昨日，國內豆粕期貨大幅上漲。

2月27日，豆粕M2505收盤報2939元/噸，漲1.91％，再次沖擊2950元/噸一線。

市場人士表示，豆粕大幅上漲主要是受市場消息影響，“3月份大豆拍儲量或低于前期預估，對國內進口大豆供應緩解程度不及預期”。

“近期，國內豆粕期貨相較外盤走勢偏強。究其原因，主要是外圍大豆供需預期寬松，而國內進口大豆到港短期‘偏緊’，使現貨尤為強勁，給近月期價帶來支持。”弘業期貨農產品分析師陶朝輝說。

關于外圍情況，據陶朝輝介紹，2月以來，阿根廷大豆產區天氣改善，總體降雨頻繁，且后期預報降雨較多，改善了該地區去年12月和今年1月以來降雨不足的困境，使大豆產區預估產量轉而上調；巴西大豆收割繼續推進，雖然收割進度落后于上年同期，但相對干燥的天氣有利于后期收割，多數機構預計本年度巴西大豆產量有望創紀錄，超1.7億噸；美國特朗普政府的關稅政策引發市場對美國農產品出口遭受報復性關稅的擔憂，令CBOT大豆承壓，再加上其對發展生柴的消極態度，給美豆油以及美豆價格帶來利空預期。

“目前，國內豆粕期貨交易的核心在于國內的現貨節奏，尤其是3月份供需如何博弈，決定了其未來價格走勢。”中州期貨農產品分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，回看1月中旬至2月下旬，因為國內進口大豆階段性供需錯配的交易預期，國內豆粕現貨價格帶動期貨價格大幅上漲。但自上周五以來，在多重因素影響下，豆粕期現貨價格均有所走弱。

吳曉杰進一步分析說，首先，大豆輪儲和商業拍賣的消息增加了市場對3月份額外供應的預期，對市場追漲情緒有所打壓。其次，2月市場提前交易預期，中下游部分提前備貨，2月底至3月初市場沒有新的買貨需求。再次，豆粕高價導致其性價比降低，雜粕大范圍替代豆粕使用。最后，2月中旬以后，巴西大豆裝運提速，航程縮短，預期巴西大豆集中到港時間較前期有所提前。在多重因素影響下，豆粕期現貨價格雙雙小幅走弱。

日前豆粕強勢反彈，實則是國內豆粕供應緊缺成為市場主要炒作因素。

正信期貨農產品分析師陳強表示，由于去年三、四季度進口大豆到港偏多，以及今年一季度為豆粕季節性需求淡季，疊加受中美貿易沖突預期影響，國內對美豆采購減少，導致一季度進口大豆買船偏少。尤其是1月和2月買船合計才1180萬噸，遠低于去年同期的1590萬噸，使2月及3月到港大豆預期偏少。而當前油廠大豆及豆粕均處于持續去庫的狀態，且在4月大豆大量到港前需要季節性停機檢修，導致市場對4月前國內豆粕現貨供應存在偏緊預期，支撐油廠豆粕現貨價格持續飆漲。山東豆粕價格由1月最低的2820元/噸漲至2月最高3750元/噸，僅僅一個月左右漲幅達33%，也帶動豆粕期貨主力2505合約由1月最低的2613元/噸漲至最高的2985元/噸，漲幅達14%。

“不過，市場傳言國儲將在3月開啟200萬噸的大豆拋儲，用于緩解油廠短期缺豆停機的問題，傳言的反復亦加劇了市場波動。”陳強說。

展望后市，陶朝輝認為，進口供應的偏緊預期以及下游的偏低庫存導致豆粕現貨表現強勁，進而也給5月的期貨價格帶來支持。

陳強表示，順時間流來看，市場預期呈現多空交織狀態。2月USDA農產品展望論壇對美豆存在播種面積下調預期，目前預估為8440萬英畝，比1月定產減少270萬英畝，利多美豆；3月隨著巴西大豆出口不斷增加，全球大豆供應壓力緩解，巴西大豆升貼水及美豆均將承壓，國內進口大豆成本走低或拖累豆粕；3月中旬國內油廠停機或達高峰，國內豆粕缺貨炒作也將觸及頂點，利多豆粕；4月隨著進口大豆逐步到港，國內豆粕現貨緊缺得到緩解，利空豆粕。

“從近一個月預期來看，國內豆粕期現貨價格或呈現沖高回落態勢。此外，中美貿易政策演變也存在不確定性，謹防‘灰犀牛’的利多影響。”陳強提醒道。

在吳曉杰看來，3月是國內豆粕現貨供應最緊張的階段，各地油廠開始逐步停機，月度壓榨量預估不足600萬噸。據了解，目前國內中下游綜合庫存大多在3月中旬左右使用，后期還有采購需求，現貨價格易漲難跌。