機構指出，煤價經過前期調整，供給端基本維持穩定，全國兩會召開，宏觀利好政策頻出，下游需求存改善預期；冶金煤庫存處于歷年低位，雙焦價格后期彈性仍存；國內價格經過前期下跌，內外貿價差縮小，動力煤進口或存變數，預計價格進一步下降空間不大。臨近年報季，保險等長期資金入市大勢所趨，煤炭板塊回調后估值及股息率吸引力持續提升。

核心邏輯

1.煤炭行業估值有所上升但仍處于低位，疊加市值考核推進，核心價值有望提升。隨著經濟轉型和政策加持，行業的決策模式，從依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式，開始轉向看重投入產出的投資回報率。資本市場的定價機制，將從單純以凈利潤單一指標，轉向更加看重股東回報的自由現金流，進而周期股的重估。煤炭板塊的估值雖然有所上升，當前煤炭板塊PE仍然處于較低水平。

2.政策加碼，多頻次高分紅和低估值，煤炭核心紅利價值資產有望再起。政策持續的推動下，有望增加保險、社保等長線資金入市的規模，同時完善長期考核機制，使得資金從追求短期收益轉變為注重長期價值創造，而紅利資產作為低風險穩定分紅回報的資產，有望繼續得到長線資金的青睞，紅利資產的資金池有望持續擴容，繼續利好紅利的投資策略。

3.煤礦冶金煤生產供應維持正常。需求方面，兩會釋放宏觀利好，下游復工復產增加，鋼材表需有所恢復，高爐開工、鐵水產量提高，冶金煤價格跌勢趨緩；后期宏觀政策利好兌現，下游需求預期有望繼續改善，同時，鐵水產量、高爐開工率穩定，下游冶金煤庫存處于常年低位，冶金煤價格中樞進一步下降空間不大。

4.采煤場景非常適合具身智能技術落地。采煤場景間布局固定，井下巷道、運輸軌道、設備位置相對固定，便于機器人導航與路徑規劃。同時，采煤作業流程已成熟標準化。采煤、掘進、運輸等流程具有重復性，適合機器人程序化執行。采煤場景固定與標準化流程降低技術落地難度，適合規?；瘡椭疲呱碇悄芗夹g有望快速落地煤炭開采領域。煤炭作業機器人種類繁多，具身智能落地空間較大。根據《中國煤礦機器人發展報告》預計到2027年，中國煤礦巡檢機器人需求量約為900臺，煤礦掘進機器人需求量約為700臺，市場規模約分別為7.59億元和27.6億元。煤炭作業的機器人種類繁多，根據國家煤礦安全監察局的《煤礦機器人重點研發目錄》中，煤礦作業所用的機器人可分為38種機器人，細分應用場景多樣，適合具身智能技術落地，市場發展空間較大。

利好個股：

山西證券建議關注：中國神華、陜西煤業、中煤能源、平煤股份、晉控煤業等。

本文內容精選自以下研報：

《山西證券煤炭行業周報：宏觀利好頻出，多因素影響沿海運價上漲》

《東海證券機械設備行業簡評：“具身智能+煤炭”助推采煤邁入無人化智能時代》

《東興證券煤炭行業2025年二季度投資展望：低估值與多頻次高分紅兼備，紅利資產具重點配置價值》

校對：廖勝超