美聯儲維持利率不變！

美國經濟前景不確定性增加，美聯儲維持利率不變

據新華社消息，美國聯邦儲備委員會19日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間。這是自1月底會議以來，美聯儲再次決定維持利率不變。

美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會在當天發表的聲明中說，近幾個月來美國失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況依然穩固，但通貨膨脹仍“一定程度上處于高位”。

美聯儲在聲明中提到“經濟前景的不確定性增加”，而在1月29日發表的聲明中措辭為“經濟前景不確定”，這一措辭的微小差異反映了美聯儲對美國經濟形勢判斷的變化。

美聯儲當天發布的最新一期經濟前景預期顯示，美聯儲官員對今年美國國內生產總值增速的預測中值為1.7%，低于去年12月預測的2.1%。以個人消費支出價格指數衡量的通脹預測中值為2.7%，高于去年12月預測的2.5%。剔除食品和能源價格后的核心通脹預測中值為2.8%，也高于去年12月預測的2.5%。

美聯儲主席鮑威爾19日下午在新聞發布會上被問及通脹預期較高有多少是由關稅引起時，他回答說“很大一部分”，但他同時指出對此進行精確評估“非常困難”。當被問及美國經濟衰退風險時，鮑威爾表示，一些預測者已略微上調衰退的可能性，但衰退風險“仍然處于相對溫和的水平”。

鮑威爾還表示，美國政府正在貿易、移民、財政政策和政府監管4個不同領域進行重大政策改變，這將對經濟和貨幣政策走向產生重要影響。不過，這些政策變化及其對經濟前景影響的不確定性仍然很高。

美烏總統通話就俄烏停止襲擊能源設施達成一致

據新華社消息，美國白宮19日發表聲明說，美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基當天上午通電話，就俄羅斯和烏克蘭停止襲擊能源設施、實施“部分停火”達成一致。

這份由美國國務卿魯比奧和總統國家安全事務助理華爾茲共同簽署的聲明說，特朗普在通話中向澤連斯基全面介紹了美俄元首18日通話情況及討論的關鍵問題。美烏技術團隊未來幾天將在沙特阿拉伯會談，討論將停火范圍擴大到黑海，以實現全面停火。美烏元首一致認為，實現針對能源設施的停火并將停火范圍擴大到黑海，可望成為邁向全面結束烏克蘭沖突和確保烏克蘭安全的第一步。

聲明說，澤連斯基在通話中重申愿意接受全面停火。美烏元首同意隨著戰場形勢的發展，兩國國防人員之間密切分享信息。澤連斯基在通話中要求美向烏額外提供防空系統，尤其是“愛國者”導彈系統，特朗普同意與其合作“尋找可用資源，特別是在歐洲”。

聲明說，特朗普在通話中還談及烏克蘭的電力供應和核電站，稱美國或可幫助運營烏發電站，“美國對這些發電站的所有權會是對這些基礎設施的最佳保護，也是對烏克蘭能源基礎設施的支持”。

美國白宮18日說，特朗普當天與俄羅斯總統普京進行了通話，雙方同意俄烏沖突需要以實現長久和平結束，停止沖突將從能源和基礎設施停火開始，同時將就實施黑海海上停火、全面停火和永久和平進行技術談判。多名分析人士認為，從美俄、美烏元首通話情況看，結束烏克蘭沖突仍然“道阻且長”。

COMEX黃金創歷史新高，美股上漲

3月19日，COMEX黃金期貨主力合約盤中觸及3061.6美元/盎司，創歷史新高。

紐約股市三大股指19日上漲。截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲383.32點，收于41964.63點，漲幅為0.92%；標準普爾500種股票指數上漲60.63點，收于5675.29點，漲幅為1.08%；納斯達克綜合指數上漲246.67點，收于17750.79點，漲幅為1.41%。

氧化鋁持續下跌，產業實際情況如何？

本周氧化鋁期貨繼續下跌，周三日盤主力合約跌近3%，盤中最低跌至3002元/噸，創逾一年新低。與此同時，氧化鋁現貨價格不斷下跌，均價跌至3250元/噸。

新湖期貨有色金屬研究員孫匡文告訴期貨日報記者，氧化鋁價格持續下跌主要是受供應壓力影響。年初以來國內氧化鋁新投產能超200萬噸，雖然近期陸續有工廠實施檢修、壓產，但實際減產產能非常有限，運行產能仍處于9100萬噸以上的高位，日均產量在25萬噸。而下游電解鋁運行產能僅微幅增加，未能為氧化鋁消費提供明顯增量。此外，氧化鋁出口量因出口窗口關閉而明顯回落。

金瑞期貨有色研究員滕聰表示，由于氧化鋁現貨價格延續跌勢，加上成本端鋁土礦跌價消息刺激，疊加市場情緒轉差，氧化鋁期貨增倉下行。國內現貨成交價仍在下跌，昨日西南地區成交3筆，現貨出廠價跌至3150元/噸附近。

