“數(shù)”說(shuō)央企市值管理這一年 郭晨凱 制圖

◎記者 王子霖 張雪

中國(guó)移動(dòng)一度登頂A股市值榜首、十年“長(zhǎng)牛”長(zhǎng)江電力股價(jià)屢創(chuàng)新高、央企紅利指數(shù)成為“流量擔(dān)當(dāng)”……國(guó)務(wù)院國(guó)資委全面推開(kāi)市值管理考核以來(lái)，央企控股上市公司在資本市場(chǎng)不斷給投資者帶來(lái)驚喜。

2024年1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分配工作會(huì)議上正式明確，于2024年全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，提出堅(jiān)持過(guò)程和結(jié)果并重、激勵(lì)和約束對(duì)等，引導(dǎo)企業(yè)更加重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，更好地回報(bào)投資者。

在過(guò)去的一年中，中央企業(yè)高度重視控股上市公司市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，靈活運(yùn)用市值管理“工具箱”，通過(guò)提質(zhì)增效、回購(gòu)增持、分紅派息、并購(gòu)重組等舉措提升上市公司投資價(jià)值，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任袁野在2025年1月舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，過(guò)去一年中央企業(yè)突出價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向，著力提升上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化市值管理，在不少上市公司業(yè)績(jī)提升的同時(shí)，加大現(xiàn)金分紅力度，鼓勵(lì)有條件的上市公司回購(gòu)增持股票。截至2024年底，中央企業(yè)控股的上市公司境內(nèi)總市值同比增長(zhǎng)17.6%。

提質(zhì)增效

央企探索加強(qiáng)市值管理

多舉措引領(lǐng)價(jià)值提升

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“頂梁柱”和“壓艙石”，中央企業(yè)控股上市公司是中央企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要載體，也是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。近年來(lái)，央企控股上市公司在注重提升經(jīng)濟(jì)增加值、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量的同時(shí)，隨著政策不斷加碼，也更加注重提升市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，規(guī)范有序開(kāi)展市值管理工作，提升上市公司投資價(jià)值，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益。

尤其是國(guó)務(wù)院國(guó)資委2024年全面推開(kāi)市值管理考核以來(lái)，央企控股上市公司積極圍繞提質(zhì)增效修煉內(nèi)功，持續(xù)夯實(shí)市值管理工作基礎(chǔ)。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近半年以來(lái)，超過(guò)50家央企發(fā)布了關(guān)于“提質(zhì)增效重回報(bào)”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案。進(jìn)入2025年，改進(jìn)和加強(qiáng)央企控股上市公司市值管理，將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核成為多家央企改革加速破局的新方向。

“作為央企控股上市公司，公司重視市值管理，也將根據(jù)上級(jí)單位要求積極落實(shí)相關(guān)考核管理要求。”航天南湖在2月12日公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中透露，公司將始終堅(jiān)持聚焦主責(zé)主業(yè)，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，不斷增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司內(nèi)在價(jià)值，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值，加強(qiáng)與投資者的互動(dòng)交流，促進(jìn)市場(chǎng)認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)，并積極探索運(yùn)用多種資本運(yùn)作工具，合法有效地開(kāi)展市值管理。

中油資本在2月11日接受投資者調(diào)研時(shí)表示，目前，公司證券事務(wù)部作為市值管理工作的牽頭部門(mén)，正在制定市值管理辦法，根據(jù)監(jiān)管要求，結(jié)合公司現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略制定與公司發(fā)展相契合的市值管理工作方案。今后，公司將市值管理作為發(fā)展戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

“公司已接到通知，將于2025年開(kāi)始對(duì)公司市值管理工作進(jìn)行考核，主要對(duì)公司股價(jià)相對(duì)綜合增長(zhǎng)率進(jìn)行考核。”中兵紅箭日前公開(kāi)表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，多數(shù)公司估值仍具有較大提升空間。央企作為資本市場(chǎng)重要的群體，在各方面發(fā)揮了突出表率作用。但與其戰(zhàn)略地位相比，央企整體估值仍處于較低水平。以滬市央企公司為例，其資產(chǎn)占滬市總資產(chǎn)的71%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)到66%，市值卻只占46%，整體的央企價(jià)值有待進(jìn)一步挖掘。

科技創(chuàng)新點(diǎn)燃高質(zhì)量發(fā)展強(qiáng)引擎，2025年，央企增強(qiáng)高質(zhì)量科技供給的目標(biāo)更加堅(jiān)定。

