如火如荼的國內演出市場，沒能給橙天嘉禾（01132.HK）的劇場業務帶來支撐。這家港股上市老牌院線公司此前已宣布，將以270萬港元的價格出售旗下劇場業務子公司OSGH 360及OSGH Investment（下稱目標公司）。

目標公司主要在蘇州和西安經營360劇院表演項目。按照橙天嘉禾最初估計，蘇州橙天嘉禾360劇院（下稱蘇州橙天劇場）每年平均上座率（入場率）預估在90%—100%，但截至2024年6月30日的估算平均上座率僅32%。這給橙天嘉禾帶來了嚴重虧損。 

出售

3月14日，橙天嘉禾對公司此前的一筆交易細節進行了詳細補充。橙天嘉禾于2024年12月公告，將以270萬港元的價格，出售其子公司OSGH 360及OSGH Investment的100%股權。出售完成后，目標公司不再成為橙天嘉禾的子公司，財務業績將不再并表。

OSGH Investment是一家根據香港法例注冊成立的企業，其主要從事發展劇院表演業務。OSGH 360主要從事投資控股業務。目標公司在國內蘇州及西安從事經營360劇院表演項目。

橙天嘉禾是老牌電影院線公司。目前，該公司主要在中國香港和新加坡，從事電影放映、發行等業務。其在中國香港擁有8家影院33塊銀幕，在新加坡擁有16家影院及125塊銀幕。

此前，橙天嘉禾在中國內地市場布局多年，橙天嘉禾影城曾遍布國內許多城市。2017年，橙天嘉禾以超過30億元的價格，將內地市場的橙天嘉禾影院出售給大地影院集團母公司南海控股。彼時橙天嘉禾在內地擁有76家影院、531塊銀幕，是電影市場的重要參與方。

在退出對內地院線市場競爭后，橙天嘉禾將劇場業務作為重要發展方向。公司此前表示，橙天嘉禾360劇場項目，是公司近年來的重要發展舉措之一。該項目是公司向正快速發展的國內現場娛樂行業邁進的第一步，希望現場娛樂成為未來收入增長的引擎，鞏固公司在文化行業的領先地位，并促進公司的進一步發展。

2020年5月，橙天嘉禾公告，其子公司與蘇州太湖新城吳中管理委員會簽訂了合作協議，以發展蘇州橙天嘉禾360劇場項目。該項目于2020年5月9日在蘇州吳中太湖新城舉行了奠基儀式，計劃于2021年竣工。

該項目位于江蘇省蘇州市吳中太湖新城引黛街東南側，總占地面積為51.2公頃。項目總投資達人民幣6億元，由兩座先進的劇場組成，每座劇場均設有先進的360度旋轉表演廳，圍繞一個全景式場景，最多可容納2700名觀眾。

橙天嘉禾當時認為，該項目完成后，公司將通過提供全國首見的獨特沉浸式劇場體驗以促進蘇州的文化產業發展。憑借公司在電影制作方面的專業知識和行業內廣泛的網絡，公司將與著名導演和編劇合作，為觀眾量身定制沉浸式體驗。

虧損嚴重

但劇場業務的發展，與橙天嘉禾的規劃出現了偏離。根據橙天嘉禾3月14日補充披露的信息，在蘇州和西安的劇場項目中，公司初步估計，將為每個劇院投入約1.5億元，用于開發演出、劇院翻新及采購必要制作設備。當地政府投資約1.5億元用作資本開支及劇院建設等。

公司預期劇院在2021年竣工，相關的演出項目在2021年至2022年分階段推出。根據初步計劃，滿座情況下，每個劇院運營第一年，可以產生約3.2億元的收益。 

不過，劇院的實際投用較預計的時間大幅推遲。蘇州橙天劇場2023年下半年才開業，首場演出遲至2023年7月才推出，到2023年12月期間，每周演出5.3場。西安橙天劇場則至今沒有開業運營消息。

橙天嘉禾在最新公告中表示，因為承建商原因，項目交付延遲，導致其發展進度受到嚴重影響。此外，國內電影、劇院及娛樂市場的復蘇緩慢，導致目標公司業績復蘇慢于預期。

蘇州橙天劇場在初步計劃下，預估每年平均入場率約90%至100%，而2024年6月30日估算的年平均入場率只有32%；初步估算的每年平均票價高達700元，2024年6月30日估算只有180元。這也導致目標公司出現嚴重虧損。

橙天嘉禾公告顯示，目標公司在2024年7月1日至2024年10月31日期間持續錄得經營虧損。其2023年、2024年上半年的收入分別只有700萬港元、830萬港元；同期目標公司分別錄得凈虧損約3260萬港元、3.41億港元。 

鑒于蘇州橙天劇場的運營表現，橙天嘉禾在2024年半年報中表示，該劇院開業一年后業績并不理想，公司已在外部估值專家協助下進行了重新評估，并已就投資的減值虧損3.13億港元計提撥備。 

橙天嘉禾對劇院業務極為重視，但在蘇州橙天劇場開業一年多后就將項目出售，一個核心原因是目標公司此前已與相關地方政府簽訂了協議，其有責任完成剩余項目。根據公司董事估計，其將需要不低于1.5億元的額外投資，才能完成剩余項目。 

經營虧損及剩余項目所需的資本支出，均對目標公司的現金流產生重大負面影響。為了支付項目所需的額外投資，橙天嘉禾此前曾接洽潛在投資者，但未獲得正面反饋；橙天嘉禾還曾向國內一家商業銀行尋求銀行借款，也未獲得所需要的金額。

演出市場火爆

近兩年，國內演出市場火爆，部分演唱會、劇場演出等甚至出現一票難求的現象。根據中國演出行業協會此前發布的2024年全國演出市場簡報，2024年，全國營業性演出（不含娛樂場所演出）場次48.84萬場，同比增長10.85%；票房收入579.54億元，同比增長15.37%；觀眾人數17618.16萬人次，同比增長2.95%。 

其中，5000人以上大型營業性演出0.27萬場，票房收入296.36億元，觀眾人數3651.82萬人次；而劇場類演出（含演出新空間和小劇場等）29.64萬場，票房收入119.29億元，觀眾人數5424.11萬人次。

蘇州橙天劇場推出的《信仰》，是國內首部影秀劇。根據劇院披露的消息，《信仰》首演以來，已演出500余場，接待觀眾26萬人次。不過，因舞臺大型設備年檢及維保需要，《信仰》在今年3月期間暫停對外演出，預計4月將重新開演。 

證券時報記者在大麥網平臺看到，《信仰》4月份的演出場次仍有大量余票，優待票最低價格為144元。 

2017年，橙天嘉禾出售內地市場影院時曾提到，擬出售資產此前連續兩年虧損，對公司整體盈利能力構成壓力，出售一定程度上是為了緩解公司的盈利壓力；出售也可以重新調配公司的資源，進一步發展公司其余業務。

8年后的今天，隨著買家大地影院集團也陷入經營危機，由大地影院集團所經營的橙天嘉禾品牌影院，已幾乎在國內院線市場消失。而出售內地影院后的橙天嘉禾，也并未迎來業績上的轉折。近幾年，橙天嘉禾持續虧損，其最新市值已不足2億港元。