行情無論處于清淡的底部還是快速升溫的轉折，成立門檻較低的發起式基金都是基金公司上新的“快捷方式”。

憑借過硬業績被資金加購，從而安然度過“三年大考”的發起式基金終歸是少數，多數曠日持久的“迷你基”身份讓基金公司不得不算“經濟賬”，因此，到點就清盤也成為大多數發起式基金逃不開的“魔咒”。

發起式基金加速上新

Wind數據顯示，截至3月16日，年內全市場共有54只發起式基金發行（僅統計初始份額）?；鹬黝}涉及多個熱門板塊。如1月份成立了興證資管國企紅利優選，2月份華寶創業板人工智能ETF發起式聯接、中歐信息科技和匯添富中證全指軟件ETF發起式聯接等科技主題基金成立。3月14日，華安中證全指計算機指數、德邦高端裝備和景順長城中證港股通創新藥聯接三只產品成立。

雖然近期A股行情升溫，但不少中小公募在權益基金發行端的號召力仍然欠缺，因此，從認購情況來看，不少成立門檻較低的發起式基金，依舊需要基金管理人“扶上馬”。

以凱石基金近日成立的凱石元鑫混合發起式為例，公告顯示，該產品首募總規模達1061.38萬元。其中，基金經理等人員的認購金額達1049.89萬元，占總募資規模的98.91%，高管認購金額約為11萬元，占總募資規模的比例約為1.03%，且該基金的基金經理為凱石基金現任總經理李琛。

此外，成立的金元順安鑫怡也是類似情況，該基金首募總規模1102.76萬元。其中，基金管理人高級管理人員認購金額為1011.94萬元，占總募資規模的比例達91.76%。

華北某公募人士解釋稱，發起式基金的發行起點較低，滿足募集規模不低于5000萬元，基金管理人、高管或基金經理作為基金發起人認購不少于1000萬元且持有期限不少于三年這些條件即可宣布發行募集成功，因此在市場震蕩或投資情緒低迷、行情轉折時更容易快速成立以便跟上行情?；鸸就ㄟ^發行發起式基金可以完善其產品線，嘗試新的投資策略和產品類型，尤其是在固收和指數基金領域。同時隨著流動性管理新規的實施，委外定制基金需求增加，發起式基金成為滿足這一需求的重要方式。

無奈成為清盤高發區

眾所周知，發起式基金的成立門檻相對較低，這為基金公司在布局方面提供了便利，使其能夠抓住稍縱即逝的市場機會。

以近年來業績較為出彩的兩只發起式產品——浦銀安盛高端裝備和永贏先進制造智選為例，前者去年3月份以來累計漲幅高達90.79%，不過截至去年末整體規模仍然僅有2400萬元，仍未實現規模的突飛猛進；永贏先進制造智選成立于2023年5月份，截至當前已經成為一只“翻倍基”，且因聚焦了機器人板塊，該基金自去年9月末以來漲幅超過180%，截至去年末規模約為17.62億元，早已遠遠跨過2億規模的及格線。

但發起式基金也設置了三年大考的寬進嚴出約束。能夠異軍突起且被資金認可的發起式基金畢竟是少數，近期清盤的基金中，未能通過規模考驗的發起式產品占據了相當的比例，僅在3月份就有平安中證醫藥及醫療器械創新、東方紅鼎元3個月定開和匯添富中證細分化工產業主題指數增強等發起式產品離場。

發起式基金成為清盤高發區，明知很難“突圍”，為何基金公司還熱衷于發行這一類產品？

華南某公募渠道人士對券商中國記者表示，發起式基金最大的價值或許在于基金公司的逆向銷售，底部“布種”，比如有一類風格/主題型產品，由于連跌數年導致銷售難度很大，但基金公司通過數據回溯或者分析論證認為此類產品或許已經到了底部，未來有反轉機會，只能通過發起式的方式保證產品先成立，再去慢慢培育長期業績；如果預期真的能得到驗證，自然也能得到投資者的認可，規模也能增加。

其次，從完善公司產品線的角度，也會采取發起式的方式，且發起式基金也能在某種程度上展現基金公司作為機構投資者的信心和誠意，從而增強更多個人投資者的信心。

需算“經濟賬”

在發起式產品長期陷入“迷你基”狀態下，以及基金管理人自購有可能產生的浮虧后，運營成本也成為公司需要關注的話題，那么，管理費用能否覆蓋運營成本？以及如何看待“到點就清盤”的現象？

以近期清盤的興華消費精選6個月持有為例，截至去年6月末，該基金規模僅有約1500萬元，而去年上半年基金公司收取的凈管理費僅有8.57萬元。華東某頭部公募內部人士介紹稱：“這種迷你基的管理費一般是不太能覆蓋運營成本的，特別是費率降低，迷你產品的費用需要基金公司承擔之后，運營成本的確是增加了不少。”所以現在基金公司對于此類小微產品的容忍期也在變短，如果布局后遲遲見不到產品出現內生增長動力，迫于成本壓力也只能選擇清盤。

“這是一種正常的商業行為，也只能依靠商業規律去解決；迅速布局又清盤，帶來的成本壓力，自然也會倒逼基金公司更加審慎去布局發起式基金?！鼻笆鋈耸勘硎?。

前述華南渠道人士也表示，規模較小的基金，基金公司可能會面臨較高的運營成本。監管方面要求基金公司自主承擔迷你基金涉及的審計費等各類固定費用，這意味著基金公司需要在收入利潤普遍下降的背景下，自行承擔更多費用?；鸸就瞥霭l起式基金初衷可能更多是想“發小做大”“低位播種”“跟上行情”，但想要“做大做強”則需要天時地利人和共同作用，跟市場行情、公司投研實力、持續營銷推廣、客戶認可度等密切相關。

因此，對于基金公司而言，在布局發起式基金之前需要慎重考量，進行充分的市場和客戶需求調研以及風險評估，確保產品市場定位和投資策略的合理性，設計更具吸引力和競爭力的發起式基金產品，以滿足投資者的需求。更要在后續運作中充分發揮自身投研實力，力爭為投資者帶來更多的收益，將業績做好才有望吸引更多的資金流入，形成業績口碑及規模的良性循環。

排版：劉藝文????????

校對：李凌鋒?????????????