中鐵工業(yè)表示，將積極構(gòu)建以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的新質(zhì)生產(chǎn)力體系；堅(jiān)定實(shí)施工程裝備特種化、新型化、智能化、綠色化的改造提升工程；著力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)技術(shù)革新與理念變革，搶占新市場(chǎng)，打造新型競(jìng)爭(zhēng)力；做好地下空間開(kāi)發(fā)、礦產(chǎn)資源裝備和智能產(chǎn)線(xiàn)等領(lǐng)域布局，打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深度融合，為新質(zhì)生產(chǎn)力的培育注入新活力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

人才是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵要素。用好經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段、提升科技人員“獲得感”是強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新能力的重要手段。

中交集團(tuán)表示，將用好激勵(lì)“組合拳”，對(duì)4個(gè)國(guó)家級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)、3家科改企業(yè)、5家承擔(dān)專(zhuān)項(xiàng)攻關(guān)任務(wù)單位的9個(gè)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)年度單列工資總額。同時(shí)，發(fā)揮中長(zhǎng)期激勵(lì)“助推器”作用。一航院、三航院等16家企業(yè)實(shí)施科技型企業(yè)崗位分紅和項(xiàng)目收益分紅激勵(lì)，激勵(lì)核心骨干600余人。中國(guó)交建、振華重工實(shí)施上市公司股權(quán)激勵(lì)科技人才占比近1/3，通過(guò)利益共同體機(jī)制設(shè)計(jì)激活發(fā)展新引擎。

并購(gòu)重組

央企控股上市公司動(dòng)作頻頻

“價(jià)值創(chuàng)造”主工具地位明確

蛇年伊始，央企控股上市公司并購(gòu)重組再傳捷報(bào)。2月6日，華潤(rùn)三九“豪擲”62億元收購(gòu)天士力事項(xiàng)獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)。交易完成后，天士力控股股東將變更為華潤(rùn)三九，實(shí)際控制人變更為中國(guó)華潤(rùn)。

2月9日，中國(guó)兵器裝備集團(tuán)有限公司、東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)有限公司披露了正在籌劃重組事項(xiàng)的公告。盡管本次重組不直接涉及兩家央企控股的上市公司，但市場(chǎng)對(duì)于本次重組前景的堅(jiān)定看好，直接推動(dòng)兩家集團(tuán)控股的多家上市公司股價(jià)大幅上漲。

開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組是國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》中，對(duì)央企控股上市公司并購(gòu)重組工作給出的具體方向。值得一提的是，在這份關(guān)于市值管理的重要文件中，并購(gòu)重組是篇幅最長(zhǎng)的章節(jié)，其關(guān)鍵作用不言而喻。

以華潤(rùn)三九收購(gòu)天士力的交易為例，華潤(rùn)三九計(jì)劃充分整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈。雙方將推動(dòng)滴丸技術(shù)迭代升級(jí)，把天士力建設(shè)成高科技、高質(zhì)量的滴丸新劑型專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)基地，為更多企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)化服務(wù)。本次交易得到了行業(yè)、市場(chǎng)和投資者的多方認(rèn)可，近一年來(lái)，華潤(rùn)三九股價(jià)實(shí)現(xiàn)了20%左右的漲幅，公司總市值也在2024年不斷創(chuàng)出上市以來(lái)的新高。

2024年以來(lái)，中央企業(yè)圍繞控股上市公司的并購(gòu)重組案例不斷涌現(xiàn)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，央企市值管理考核全面推開(kāi)一年以來(lái)，中央企業(yè)累計(jì)籌劃、推進(jìn)了近百起各類(lèi)并購(gòu)重組，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)外部?jī)?yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步向控股上市公司匯聚，控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購(gòu)重組。

2025年1月13日晚，中核科技發(fā)布重組預(yù)案，中核科技擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)西安中核核儀器股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中核西儀”）98.88%股份，并向包括中國(guó)核電及中核資本在內(nèi)的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金。此次重組是中核集團(tuán)推動(dòng)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步向控股上市公司匯聚的有力舉措。此前，中核西儀曾謀求科創(chuàng)板IPO。中核西儀前身成立于1969年，是國(guó)內(nèi)資深核輻射監(jiān)測(cè)類(lèi)系統(tǒng)及設(shè)備、火警消防系統(tǒng)和設(shè)備、安防系統(tǒng)及其他核安全系統(tǒng)的供應(yīng)商。中核西儀在核工業(yè)領(lǐng)域深耕數(shù)十年，具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

