南下資金大幅凈買入港股超200億元。

2月25日，港股早盤低開高走，恒生科技指數開盤跌超4%，盤中指數一度轉漲，尾盤稍有回落。盡管港股年內漲幅較大且出現震蕩，但南下資金買入港股的趨勢愈演愈烈。當日，南下資金大幅凈買入港股220.33億港元。

除了南下資金買入港股熱情高漲，不少機構認為，外資對港股態度發生轉變也是其反彈的重要因子。

南下資金爆買港股

2月25日，港股出現大幅震蕩，受外盤影響，早盤跌幅一度超過4%，不少個股跌幅超過5%。南下資金不懼震蕩，當日凈買入港股220.33億港元，該金額為歷史第三高，也是年內次高。其中，阿里巴巴、盈富基金、騰訊控股分別獲凈買入66.45億港元、52.33億港元、22.07億港元。

與此同時，這也是南向資金連續第三日凈買入港股超百億港元。南下資金加速流入港股，僅上周二單日大幅流入224.22億港元，創2021年1月以來新高。數據統計顯示，南下資金成交占港股主板總成交額比例自去年11月從20%提升至30%后維持在這一水平，上周南下資金成交占比小幅抬升至31%。

截至2月25日，恒生科技指數年內累計漲幅27.54%，恒生指數累計漲幅達到14.83%，是今年全球資本市場表現最佳的市場之一。伴隨港股上漲，南下資金買入港股金額屢創新高，今年已經連續2個月凈買入港股金額超千億元，年內凈買入金額達到了2248億元。

港股今年以來漲勢顯著，摩根士丹利基金預計是由南下資金和外資共同流入導致。一方面，今年南下資金持續流入港股，另一方面海外資金在全球資產配置再平衡，從其他新興市場回流港股。

“這一輪港股主升浪的背后核心因素是中國資產價值重估?！遍L城基金國際業務部副總經理、基金經理曲少杰指出，年前的DeepSeek震驚了全球AI圈，讓海外科技巨頭看到了中國AI的迅速發展。在港股市場，中國互聯網廠商長期估值受到壓制，估值中樞徘徊在十幾倍，甚至不到十倍的區間。當中國經濟表現出向好趨勢時，海內外資金敏銳地捕捉到了加倉中國核心資產的機會。

華安基金分析稱，外資基本延續此前趨勢，被動外資加速流入港股，主動外資延續流出但規模縮小。恒生指數近期大幅上漲的背后，華安基金認為是恒生科技和港股紅利的雙重主線帶來的結構性行情。一方面，DeepSeek的極致性價比再度點燃了AI應用的發展，也引發了中國AI產業鏈的重估，恒生科技囊括了從硬件、算力到模型、應用的AI全產業鏈，在本輪科技投資熱潮中尤為受益。

博時基金境外投資部基金經理趙憲成認為，這波反彈有四方面的影響因素。一是啟動時估值低。港股啟動時1月13日的PB為0.93倍，PE TTM為8.6倍，PE估值水平已經接近了2024年9月啟動時的水平。二是特朗普上任后，市場預期加征關稅或為緩慢而階梯式，低于預期。三是以恒生科技為代表的企業業績呈現較為平順地上修，使投資人增強了信心。四是DeepSeek的出現讓資金開始重新認識中國的AI行業，由于互聯網巨頭們包括阿里巴巴、騰訊，泛AI概念的小米、比亞迪，以及一些軟件公司如金山等都屬于此方向，因而帶來風險偏好的快速上行。

此外，一些港股公司財報超預期，也為南下資金加速凈買入港股提供信心。如阿里巴巴最新財報出爐，各主要業務板塊的收入和利潤均好于預期，尤其是核心電商業務和云業務。嗶哩嗶哩首次實現季度盈利，B站高毛利的廣告及移動游戲業務強勁增長，帶動毛利率提升10個百分點至36.1%。

外資機構觀點轉多

除了南下資金買入港股熱情高漲，不少機構認為，外資回流港股也是其反彈的重要因子。

浦銀國際研究發現，全球資金再平衡，中國市場重獲資金青睞。去年錄得凈流入較大的市場如美股和印度股市，在2月中上旬凈流入金額大幅收窄或轉為凈流出，同時資金開始凈流入前期布局偏低的歐洲和中國市場。目前，外資在中國股市的倉位仍然偏低，外資仍有較大的回流空間。

不少華爾街機構近期也陸續放棄了此前對中國股市看空的觀點，并預計隨著中國人工智能發展的助推，中國股市將迎來更為可持續的上漲。

繼去年11月調整中國評級后，近期國際投行摩根士丹利上調中國股市評級為“標配”，并上調離岸市場目標價，恒生指數為24000點，恒生中國企業指數為8600點，MSCI中國指數為77點。

上周，摩根士丹利中國首席股票策略師Laura Wang表示，盡管A股和港股自1月底以來已經出現顯著上漲，但外資尚未真正參與這輪反彈，仍有很大的配置空間。

與此同時，部分港股公司也獲得外資機構積極看多。如摩根大通發布報告將比亞迪股份的目標價從475港元/股上調至600港元/股，上調幅度高達26%，比亞迪股份最新股價為387.2港元/股。高盛最新報告則將阿里巴巴港股目標價由114港元/股上調37%至156港元/股。

機構認為港股或處于持續走牛的前期階段

今年以來，華虹半導體、中芯國際、阿里健康、小鵬汽車、金蝶國際、阿里巴巴和小米集團等恒生科技指數成份股年內漲幅均超50%，漲幅較高。其中小米集團、中芯國際等公司股價屢創歷史新高，不少人士表達了對港股過熱的擔憂，不過也有機構認為恒生科技指數最新滾動市盈率僅23.6倍，在全球資本市場上仍處于較低位置。

“港股目前或處于持續走牛的前期階段，信心逐漸恢復?！鼻俳苷J為，港股現在的情況與2024年5月高點有相同之處，都是港股震蕩走高過程中的小高潮。但不同之處在于，2024年5月的階段上漲是在政策和經濟基本面尚未出現強力右側信號的情況下完成的，而這一輪上漲是在2024年9月底后國內經濟政策出現明顯轉向，以及2025年初宏觀經濟數據出現回暖的右側區間內，海內外投資者信心更強，多家國際主流投行都喊出了中國資產重估的口號。

談及當前港股所處的階段和位置，趙憲成認為，短線來看，恒生指數是超買。2025年2月13日的高點估值比2024年5月份的高點估值要更高一些，原因是隨著美國通脹的上行，美債收益率的預期上行變化較大。與A股相較而言，趙憲成表示，港股依然比A股具有性價比。從跟蹤業績來看，恒生科技明顯優于上證50、滬深300、中證800。

展望后市，華安基金分析，國內降息周期下的低利率環境、經濟弱復蘇的背景均利好紅利策略，市值管理指揮棒下央國企的分紅意愿和能力均較強，港股通央企紅利的股息率優勢顯著配置價值較高。

校對：楊立林