中國消費股的投資熱度正在持續升溫。

高盛近期在歐洲市場調研發現，離岸投資者對中國消費復蘇的持續性抱有期待，部分低配中國市場的新興市場基金開始增持中國消費股。高盛認為，在中國科技股經歷了一輪價值重估后，必需消費板塊仍是“落后者”，資金可能會出現輪動。

受利好政策預期升溫的刺激，3月14日，A股市場消費股全線爆發，乳業、白酒、飲料制造、三胎概念、食品加工、醫藥股漲幅居前。有分析認為，關于提振消費的新聞發布會引發了市場對政策支持的預期。

雖然消費股近日轉暖，但其整體估值仍相對處于低位水平。機構分析認為，資金對消費股關注度提升的另一個原因是，消費股估值處于歷史低位，一旦經營業績出現拐點，或將迎來戴維斯雙擊。

重大轉變

高盛最新的調研報告顯示，離岸投資者對中國消費復蘇的持續性抱有期待，并密切關注政策刺激、消費模式變化和新興趨勢。

高盛近期在歐洲市場調研發現，投資者情緒，尤其是那些低配中國市場的新興市場基金，正逐漸轉向樂觀，開始增持中國消費股。

高盛認為，政策仍然是投資者高度關注的話題，投資者普遍傾向于認為中國經濟和消費將逐步復蘇。

當前，市場正高度關注國務院新聞辦公室將于2025年3月17日（星期一）下午3時舉行的新聞發布會。屆時，國家發展改革委副主任李春臨和財政部、人力資源社會保障部、商務部、中國人民銀行、市場監管總局有關負責人將介紹提振消費有關情況，并答記者問。

受利好政策預期升溫的刺激，3月14日，A股市場消費股全線爆發，乳業、白酒、飲料制造、三胎概念、食品加工、醫藥股漲幅居前，熊貓乳品、孩子王、西部牧業、皇氏集團、貝因美、新乳業等多股漲停。

大市值消費股中，伊利股份大漲超8%，五糧液、瀘州老窖漲超6%，貴州茅臺、愛爾眼科、東鵬飲料漲超5%，中國中免、山西汾酒、海爾智家、海天味業、青島啤酒等漲超3%。

有分析認為，關于提振消費的新聞發布會引發了市場對政策支持的預期。

星石投資認為，考慮到今年外部環境不確定性較大，發展內需依舊是政策穩經濟的重要抓手，預計消費等內需領域的政策催化會逐漸增加。并且，前期消費內需板塊的交易擁擠度和估值水平均相對較低，行業政策催化將進一步推動資金對消費內需板塊的關注，股市流動性或將持續向消費內需板塊流轉，風格切換有望持續。

高盛預計，隨著乳制品和啤酒在2025年二季度開始進入低基數時期，出貨量將出現周期性反彈，但目前銷售和零售量需求仍然相對疲軟。不過，盡管CPI疲軟，但飲料和乳制品行業的促銷/價格競爭正在逐步緩解。

高盛注意到部分子行業已經出現了盈利復蘇的早期信號，例如乳制品、啤酒和餐飲業，這主要得益于企業積極的成本和運營支出控制。

基于近期的市場調研，高盛認為，在中國科技股經歷了一輪價值重估后，必需消費板塊仍是“落后者”，資金可能會出現輪動。

后市如何演繹？

有分析認為，資金對消費股關注度提升的另一個原因是，消費股估值處于歷史低位，一旦經營業績出現拐點，或將迎來戴維斯雙擊。

雖然消費股近日轉暖，但其整體估值仍相對處于低位水平。以基金規模居前的消費類ETF跟蹤的指數統計，中證主要消費指數(000932)目前市盈率22倍，處于近十年4.12%百分位，中證消費50指數(931139)、上證消費80指數(000069)、上證主要消費行業指數(000036)市盈率分別為19.3倍、23.99倍、23.25倍，各處于近十年12.42%、43.14%、8.63%百分位。

另外，針對后續的消費刺激政策展望，外資機構也愈發樂觀。

高盛表示，投資者期待未來會有更多的政策行動帶來上行空間，希望看到具體的消費刺激措施，包括消費券、育兒補貼，以及提高低收入群體的可支配收入水平。這些政策預期都源于今年兩會將國內消費需求復蘇列為首要任務之一。

德意志銀行中國消費行業首席分析師徐靜認為，政府工作報告將內需列為2025年關鍵增長領域之一，在強調要大力提振消費、全方位擴大內需的同時，也較往年明確將提振消費擺在更為突出的位置，這也意味著國內消費將成為2025年穩定經濟增長的關鍵領域之一。

“隨著中國尋求轉向內需驅動增長，消費已成為重中之重。”富達國際亞洲分析師劉培乾認為，兩會工作報告賦予地方政府更多自主權，可以推出額外寬松政策，例如托兒補助或逐步實現免費學前教育等，并計劃進一步將消費稅收重新分配給地方政府，透過此類寬松舉措提供資金支持地方各級支出。

華泰證券指出，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”置于2025年工作任務首位，致力于使內需成為拉動經濟的主動力，提出“提振消費專項行動”，重申2025年大消費板塊有望迎來配置窗口期，AI+消費、情緒消費、國貨崛起、銀發經濟等有望成為投資主線，看好消費基本面逐步向好及龍頭估值修復行情。

責編：王璐璐?????

排版：劉珺宇????????

校對：彭其華?????????????