機構指出，全球AI芯片功率不斷提升，機柜功率密度不斷提升，液冷已經成為未來的必選項。

核心邏輯

1.冷板式仍為主流，浸沒式液冷需冷卻液降本驅動。冷板式液冷技術對服務器結構改動需求較小，因此除定制冷板需要一定成本外，在可維護性+空間利用率+兼容性方面均具有較強優勢。浸沒式液冷目前主要存在冷卻液物性要求高、服務器定制化程度高、與現有基礎設施體系不兼容、生態不完善等問題，從冷卻液來看，冷板式冷卻液現采用乙二醇+水方案居多。浸沒式方案中，冷卻液可以占到浸沒式液冷約60%的價值量。氟化冷卻液由于熱性能較好，為數據中心場景首選，但目前價格仍需要降本驅動，測算2026年總體液冷市場規模為210.4億元。

2.GPU機架功率不斷提升，液冷成為散熱必選：2024年英偉達發布的B系列單機柜功率高達130-250kW，只有液冷可以解決散熱問題。同時，未來即將推出的Rubin系列芯片，機柜功耗會持續提升至1000kW以上，必須采用浸沒式液冷才能解決散熱問題。未來會有多種液冷方式：1）單相冷板；2）兩相冷板；3）單相浸沒；4）兩相浸沒；5）混合液冷等多種方案。目前英偉達已經采用單相冷板技術，正在測試兩相冷板式液冷技術。

3.2025年預計冷板式液冷率先放量。當前液冷滲透率依舊較低，但我們預計隨著海外GB200、GB300放量，國內910C等更先進AI芯片大規模出貨，冷板式液冷市場有望迎來快速增長。測算2028年中國冷板式液冷市場有望達到253億元。

4.浸沒式液冷有望迎來機會。預計英偉達下一代Rubin系列芯片有望采用浸沒式液冷。浸沒式液冷中冷卻液價值量占比接近60%，國際巨頭3M停產疊加成本控制，國產冷卻液有望迎來大機遇。測算2028年中國浸沒式液冷市場空間有望達到729億元。

利好個股：

建議關注：1）冷板式液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份等；2）浸沒式液冷：八億時空、巨化股份等。

本文內容精選自以下研報：

《方正證券電力設備與新能源團隊團隊行業專題報告：AI電氣設備把握電源&液冷&配套電力設備機遇》

《東吳證券液冷行業深度報告：冷板式液冷放量在即，浸沒式液冷可期》

校對：廖勝超