交易：于是基本面又愉快地增加了。長(zhǎng)此以往，我們持有股票的投資組合，其基本面增長(zhǎng)，可以遠(yuǎn)快于股票本身基本面的增長(zhǎng)。對(duì)于其它一些資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)、收藏品，事情也是一樣。

但是黃金則不同，所有的黃金幾乎都一樣！

你幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的事情：你手里999的黃金賣(mài)200塊錢(qián)1克，隔壁995的黃金只賣(mài)180塊錢(qián)1克（分別指純度99.9%、99.5%的黃金），所以你可以把999的黃金賣(mài)了，多買(mǎi)一點(diǎn)995的黃金回來(lái)，然后把995的黃金融化做成一些999的，由此得到一些交易產(chǎn)生的黃金增值。

因?yàn)辄S金太簡(jiǎn)單了，簡(jiǎn)單到?jīng)]人會(huì)這么傻、把定價(jià)搞錯(cuò)，因此黃金的持有者，就很難在交易中獲得基本面的增長(zhǎng)。而這種增長(zhǎng)，卻是價(jià)值投資者非常依賴的神器。

最后，黃金在避險(xiǎn)中也沒(méi)用。

真的沒(méi)用。

許多人買(mǎi)黃金的理由，是“將來(lái)遇到災(zāi)難也許能用得上”、“萬(wàn)一電子貨幣沒(méi)了好歹我還有黃金”。但是，相信我，如果這個(gè)社會(huì)亂到需要你用黃金，那么今天以同等價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的食品（罐頭）、武器和藥品，絕對(duì)比黃金值錢(qián)。

讓我們假設(shè)，明天有一顆類(lèi)似毀滅恐龍的小行星，又一次撞在了同樣一個(gè)地點(diǎn)（墨西哥灣），飛騰起來(lái)的煙塵讓地球五年沒(méi)有光照、農(nóng)作物沒(méi)有收成（當(dāng)年恐龍就這么死光光了）。

這個(gè)災(zāi)難夠不夠大？那么，你打算怎么度過(guò)這個(gè)災(zāi)難？

如果我們?yōu)檫@場(chǎng)災(zāi)難儲(chǔ)存罐頭，那么在5年、也就是1,826天里，每天吃2個(gè)肉罐頭（應(yīng)該足夠了），每個(gè)罐頭現(xiàn)在售價(jià)10塊錢(qián)，那么只要花上3.7萬(wàn)元（具體為36520元），我們就可以在災(zāi)難來(lái)到之前，買(mǎi)到足夠度過(guò)這場(chǎng)災(zāi)難的罐頭。

考慮到罐頭的實(shí)際貯存期遠(yuǎn)大于5年，那么僅僅3.7萬(wàn)元的事前儲(chǔ)備，就可以讓我們度過(guò)這場(chǎng)所有非鳥(niǎo)類(lèi)恐龍都沒(méi)熬過(guò)來(lái)的滅頂之災(zāi)。

但是黃金呢？按上文所述，每克767.20元的價(jià)格，上述這筆錢(qián)只能買(mǎi)到48克黃金，還不足一兩。當(dāng)這場(chǎng)假想中的滅頂之災(zāi)到來(lái)的時(shí)候，當(dāng)?shù)厍?年之內(nèi)暗無(wú)天日、毫無(wú)農(nóng)作物產(chǎn)出的時(shí)候，我問(wèn)你，拿著一兩金子，怎么度過(guò)5年暗無(wú)天日、毫無(wú)糧食的生活？

所以，黃金這玩意啊，要真說(shuō)起來(lái)，是在長(zhǎng)期既賺不到多少錢(qián)、真碰上事兒了也沒(méi)有啥用。按西漢《鹽鐵論》所說(shuō)：“圣王以賢為寶，不以珠玉為寶?！睙o(wú)論是聰明的價(jià)值投資者、還是那些聰明又務(wù)實(shí)的末日論者，又有誰(shuí)會(huì)喜歡黃金呢？

作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）