類(lèi)似的央企內(nèi)部資源整合案例還有中國(guó)神華、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、龍?jiān)措娏Φ壬鲜泄尽?/p>

此外，近期在資本市場(chǎng)關(guān)注度頗高的并購(gòu)類(lèi)型，是央企通過(guò)并購(gòu)重組加快布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

2024年12月30日，深康佳A發(fā)布公告，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)宏晶微電子控股權(quán)并募集配套資金。這是康佳在半導(dǎo)體領(lǐng)域的又一次重大布局，通過(guò)收購(gòu)宏晶微電子，公司將進(jìn)一步完善其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的布局，并為上市公司的封測(cè)業(yè)務(wù)及PCB業(yè)務(wù)帶來(lái)協(xié)同增長(zhǎng)潛力。2024年11月，博雅生物收購(gòu)綠十字香港控股有限公司的交易完成交割。本次收購(gòu)作價(jià)18.2億元，博雅生物旨在進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力及強(qiáng)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，做大做強(qiáng)血液制品業(yè)務(wù)。

中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦認(rèn)為，具有新質(zhì)生產(chǎn)力是中央企業(yè)在資本市場(chǎng)估值提升的重要助推器。培育內(nèi)部具有新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)上市期限長(zhǎng)、不確定性大，但是并購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同度高、互補(bǔ)性強(qiáng)的公司是當(dāng)前政策鼓勵(lì)的方向，也是短期現(xiàn)實(shí)可行的路徑。“通過(guò)對(duì)相關(guān)上市公司的并購(gòu)也可以向資本市場(chǎng)發(fā)出中央企業(yè)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的最強(qiáng)音，提升投資者預(yù)期，提振投資人的信心。”李錦表示。

現(xiàn)金分紅

將“提高分紅比例”寫(xiě)入規(guī)劃

央企進(jìn)一步完善投資者回報(bào)機(jī)制

持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅有利于提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)投資者獲得感。大筆分紅、多次分紅，正成為越來(lái)越多央企控股上市公司的共同選擇，“提高現(xiàn)金分紅比例”也開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在其工作規(guī)劃中。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》中提出，要指導(dǎo)控股上市公司綜合考慮行業(yè)特點(diǎn)、盈利水平、資金流轉(zhuǎn)等因素，制定合理可持續(xù)的利潤(rùn)分配政策，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增加現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例。

記者注意到，已經(jīng)有越來(lái)越多的央企控股上市公司將“提高現(xiàn)金分紅比例”寫(xiě)入最新的工作規(guī)劃中，還有多家公司表示，正就如何增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，以及如何增加現(xiàn)金分紅頻次等問(wèn)題展開(kāi)研究。

“不管是國(guó)資監(jiān)管部門(mén)還是證券監(jiān)管部門(mén)都鼓勵(lì)上市公司增加分紅頻次，優(yōu)化分紅節(jié)奏，合理提高分紅比例，公司也在對(duì)此進(jìn)行研究。”中國(guó)電研在2月10日的投資者調(diào)研紀(jì)要中表示，未來(lái)將綜合考慮行業(yè)特點(diǎn)及公司的盈利水平、資金流轉(zhuǎn)、投資安排等因素合理規(guī)劃，保持現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性和持續(xù)性，增強(qiáng)投資者獲得感。

更有一些企業(yè)已經(jīng)付諸行動(dòng)，中國(guó)神華是其中的典型案例。1月21日晚，中國(guó)神華發(fā)布關(guān)于2025—2027年度股東回報(bào)規(guī)劃，規(guī)定2025—2027年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的65%，在此期間綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況、資金需求等因素實(shí)施中期利潤(rùn)分配。

記者注意到，中國(guó)神華在2022年9月披露的2022—2024年度股東回報(bào)規(guī)劃中提到，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的60%。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)神華2025—2027年度股東回報(bào)規(guī)劃較之前進(jìn)一步提高了現(xiàn)金分紅比例。

值得注意的是，2022年和2023年，中國(guó)神華的實(shí)際現(xiàn)金分紅比例均已超過(guò)70%，分別達(dá)到72.8%和75.2%。

近年來(lái)，在各項(xiàng)政策支持之下，央企控股上市公司正持續(xù)強(qiáng)化分紅，回報(bào)投資者力度持續(xù)增強(qiáng)，體現(xiàn)在分紅次數(shù)和分紅比例等指標(biāo)上。

