在《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》指引下，期貨行業(yè)的各類監(jiān)管措施不斷細(xì)化。今年1月，中期協(xié)發(fā)布實施《期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)備案管理規(guī)則》（下稱《備案規(guī)則》），適當(dāng)提高了持續(xù)展業(yè)的條件，引導(dǎo)期貨公司切實履行主動管理職責(zé)，加強從準(zhǔn)入到退出的全過程監(jiān)管。

距離《備案規(guī)則》發(fā)布將近一個月，其間業(yè)內(nèi)針對如何改變期貨公司資管業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，以及探尋未來高質(zhì)量發(fā)展的方向進(jìn)行了深刻的反思和探討。在行業(yè)人士看來，新修訂的《備案規(guī)則》將以“嚴(yán)監(jiān)管、強退出”重塑行業(yè)生態(tài)，推動期貨資管從“同質(zhì)化競爭”轉(zhuǎn)向“主動管理競爭”，未來期貨公司需依托專業(yè)能力與創(chuàng)新突圍，實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)“小而美”向“專而精”躍升。

專挑“美中不足”，細(xì)化全過程監(jiān)管

作為期貨公司的重要業(yè)務(wù)構(gòu)成，起步于2012年的期貨公司資管業(yè)務(wù)，經(jīng)歷了規(guī)模快速增長，以及去“通道”后回歸主動管理的歷程。目前，憑借在期貨和衍生品投研方面的行業(yè)優(yōu)勢，期貨公司資管業(yè)務(wù)在主動管理和特色化發(fā)展方面初見成效。

從行業(yè)規(guī)模來看，期貨公司資管業(yè)務(wù)屬于“小而美”。截至2024年12月底，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品規(guī)模合計12.18萬億元，其中期貨公司及其資管子公司規(guī)模為3143.18億元，占比僅2.58%。

期貨日報記者注意到，“小而美”的期貨公司資管業(yè)務(wù)也存在一些“美中不足”。新湖期貨資管部副總監(jiān)史林表示，相比其他金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，期貨公司的資管業(yè)務(wù)規(guī)模普遍偏小，盈利能力受限，因此導(dǎo)致期貨公司資管業(yè)務(wù)收入占比較低，尚未成為期貨公司收入的穩(wěn)定力量。

從中國證券投資基金協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，截至2024年12月底，期貨公司及其資管子公司平均管理資管產(chǎn)品規(guī)模為28.57億元，管理規(guī)模中位數(shù)僅2.49億元。

“期貨公司資管業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營能力不足。”建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人說，一方面盈利能力弱，部分期貨公司資管業(yè)務(wù)依賴母公司或其他業(yè)務(wù)補貼，難以實現(xiàn)自我造血；另一方面，資管產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏創(chuàng)新，難以吸引和留住客戶。最終，造成了與銀行、基金、券商等資管機構(gòu)相比，期貨公司資管業(yè)務(wù)的市場競爭力較弱。

據(jù)史林介紹，近年來，多數(shù)期貨公司資管業(yè)務(wù)依賴固收類產(chǎn)品拓展規(guī)模，缺乏差異化競爭力，許多產(chǎn)品仍然以傳統(tǒng)的投資策略為主，沒有充分挖掘衍生品市場的獨特優(yōu)勢。其中的原因，一是人才短缺和創(chuàng)新能力不足。期貨公司資管業(yè)務(wù)對專業(yè)人才的需求較高，但行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的投研人才相對稀缺。二是期貨公司資管業(yè)務(wù)的宣傳推廣力度不足，投資者的認(rèn)知度較低。許多潛在客戶對期貨公司資管產(chǎn)品的特點和優(yōu)勢缺乏了解，限制了業(yè)務(wù)的拓展。

“部分期貨公司資管業(yè)務(wù)的客戶基礎(chǔ)薄弱，客戶資源有限，難以形成規(guī)模效應(yīng)。”上述建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，原因是服務(wù)客戶的水平不高，難以滿足客戶的多樣化需求，與客戶的黏性較低。此外，部分期貨公司資管業(yè)務(wù)的技術(shù)系統(tǒng)也相對落后，難以支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新和效率提升。

在上述行業(yè)背景下，近年來，期貨行業(yè)個別公司淪為非法金融活動的通道，部分公司不具備持續(xù)經(jīng)營能力，卻“囤牌”“保牌”。對此，建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，部分期貨公司為保留牌照而維持最低限度的資管業(yè)務(wù)，導(dǎo)致牌照資源浪費。同時，一些公司缺乏發(fā)展資管業(yè)務(wù)的動力，業(yè)務(wù)停滯不前，無法有效利用牌照資源。

