中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度（總第108次）例會(huì)于3月18日召開(kāi)。

在分析外部形勢(shì)時(shí)，本次例會(huì)提出主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所分化，通脹走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整不確定性上升。對(duì)比2024年四季度，本次例會(huì)繼續(xù)提出“實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，但對(duì)于物價(jià)的態(tài)度從上季度的保持物價(jià)“總體穩(wěn)定”改為“處于合理水平”。

會(huì)議建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”以及“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，同時(shí)明確將推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本“下降”而非上季度的“穩(wěn)中有降”。對(duì)于支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)貨幣政策工具，會(huì)議還提出“探索常態(tài)化的制度安排”。

推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降

會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

在利率方面，本次例會(huì)繼續(xù)提出強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行。不同于上季度例會(huì)提出的“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，本次例會(huì)明確將推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本“下降”。

“短期內(nèi)，預(yù)計(jì)貨幣政策重心依然在穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率和防范中小銀行投資長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)，考慮到銀行負(fù)債端壓力，以及強(qiáng)化貨幣與財(cái)政協(xié)同、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需要。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，央行貨幣調(diào)控“相機(jī)抉擇”特征會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，政策利率下調(diào)的時(shí)機(jī)和幅度仍需觀察。

對(duì)于如何推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降，溫彬認(rèn)為，目前以再貸款為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模在7萬(wàn)億元左右，再貸款利率為1.75%，未來(lái)為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)效果，降低銀行體系負(fù)債成本，其利率具有較大調(diào)節(jié)空間。結(jié)構(gòu)性降息之外，還可以通過(guò)與財(cái)政協(xié)同，保持財(cái)政貼息力度，切實(shí)降低企業(yè)融資成本。

探索支持資本市場(chǎng)兩項(xiàng)工具常態(tài)化制度安排

對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，本次例會(huì)不再提及“更有針對(duì)性地滿足合理的消費(fèi)融資需求”，而是明確將優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行或創(chuàng)設(shè)“促消費(fèi)專項(xiàng)再貸款”，重點(diǎn)支持家電以舊換新、跨境消費(fèi)等場(chǎng)景。此外，可以擴(kuò)大科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款的支持范圍，簡(jiǎn)化申請(qǐng)流程，降低準(zhǔn)入門檻，讓更多有潛力的企業(yè)能夠受益于這些優(yōu)惠政策。

此前，央行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，用好支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)貨幣政策工具，與證監(jiān)會(huì)探索常態(tài)化的制度安排，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。本次例會(huì)在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款的同時(shí)，也提出對(duì)支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)貨幣政策工具“探索常態(tài)化的制度安排”。

校對(duì)：廖勝超

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