上下游實際情況如何？

孫匡文告訴記者，目前氧化鋁市場處于供過于求狀態。氧化鋁日均產量在25萬噸，而電解鋁日均產量接近12萬噸，不考慮出口因素，靜態過剩超2萬噸。1—2月，在盈利的驅動下，出口大增，累計出口41萬噸，同比增長45.9%，對國內過剩起到一定緩解作用。進入3月，出口窗口關閉，氧化鋁出口量下降，使得供過于求問題凸顯。

從月度平衡來看，滕聰表示，供應端，3月增量主要是廣西某廠第二條100萬噸生產線出料、河北某廠首條160萬噸生產線投料，減量主要是山東某大廠舊產能停產以及山西、河南和貴州個別氧化鋁廠壓減產。整體來看，3月供應環比小幅下滑約60萬噸。需求端，電解鋁需求繼續穩中小增，非鋁需求邊際改善，但幅度有限。綜合而言，氧化鋁3月供過于求幅度略有收窄，月度過剩約21萬噸。

一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，1—2月原鋁產量704萬噸，對應氧化鋁需求1355萬噸，出口40余萬噸；1—2月氧化鋁產量1452萬噸，過剩57萬噸，在2024年平衡的基礎上，過剩量增加。

“現在是新增產能仍在投放，但減產力度十分有限。目前除3家企業減產、1家待關停外，國內大部分氧化鋁廠均維持高產或滿產狀態。在前期已投產300萬噸的基礎上，后續仍有新增產能即將投放，但是下游需求較為穩定，預期供應壓力較大。”他說。

從成本來看，他表示，主流氧化鋁產能的現金成本在3100元/噸左右。以現貨價格來衡量，目前僅局部地區使用進口礦的企業跌破現金成本，但以期貨主力合約價格來衡量，全國超一半的產能已跌破現金成本。

“目前上游鋁土礦供應寬松，雖然國內鋁土礦產量仍無明顯增加，但進口量繼續上升。1—2月進口量達3062萬噸，同比增長25.6%。進口鋁土礦價格自年初以來明顯下跌。雖然氧化鋁價格不斷下跌，但氧化鋁企業尚未陷入明顯虧損狀態，僅極少數工廠處于微幅虧損狀態。”孫匡文表示。

滕聰表示，從上游礦端來看，目前國產礦尤其是晉豫地區國產礦供應仍偏緊，山西地區礦山在4月有明顯增量預期，河南地區雖手續齊全的礦山陸續復采，但量級有限。貴州部分洞采礦階段性停采，但企業礦石庫存尚可，礦石供應問題不大。廣西地區礦石供應相對穩定。海外礦方面，即使GAC未復產，但幾內亞發運同比仍處于往年高位，進口礦整體供應較充足。

滕聰認為，目前電解鋁市場處于季節性去庫周期中，供應端穩中小增，實際需求環比恢復，但同比仍偏弱，庫存表現整體好于實際消費。目前產業鏈利潤主要集中在電解鋁端，成本處于高位的鋁廠利潤仍有1000元/噸以上；而在氧化鋁端，山西和河南使用進口礦的氧化鋁企業出現虧損，行業利潤水平大幅收窄；上游礦端利潤尚可，但不及電解鋁行業的利潤。

氧化鋁價格能否止跌？

在孫匡文看來，目前雖然部分氧化鋁廠陷入虧損，但虧損幅度較小。考慮到去年氧化鋁價格大幅上漲為氧化鋁廠帶來了豐厚利潤，目前狀態下工廠的減產意愿不強，而且氧化鋁新產能成本相對較低，月內仍有投產計劃。消費端無顯著增量，下游電解鋁運行產能僅微幅增加，以四川地區鋁廠復產為主。

他認為，后期在無規模性減產的情況下，氧化鋁供需矛盾或加劇，氧化鋁價格有望繼續下跌，或進一步跌破更多氧化鋁廠的成本線，直到較大規模減產出現，屆時供過于求格局將得以改變，氧化鋁價格才有望企穩。

從目前來看，滕聰表示，氧化鋁行業仍未出現大規模減產，氧化鋁期價或慣性下跌，關注2950～3000元/噸支撐。往后看，一是關注礦端實際成交情況，若礦端成交價繼續下跌，預計氧化鋁仍有下跌可能；二是關注氧化鋁減產規模擴大的情況，若礦端見到支撐以及氧化鋁出現大規模減產，預計氧化鋁期價能夠止跌。

“氧化鋁供過于求現實及預期壓制，現貨價格仍在回落，不斷向期貨價格靠攏，需要看到產業端的實質減產，以縮窄或扭轉供過于求預期，使得現貨價格止跌，屆時期貨價格才會向現貨靠攏，但傳導需要時間，扭轉預期更加重要。”吳玉新表示，目前氧化鋁市場仍處于下行期，投資者要把風控放在首位。