此次《備案規(guī)則》的亮點之一，就是適當(dāng)提高持續(xù)展業(yè)的條件，引導(dǎo)期貨公司切實履行主動管理職責(zé)，加強從準(zhǔn)入到退出的全過程監(jiān)管。中信期貨副總經(jīng)理、資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理朱琳介紹，一是提高了撤銷業(yè)務(wù)資質(zhì)的條件，調(diào)整為“連續(xù)6個月未成功備案新增產(chǎn)品且月末規(guī)模連續(xù)低于1億元”；二是新增了撤銷業(yè)務(wù)資質(zhì)的情形，即無正常運作的資產(chǎn)管理計劃等未實質(zhì)展業(yè)的情形；三是刪除暫停新增業(yè)務(wù)以及恢復(fù)業(yè)務(wù)的情形，改為直接撤銷業(yè)務(wù)資質(zhì)；四是刪除“存續(xù)資管計劃全部終止后，正式撤銷登記備案”條款，按照滿足撤銷條件即撤銷。

據(jù)悉，《備案規(guī)則》發(fā)布之日，雖然中期協(xié)對已不滿足持續(xù)展業(yè)條件的公司給予3個月的緩沖期，但緩沖期結(jié)束后依然會撤銷其資管資質(zhì)。

據(jù)中期協(xié)公示的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)備案信息顯示，截至2024年12月13日，有資管業(yè)務(wù)資格的期貨公司115家，其中暫停該項業(yè)務(wù)的有3家。記者通過查閱中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的期貨公司資管產(chǎn)品公示發(fā)現(xiàn)，以《備案規(guī)則》發(fā)布實施時間1月17日為基準(zhǔn)，此前6個月共有62家期貨公司成功備案新增資管產(chǎn)品，其他未成功備案新增產(chǎn)品的期貨公司，如果之后3個月內(nèi)未成功備案新增產(chǎn)品，那么將面臨撤銷業(yè)務(wù)資格的風(fēng)險。

提高資質(zhì)門檻，優(yōu)勝劣汰促發(fā)展

修訂后的《備案規(guī)則》通過加強準(zhǔn)入到退出的全程監(jiān)管，提高了期貨公司資管業(yè)務(wù)的資質(zhì)門檻。史林認(rèn)為，這將使期貨公司間的優(yōu)劣差異更加鮮明，加速行業(yè)內(nèi)不具備持續(xù)經(jīng)營資管業(yè)務(wù)的機構(gòu)退出市場，推動資源向優(yōu)質(zhì)機構(gòu)集中，促進(jìn)行業(yè)的良性競爭和健康發(fā)展。未來，行業(yè)的結(jié)構(gòu)可能更加體現(xiàn)為頭部化和特色化。

優(yōu)勝劣汰，適者生存。建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這是對行業(yè)格局的優(yōu)化。更高的資質(zhì)門檻將淘汰實力較弱的中小機構(gòu)，資源向頭部公司集中，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)。競爭環(huán)境也將隨之改善，減少不合規(guī)機構(gòu)的惡性競爭，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。

“新規(guī)通過提高準(zhǔn)入門檻和加強監(jiān)管，將引導(dǎo)期貨公司資管業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化、規(guī)范化、規(guī)模化方向發(fā)展，為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。”史林說，如促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與差異化發(fā)展。新規(guī)鼓勵期貨公司開發(fā)具有特色的資管產(chǎn)品，推動行業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計、投資策略等方面的創(chuàng)新，這將有助于提升期貨資管業(yè)務(wù)的市場競爭力。

在風(fēng)險管理能力方面，建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，嚴(yán)格的準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管要求，將推動期貨公司建立更加健全的風(fēng)控體系。全程監(jiān)管強化了合規(guī)要求，也將促使期貨公司更加注重合規(guī)管理。更重要的是，更嚴(yán)格的備案和信息披露要求，增強了資管產(chǎn)品的透明度，可以幫助投資者更好地理解風(fēng)險。

從對行業(yè)的意義來看，朱琳認(rèn)為，強化自律管理，有助于促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)期貨公司切實履行主動管理職責(zé)，有助于發(fā)揮期貨資管行業(yè)特色，提升服務(wù)資本市場、服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，同時助力行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，全過程監(jiān)管將減少市場波動，提升市場穩(wěn)定性。嚴(yán)格的準(zhǔn)入和退出機制確保市場參與者具備較強實力，有利于推動行業(yè)長期健康發(fā)展。“新修訂的《備案規(guī)則》通過加強監(jiān)管和提高門檻，將推動期貨資管行業(yè)向更規(guī)范、專業(yè)和國際化的方向發(fā)展，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”他說。

史林認(rèn)為，嚴(yán)格的準(zhǔn)入和退出機制將推動行業(yè)從“監(jiān)管驅(qū)動合規(guī)”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動創(chuàng)新”，促使期貨資管形成細(xì)分性、差異化的發(fā)展趨勢和競爭格局，形成“正向循環(huán)”生態(tài)，進(jìn)而使期貨資管行業(yè)更具活力和競爭力。

