在生成式AI技術推動下，全球迎來新一輪資本開支擴張。與此同時，中國AI產業因本土大模型DeepSeek的發布引發廣泛關注，掀起了中國資產的重估浪潮。

多家頭部外資機構認為，DeepSeek等創新成果不僅顯示出中國在AI算法領域的突破，更憑借低成本優勢推動了AI應用快速落地，并為AI產業鏈上下游帶來廣闊空間。得益于制造業和數據等資源稟賦，中國在AI+物聯網等領域的推進速度甚至有望超越海外，成為AI全球產業鏈重塑中的關鍵力量。

在AI驅動的科技革命背景下，半導體、機器人、算力基礎設施等產業鏈核心環節正成為投資新風口。外資機構預計，未來，圍繞AI產業鏈的算力、設備、國產替代等方向或將持續成為資本關注的重點。

AI推動新一輪資本開支增長

隨著生成式AI技術的發展，全球主要科技企業正在推動新一輪資本支出擴張。

路博邁集團高級研究分析師、半導體領域首席專家Jamie Zakalik日前表示，目前所有大型企業，甚至一些中小企業，都認識到在生成式AI浪潮中保持領先的重要性。根據公開數據，美國四大云服務和AI企業的資本開支總額預計將從2023年的1500億美元增長至今年的3000億美元，短短兩年實現翻倍。

在AI基礎設施建設過程中，半導體企業成為重要受益方。Jamie Zakalik指出，以英偉達為例，其數據中心相關收入預計從2023年的500億美元增長至今年的約1800億美元，增長超過三倍。不過，Jamie Zakalik也提醒，半導體行業具有明顯的周期特征，當前AI帶來的高增長是否具備持續性仍存在爭議，尤其是在全球科技產業鏈普遍存在供應緊張、庫存積累等問題的背景下。

與此同時，中國人工智能初創企業DeepSeek發布的大型語言模型引發市場廣泛關注。施羅德投資認為，DeepSeek的模型如果能夠用更低的成本和時間完成訓練，可能影響市場對高性能AI芯片未來需求的預期。但施羅德投資同時認為，這一結論尚不確定，取決于模型的成本數據是否可靠以及低成本模型是否具備廣泛推廣的條件。

此外，施羅德投資指出，資源效率的提升并不一定意味著總體需求減少，歷史上的“杰文斯悖論”顯示，效率提升往往會帶來更高的整體需求。如果AI技術的使用成本下降，未來AI應用的規模可能因此擴大，從而進一步拉動對算力和半導體的需求。

盡管市場對AI帶動的資本開支是否存在泡沫存在不同看法，但從美國主要云企業最新發布的財報來看，資本支出仍在持續上調，部分企業甚至相較DeepSeek事件之前的預期增加了10%～15%。Jamie Zakalik表示，隨著AI模型從早期的預訓練發展到后續的訓練后優化，例如人類反饋強化學習（RLHF）等，所需算力將繼續增長，對AI基礎設施的需求仍將維持在高位。

低成本革命開啟中國資產重估

事實上，DeepSeek帶來的不僅是技術突破，更在重塑中國科技企業的估值邏輯，成為引發市場對中國資產重估的重要契機。

在富達國際看來，富達國際大中華區互聯網與軟件分析師Sherry Qin指出，從長期看，AI應用在中國或將迅速發展，低推理成本與強大的制造業供應鏈，讓中國在AI應用和物聯網領域的推進速度，有望超過美國。

富達國際投資組合經理Tina Tian認為，中國在數據、研發和人才方面的優勢推動了DeepSeek成功，盡管高端硬件因出口管制受限，這一突破也引發對AI基礎設施需求的微妙變化。她指出，AI模型性能并不完全依賴算力，訓練成本降低將令AI技術更快落地，在她看來，企業將能負擔更多AI功能，推動設備更新換代，AI產業鏈因此受益。

摩根資產管理也注意到，DeepSeek事件引發市場資金迅速回流中國AI領域，中國科技“七巨頭”概念隨之興起，相關A股科技企業頻頻獲得機構調研。今年以來，AI行情在大模型、算力、芯片、應用等環節間快速輪動，成為帶動科技股新一輪價值重估的核心動因。摩根資產管理指出，DeepSeek不僅是國內AI產業技術的突破，更可能開啟中國在全球科技產業革命中扮演領軍角色的新篇章。

相較過去幾輪科技股結構性牛市，本輪因AI而起的行情，意味著中國可能首次在全球技術革命的浪潮中處于領先。與此同時，政策環境的逐步優化，也為中國資產重估提供了良好背景。隨著國內產業政策、資本市場政策持續優化，市場環境趨于活躍，企業創新活力得以釋放。摩根資產管理認為，中國擁有完備的工業體系，經濟韌性超出預期。AI產業化將成為拉動經濟增長、推動企業價值重估的重要抓手。

“AI+”產業鏈重塑未來投資方向

隨著AI技術突破及全球產業鏈重構，未來哪些領域具備長期投資價值，成為市場關注的焦點。多位機構專家認為，半導體、機器人、算力基礎設施等方向，將在AI革命與全球制造升級的背景下迎來持續發展機遇。

Jamie Zakalik認為，盡管當前市場對AI帶動的半導體投資周期存在分歧，但從長期趨勢看，半導體行業的多元化應用場景仍具吸引力。Jamie Zakalik表示，醫療、航空航天、能源基礎設施、機器人等新興領域的增長空間巨大，正在為半導體行業開辟新的成長曲線。

摩根資產管理也強調，從AI產業的發展脈絡來看，中國不僅在部分AI模型和算法上取得突破，更在全球供應鏈中扮演關鍵角色。摩根資產管理指出，雖然美國在AI領域投入巨大，但在算力相關的硬件設備、組件等方面，仍需依賴中國的制造和供應鏈體系。在機器人領域，這一趨勢尤為突出，中國在從核心零部件到整機的全產業鏈環節中均占據主導地位，成為全球機器人供應鏈難以繞開的核心環節。

展望未來，隨著AI技術深入實體經濟，帶動智能制造、自動駕駛、物聯網等多場景落地，具備制造優勢、技術創新能力和產業鏈整合優勢的中國企業有望在全球產業鏈中占據更高地位。摩根資產管理認為，A股科技企業正迎來一輪基于技術迭代和產業升級的新一輪價值重估。

貝萊德基金的基金經理鄒江渝也表示，進入2025年，中國股票市場熱度明顯回升，先進制造板塊分化趨勢凸顯，機器人、國產算力、互聯網及汽車等板塊表現突出，而全球算力、新能源等領域則面臨階段性調整。在當前環境下，貝萊德將圍繞人工智能等核心趨勢，持續挖掘相關投資機會。

鄒江渝指出，未來重點關注以下幾大方向。一是AI在具身智能、消費電子、智能駕駛等領域的應用，隨著AI算力突破，將加速產業融合落地；二是為AI應用賦能的基礎設施領域，包括半導體硬件、云計算等環節，受益于AI算力需求爆發；三是國產高端裝備、芯片制造等自主可控領域，政策推動和本土供應鏈完善將帶來持續機遇。

排版：劉珺宇

校對：陶謙????