自上市以來(lái)，易普力連續(xù)17年實(shí)施現(xiàn)金分紅。2024年，公司派現(xiàn)2.54億元，占公司2023年合并報(bào)表可供分配利潤(rùn)的40.12%，是公司2022年度現(xiàn)金分紅的6.8倍。公司表示，下一步將秉持積極回報(bào)股東的宗旨，全面提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，夯實(shí)分紅基礎(chǔ)；制定合理可持續(xù)的利潤(rùn)分配政策，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增加現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例，確保各類(lèi)投資者共享公司發(fā)展成果，提高投資者尤其是中小股東的獲得感。

中信建投證券發(fā)布的研報(bào)顯示，分紅工具作為國(guó)資央企前期使用頻率最高、使用持續(xù)性最強(qiáng)的工具，未來(lái)將會(huì)有更明確的預(yù)期，以便于穩(wěn)定中小投資者信心。

回購(gòu)增持

央企控股上市公司擔(dān)當(dāng)重要力量

真金白銀提振市場(chǎng)信心

中國(guó)石化、國(guó)投資本、振華新材完成股票回購(gòu)注銷(xiāo)，中國(guó)能建、中國(guó)建筑、中廣核技、中遠(yuǎn)海能等公司大股東近一年來(lái)增持超千萬(wàn)股股份；“招商系”“電科系”“中遠(yuǎn)系”等央企控股上市公司集體披露回購(gòu)股份或股東增持計(jì)劃……在過(guò)去一年多的A股回購(gòu)增持浪潮中，央企控股上市公司成為主力軍。

股票回購(gòu)增持是央企控股上市公司市值管理工具箱中的關(guān)鍵內(nèi)容。國(guó)務(wù)院國(guó)資委2024年12月公布的《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》提出，要推動(dòng)中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購(gòu)增持機(jī)制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長(zhǎng)期破凈問(wèn)題。

2024年，中央企業(yè)積極踐行市值管理，在資本市場(chǎng)穩(wěn)定方面發(fā)力，完善投資者回報(bào)機(jī)制，積極參與市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)有超百家央企控股上市公司披露了回購(gòu)或股東增持計(jì)劃。部分央企旗下上市公司更是集體出手，以真金白銀增強(qiáng)投資者信心。

2024年10月，“招商系”8家上市公司同時(shí)宣布回購(gòu)增持。其中，招商蛇口、招商積余、中國(guó)外運(yùn)、招商港口、招商輪船、招商公路等6家公司宣布回購(gòu)，遼港股份、招商南油、中國(guó)外運(yùn)等3家公司重要股東計(jì)劃增持。隨后，“電科系”與“中遠(yuǎn)系”所屬上市公司跟進(jìn)。

中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)表示，增持回購(gòu)計(jì)劃是中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)進(jìn)一步落實(shí)新“國(guó)九條”關(guān)于資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)上市公司價(jià)值提升相關(guān)要求的具體舉措，是基于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心及中長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，并綜合考慮上市公司的財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展及合理估值水平等因素而制定的。據(jù)此前公告，中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海發(fā)計(jì)劃實(shí)施股份回購(gòu)并注銷(xiāo)，中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)海特將獲控股股東增持股份。

招商證券數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，央企控股上市公司已累計(jì)回購(gòu)股份79.3億元，其控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)增持96.1億元。從回購(gòu)計(jì)劃來(lái)看，2024年以來(lái)，22家A股央企控股上市公司擬回購(gòu)股份117億元，計(jì)劃回購(gòu)的企業(yè)數(shù)及金額分別較2023年同期增長(zhǎng)57.1%、19.0%。

特別是自2024年9月下旬股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款工具設(shè)立以來(lái)，央企成為首批獲得回購(gòu)增持貸款的主體。另一個(gè)重要變化是，注銷(xiāo)式回購(gòu)在央企控股上市公司的回購(gòu)計(jì)劃中明顯增多。2024年，京滬高鐵、中化裝備、招商公路、振華新材等多家央企控股上市公司均表示，回購(gòu)股份將全部予以注銷(xiāo)并減少公司注冊(cè)資本。

上市公司將回購(gòu)股份一次性注銷(xiāo)，意味著這些股份將不再參與二級(jí)市場(chǎng)流通，股本減少，在當(dāng)期利潤(rùn)不變的情況下，每股收益及每股凈資產(chǎn)回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)將提升，被視為現(xiàn)金分紅的一種特殊形式，真正提振了上市公司內(nèi)在價(jià)值，這也是投資者所希望看到的“具有含金量”的股份回購(gòu)。