“為滿足持續(xù)展業(yè)條件，期貨資管行業(yè)將增加在人才與科技方面的投入，從而提升整個行業(yè)的專業(yè)水平。同時，新規(guī)也將促進(jìn)期貨資管行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，提高主動管理型產(chǎn)品的占比。”史林說，新修訂的《備案規(guī)則》還通過“月末規(guī)模連續(xù)考核”“實質(zhì)運作”要求，降低“空殼產(chǎn)品”風(fēng)險，減少“僵尸產(chǎn)品”對投資者的誤導(dǎo)，加強投資者對期貨資管的信心。此舉也將有效提升期貨資管對長期資本的吸引力，銀行、保險等機構(gòu)投資者對期貨資管的配置比例有望提升。

內(nèi)外發(fā)力，激發(fā)巨大潛力

雖然目前期貨公司資管業(yè)務(wù)“美中不足”，但行業(yè)人士普遍看好其未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著投資者對多元化投資需求的增加，期貨資管產(chǎn)品因其靈活性和高收益潛力，將逐漸受到青睞。不僅如此，隨著中國資本市場持續(xù)對外開放，期貨公司資管業(yè)務(wù)還有望吸引更多的境外投資者。從外部因素來看，監(jiān)管層對期貨公司資管業(yè)務(wù)的管理愈加完善和科學(xué)，也是鼓勵期貨公司發(fā)展資管業(yè)務(wù)，推動行業(yè)創(chuàng)新，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。另外，金融科技的應(yīng)用，如大數(shù)據(jù)、人工智能等，也將提升資管業(yè)務(wù)的效率和風(fēng)險管理水平。

“期貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮蟆！笔妨直硎荆S著中國衍生品市場的不斷擴容和品種創(chuàng)新，期貨公司資管業(yè)務(wù)必將擁有更廣闊的投資空間和更多元化的投資工具。而面對投資者對資產(chǎn)配置需求的日益多樣化，期貨公司資管業(yè)務(wù)可以通過提供定制化、個性化的服務(wù)滿足客戶的多樣化需求。期貨公司資管業(yè)務(wù)在對沖風(fēng)險和資產(chǎn)配置方面具備專業(yè)優(yōu)勢，未來也有望吸引更多機構(gòu)投資者以及長期資本，如銀行理財子公司、保險公司、社保基金等，為其資管業(yè)務(wù)帶來新的增長點。另外，在中國資本市場對外開放程度不斷提高的背景下，期貨公司還可以通過跨境合作或境外展業(yè)等方式拓展國際市場，提升資管業(yè)務(wù)的規(guī)模和影響力。

作為資管業(yè)務(wù)主體的期貨公司，如何應(yīng)對當(dāng)前的機遇和挑戰(zhàn)？史林認(rèn)為，要提升自身資質(zhì)與能力。期貨公司應(yīng)對照新規(guī)要求，加強內(nèi)部管理，提升投研能力、合規(guī)能力和風(fēng)險控制能力，確保符合監(jiān)管要求。大力加強投資研究能力，提高資產(chǎn)配置水平，以適應(yīng)更嚴(yán)格的備案要求。同時提高產(chǎn)品管理的穩(wěn)定性和合規(guī)性，圍繞市場需求開發(fā)具有期貨和衍生品特色的資管產(chǎn)品，提升產(chǎn)品的差異化競爭力。

關(guān)于期貨公司資管業(yè)務(wù)未來如何高質(zhì)量發(fā)展，建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，首先要強化合規(guī)管理，建立全面的合規(guī)管理制度，確保業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)符合監(jiān)管要求。同時加強定期的內(nèi)部審計，及時發(fā)現(xiàn)并整改合規(guī)問題。其次是提升風(fēng)險管理能力，建立多層次風(fēng)控體系，涵蓋市場、信用、操作等風(fēng)險，并利用大數(shù)據(jù)和人工智能實時監(jiān)控風(fēng)險，提升預(yù)警和應(yīng)對能力。最后，可以通過加強人才隊伍建設(shè)、提升客戶服務(wù)質(zhì)量、加強投資者教育、加大科技投入、重視品牌建設(shè)、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等措施，提升業(yè)務(wù)服務(wù)質(zhì)量。

“未來，我們將嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求，確保業(yè)務(wù)合規(guī)，并與監(jiān)管機構(gòu)保持溝通，及時應(yīng)對政策變化。”建信期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人說，在產(chǎn)品創(chuàng)新上開發(fā)多樣化的資管產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險偏好的投資者需求。比如，推出掛鉤大宗商品、股指期貨等標(biāo)的的創(chuàng)新產(chǎn)品。在風(fēng)險管理上，建立完善的風(fēng)控體系，確保資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。運用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險對沖，降低市場波動的影響。同時，加強人才培養(yǎng)和提升客戶服務(wù)水平，通過利用大數(shù)據(jù)和人工智能優(yōu)化投資策略，通過區(qū)塊鏈技術(shù)提高交易的透明度和安全性。