投資小紅書-第229期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

農歷新年以來，影視、AI+、機器人等熱點板塊層出不窮，但近期巨震的影視股也為投資者提供了一堂生動的風險教育課。

部分影視股在過去兩周內大幅回撤30%，給追高的投資者當頭一棒。追逐熱門行業的熱點股是非常危險的投資行為。這是因為如果追高買入后不能順利轉手，那么投資者就會被迫成為高位站崗者，事實上，無論是2013年的互聯網+還是當前熱點股，當大多數投資者注意到上漲行情時，行情已經走過了很遠，此時買入只能意味著高風險低收益，一旦泡沫破裂則大量的金錢被蒸發。

正如著名作家馬克·吐溫曾說過的，一個人的一生中在兩種情況下他不應該去投機，當他輸不起的時候和他輸得起的時候。

成功的投資要求我們有合適的心智。如果你真的參與市場，至關重要的是你應該做一個投資者，而不是一個投機者，并確信你理解兩者的區別。當你辛苦賺來的錢以及未來的財務安全懸于此線，混淆二者的代價實在是高得令人無法接受。

投機很刺激但賺錢很難

資本市場對泡沫并不陌生，相似的故事會一再重演。大多數超額收益來源于價值的緩慢增長，那些時髦的股票都是曇花一現。

1687年，一位英格蘭的船長——威廉·菲普斯，從一艘失事的西班牙海盜船上找到了32噸白銀，并將其運回英格蘭，這使得他自己、他的船員以及他背后的支持者都變得富有，同時也超越了他們最瘋狂的夢想，這激發了投資大眾的想象力。

不久后，很多專利被冠上“潛水發動機”的稱號，緊隨其后的是，更多潛水公司發行股票上市。幾乎所有的這些專利都是毫無價值的，其明確主張的目的是在他們公司的股票中創造收益。隨后，這些潛水公司的股票一路起伏直到1689年。這是有史以來被記錄的第一個科技股泡沫，在這次泡沫中最知名的受害者是以《魯濱遜漂流記》而聞名于世的丹尼爾·笛福，他的破產是那個年代最有名的一樁破產案。

在“潛水艇泡沫”之后，“運河泡沫”則是另一個載入史冊的泡沫。雖然第一家運河公司的初始回報令人滿意的，股價也漲了不少，但隨著競爭路線的激增，高額股息慢慢消失，當資金流枯竭時，泡沫就破裂了。雖然運河永遠改變了英國，為整個社會帶來了長期的進步和繁榮，但它只為少數幸運兒帶來了短期利潤，同時也為大多數后來的投資者帶來失敗與破產。

繼“運河泡沫”之后，“鐵路泡沫”也毫無例外地上演，此后在飛機、汽車、無線電、網絡等各個行業在新興之初都一度發生嚴重泡沫化，一再為投資者的財富帶來巨大的損失。正如巴菲特所說，20世紀上半葉另一項最偉大的發明——飛機，從1919年到1939年，一共誕生了約200家飛機制造公司。假如你當時看到萊特兄弟試飛小鷹號，你肯定會為當時航空業的投資前景激動不已。但是事實上，截至1992年，所有航空公司的合并凈利是零。

成功的投資需要理性審視

參與熱門行業中的熱門股很刺激，但很難長期帶來利潤。人們控制不住將股票當作一個代碼。當你這樣看待股票的時候，你既不必進行嚴格的分析，也不需要了解相應的企業。而且交易本身就可以很刺激，同時只要市場在上升，還可以獲利。但從本質上來看，這就是投機，不是投資。也許你可以找到一個買家，愿意出更高的價錢，也許你找不到，這樣你就成了那個最后的接盤者。

無論是在1999年A股的“5·19”行情，還是2013年“移動互聯”行情，能夠參與泡沫并落袋為安的投資者都是極少數的。背后的原因正如《金融狂熱簡史》作者約翰﹒肯尼迪﹒加爾布雷斯所描述的：大崩盤永遠不會溫柔地到來，人們拼命想逃離但基本上失效，投機事件總是以一聲巨響而非一聲抽泣告終，人們將有機會看到這一規律的重復。

投資與投機之間存在著本質的區別。投資品會為持有人帶來現金流，而投機品則不會。投機者根據證券價格下一步上漲還是下跌的預測來買賣證券。他們對價格走向的預測不是基于基本面，而是基于對他人行為的揣摩。他們將證券看成可以反復換手的代碼，通常對投資的基本理念一無所知或者漠不關心，他們買入證券是因為證券的市場表現好，反之則賣出。刺激的投資都是那些能夠吸引公眾眼球的投資，由于投資的公眾性，它們的投資規模會非常龐大。這使得價格不斷被推高，從而降低了未來的收益水平。

當你詢問普通投資者的投資業績如何，他可能會說他做得很好。他是怎么知道的呢？因為他在某次投機事件賺了30%。但是他計算過總體的投資回報率嗎？答案是沒有。事實是，投資人采取了這樣人性化的戰略：只看見他們取得的成功，而忽視他們的失敗。在投資世界中，這絕不僅僅是一個無害的弱點，它使得投資人總體上忽視了投資組合策略的失敗。由于投機的失敗與成功長期會互相抵消，最終還付出了大量的交易成本和稅費，長期來說，投機很難取得良好的收益。

成功的投資者傾向于不情緒化，并利用市場的不理性為自己服務。由于對他們自己的分析或判斷有信心，他們對市場力量的反應不是盲目沖動，而是適當的理智。例如，成功的投資者在充滿泡沫的市場里會小心翼翼，而在充滿擔憂的市場里會堅定信心。的確，投資者看待市場和價格波動的方式決定他們最終投資成敗的關鍵因素。

一個優秀的投資組合策略從本質上來講，是極其無聊的。無論什么時候，投資人所做的事情都是盡可能減少投資組合永久損失的可能性，并盡可能確保收益率在一個比較高的位置。

校對：彭其華