步入2025年，在科技板塊高歌猛進的同時，紅利板塊卻在悄然陷入回調。

Wind數據顯示，截至2月7日，中證紅利價值指數、上證紅利指數等均在今年發生了超5%的跌幅，大幅跑輸滬深300指數、中證A500指數等主流寬基。其中，以煤炭為代表的高股息資產持續回調，為紅利指數造成了比較大的負貢獻。

科技與紅利的“蹺蹺板效應”一向明顯，但近期的傾斜行情卻并未影響資金的配置需求。開年以來，資金借道ETF逢低加倉，紅利ETF已經獲得了超75億元的資金凈流入。

紅利策略指數集體下跌

2025年開年以來，紅利策略指數集體下跌，下跌幅度大多在3.5%—5.5%之間，曾經引以為傲的 “抗跌” 特性在短期內有所減弱。

Wind數據顯示，截至2月7日，中證紅利價值指數年內下跌5.2%，上證紅利指數下跌5.08%，同期上證紅利全收益指數、國證紅利加權100指數、中證紅利指數、中證紅利低波指數也均下跌超4%，均遠超同期滬深300指數、中證A500指數1.07%、0.06%的跌幅。

港股的紅利策略指數也不例外，截至2月7日，國證港股通紅利低波指數、中證港股通央企紅利指數分別下跌3.57%、2.38%，而同期恒生指數則上漲了5.35%。

如果進一步到紅利板塊內部來看，高股息資產的分化行情正在愈發明顯。其中，紅利指數的回調主要受煤炭股、銀行股拖累。中證申萬煤炭指數年內下跌7.12%，其中，潞安環能、山西焦煤的年內跌幅均超10%，平煤股份、陜西煤業、中煤能源、兗礦能源等多只煤炭股下跌超5%；同時，中證銀行指數下跌1.61%，華夏銀行、中信銀行、交通銀行等多只銀行股的年內跌幅也超過5%。

但以黃金、鋼鐵為代表的資源股卻逆市上漲。其中，新鋼股份、西部礦業分別自年初上漲14.67%，11.33%，同期中金黃金、紫金礦業也分別上漲13.8%、9.92%。

資金配置需求仍然旺盛

從上述市場表現來看，行業層面的分化是導致紅利指數普遍下跌的主要原因。

年初以來，以煤炭、電力為首的行業大跌，對紅利板塊造成了比較大的負貢獻。自去年下半年以來，煤炭出現供過于求的局面，價格持續承壓，據國家統計局最新數據，截至2025年1月中旬，全國流通領域煤炭類價格多數下跌，其中，焦炭(準一級冶金焦)跌幅居前，環比下跌2.69%，報1510.3元/噸，創下新低。

但對于整體的紅利資產，各路資金的配置需求仍然十分旺盛，正在借道ETF越跌越買、逢低加倉。

Wind數據顯示，今年以來，紅利策略ETF普遍迎來了份額的大幅增長，逆勢吸金。其中，華泰柏瑞紅利低波ETF年初至今份額增長9.75億份，南方紅利低波50ETF、招商中證紅利ETF、華泰柏瑞紅利ETF的基金份額年內分別增長7.75億份、7.19億份、5.95億份，其中華泰柏瑞紅利ETF獲得了超18億元的凈流入，最新規模已經突破230億元。

整體來看，截至目前，全市場一共有33只紅利ETF，其中24只均在今年以來獲得資金凈流入，合計凈流入額超75億元。

紅利策略長期依然有效

任何指數都難以做到只漲不跌，紅利指數也不例外，但展望后市，多名基金經理仍然看好紅利資產，并且從股債利差、政策支持、量化因子、資產配置等多個視角給出了長期看好的理由。

從股債利差的視角來看，華安中證國企紅利ETF基金經理蘇卿云表示，當前，紅利類資產普遍有4%~6%的股息率，而10年期國債收益率已下行至1.6%左右，股債利差達到3.4%，這種利差的存在使得紅利類資產的配置需求長期存在。

從政策支持的視角來看，萬家中證紅利ETF基金經理楊坤認為，春節前，六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確要求公募基金和保險資金加大對A股的投資力度，特別是保險資金每年新增保費的30%將用于投資A股，這將為市場帶來數千億元的長期資金，而紅利資產因其高股息率、低波動的特性，將成為這些資金的重要配置方向。

從量化視角來看，摩根士丹利基金數量化投資部基金經理余斌認為，紅利策略與紅利因子存在一定區別，紅利因子是純因子概念，在數據處理上已經剝離了估值、質量等因素的影響。過去5至10年，紅利因子更多表現為風格因子，呈現出顯著的波動性。然而，近年來市場環境的變化使得紅利因子的波動性降低，其上行和下行周期均有所延長。預計未來紅利因子有望成為真正意義上的Alpha因子，這將為紅利策略投資提供更強的指導作用。落到具體投資上，當紅利因子開始拐頭向上時，便可以加大紅利策略的配置。

“展望未來，我們認為紅利因子的表現自去年12月中下旬已經開始拐頭向上，結合當前十年期國債收益率已跌破1.65%的背景，當下或是積極配置紅利策略和因子的重要時間窗口。” 余斌表示。

長城基金則表示，在當前的市場環境下，以“紅利為盾，科技為矛”來構建攻守兼備的投資組合，或是布局春季行情的較優解。近年來利率中樞持續下移，當前10年期國債收益率在1.60%附近，低利率環境下，具備高股息優勢的紅利資產，更有投資吸引力。

責編：汪云鵬

校對：蘇煥文