債市劇烈波動(dòng)。

3月12日，債市全面反彈，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。

很多機(jī)構(gòu)也對(duì)后市表示了樂觀。接受券商中國記者采訪的多位機(jī)構(gòu)人士表示，此前的調(diào)整已經(jīng)足夠充分，經(jīng)濟(jì)基本面整體還在弱修復(fù)，貨幣政策的基調(diào)沒有變化，決定債市中長期的趨勢(shì)沒有顯著改變。

“今天傳言比較多，提振了市場(chǎng)信心，很多機(jī)構(gòu)也認(rèn)為是到了階段性的低點(diǎn)，我們也相對(duì)樂觀。”上海一家機(jī)構(gòu)的債券交易人員對(duì)券商中國記者表示。

債市反彈

春節(jié)以后，債市持續(xù)調(diào)整，從2月6日至3月11日，1年期國債收益率由1.21%上行37bp至1.58%，10年期國債收益率由1.60%上行29bp至1.89%。特別是3月11日的大跌，讓不少機(jī)構(gòu)人士猝不及防。

談及此前的調(diào)整， 中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐表示：“一方面是央行持續(xù)凈回籠資金，疊加政府債發(fā)行加快、央行表態(tài)修正市場(chǎng)寬松預(yù)期等因素，資金短期難松，對(duì)債市形成壓制。另一方面時(shí)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股市短期回調(diào)后超預(yù)期走強(qiáng)，帶動(dòng)股債蹺蹺板效應(yīng)推動(dòng)債市調(diào)整。”

國元證券總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩更多關(guān)注投資者行為帶來的變化。他表示，2 月債市調(diào)整主要源于央行貨幣政策收緊，但是3月資金面因素對(duì)債券市場(chǎng)的利空影響已然消散。債市此前調(diào)整更多是一些投資者在出現(xiàn)浮虧之后拋售產(chǎn)品，基金經(jīng)理和投資經(jīng)理不得不被動(dòng)拋售債券。

不過，3月12日，債市迎來了酣暢淋漓的反彈。30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。

“今天的表現(xiàn)給很多機(jī)構(gòu)提振了信心，讓大家從11日的大跌中緩口氣，也更理性計(jì)劃后續(xù)的操作。”前述債券交易人員對(duì)券商中國記者表示。

機(jī)構(gòu)看好后市

“此前更多是短期的調(diào)整。調(diào)整主要來自流動(dòng)性的收緊、政策寬松預(yù)期的修正和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。雖然降準(zhǔn)降息推遲，但貨幣寬松是大的方向，后續(xù)仍有降息降準(zhǔn)的空間。另外，春季行情結(jié)束后債券的吸引力會(huì)上升，資金流入將推動(dòng)債市修復(fù)。經(jīng)濟(jì)基本面整體還在弱修復(fù)，貨幣政策的基調(diào)沒有變化，決定債市中長期的趨勢(shì)沒有顯著改變。”談及后市，李席豐表示。

國金資管固定收益投資部助理總經(jīng)理崔婧也表達(dá)了樂觀的看法。她表示，從基本面看，政策到現(xiàn)實(shí)之間的傳導(dǎo)還需時(shí)間。全社會(huì)總需求或仍相對(duì)疲弱，疊加外部壓力仍有不確定性，基本面長期邏輯依然沒有變化，政策到現(xiàn)實(shí)之間的傳導(dǎo)還需時(shí)間，短期暫時(shí)不擔(dān)心宏觀現(xiàn)實(shí)繼續(xù)強(qiáng)化債市利空的風(fēng)險(xiǎn)。

從政策面看，財(cái)政符合預(yù)期，貨政并未轉(zhuǎn)向。財(cái)政方面，4%的赤字率、4.4萬億的新增專項(xiàng)債等廣義財(cái)政基調(diào)積極但整體凈融資量符合市場(chǎng)預(yù)期；貨政方面，降息節(jié)奏延后或并不意味著貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向，降準(zhǔn)優(yōu)先級(jí)或更高，空間或也更足。

“因此，整體看近期債市的調(diào)整更多是多重利空積壓以及對(duì)前期政策預(yù)期修正的結(jié)果，同時(shí)機(jī)構(gòu)交易情緒集中宣泄，導(dǎo)致長端快速上沖。當(dāng)前債市基本面、貨幣政策等底層邏輯并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向。”崔婧說。

楊為敩也表示，盡管近期債市因去年四季度的過度上漲而出現(xiàn)糾偏和調(diào)整，但從全年視角來看，仍然看好今年的債市表現(xiàn)。

“不過，考慮到此前債市調(diào)整幅度較大，投資者仍需保持警惕，做好充分的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)。”楊為敩說。

校對(duì)：陶謙????