證券時報記者 賀覺淵 郭博昊

2月7日，山西省財政廳開展385億元2025年置換債券發行招標，成為今年第三個完成置換債券發行任務的地區；未來一周內，陜西省、寧夏回族自治區財政廳也將啟動2025年置換債券發行招標，并發完全年額度。開年以來，2025年置換債券發行工作進展積極。根據證券時報記者統計，截至2月7日，各地發行的2025年置換債券已超過3700億元。

從近期地方政府陸續公布的2024年預算執行情況和2025年預算草案報告（以下簡稱“預算草案報告”）來看，伴隨著過去一年地方政府大規模開展債務置換，多地債務風險已得到明顯緩釋。新的一年，部分地方償債壓力不減，化解債務風險仍是各級財政的重點工作，在推動債務置換靠前發行、緩釋償債壓力的同時，地方政府將繼續著力推動隱性債務清零、壓降融資平臺數量。

1 化債任務仍艱巨 置換債券靠前發力

自1月13日啟動發行以來，已有13個省市披露發行3780.56億元2025年置換債券，高于同期新增專項債券發行規模，其中2669.07億元的置換債券已完成招標。證券時報記者注意到，北京、廈門、山西2025年置換債券額度已使用，陜西、寧夏也將分別于2月11日、13日完成發行任務。

“通過迅速落實置換債券發行使用工作，財政部能夠及時將資金撥付給地方政府，進而支持企業發展，對經濟形成一定的托舉效果?！鄙虾Ｘ斀洿髮W中國公共財政研究院講師汪峰在接受證券時報記者采訪時表示，這不僅有助于緩解地方政府的短期資金壓力，還將促進經濟穩定增長，增強市場信心。

過去一年，地方政府開展了大規模債務置換工作，發行多類債券，包括用于“償還存量債務”的“特殊再融資債券”，用于“存量政府投資項目”的“特殊新增專項債券”，以及首批2萬億元置換債券等。據東方金誠研究發展部測算，去年用于化債的地方政府債券約3.36萬億元。

不過，多地預算草案報告在研判2025年財政形勢時依然強調“償付債務本息等剛性支出壓力不減”，部分地方明確指出，政府債務化解任務依然艱巨。

中國人民大學財政金融學院教授代志新向證券時報記者指出，2024年下半年和2025年初部分地區面臨債務集中到期壓力，有必要通過及時置換到期債務避免風險爆發。

為確保不發生違約風險，部分地方還提出，將綜合運用法定債券再融資、應急備付金等政策工具。此前，國務院辦公廳在《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》提到，鼓勵有條件的地方建立專項債券償債備付金制度。有地方財政局指出，此舉將確保有必要的財力應對重大不可預見事項。

2 地方著力推動隱債清零

新的一年，“加快存量隱性債務置換”繼續被多地財政部門列為2025年重點工作，旨在鞏固化債成果，積極壓降融資成本，推動更多區域隱債清零。

得益于去年地方政府開展的大規模債務置換工作，部分地方政府債務風險已得到緩釋。

在天津，去年非標、高息隱性債務全部出清，有息隱性債務平均利率較2023年降低1個百分點；在青海，去年有4個自治州政府隱性債務全域清零；在河北，通過用好再融資政策，全省到期債券本息全部按時償付……據財政部預算司司長王建凡介紹，各地置換債務平均成本普遍降低2個百分點以上，還本付息的壓力大幅度減輕。

吉林省2025年將“爭取實現隱債全面清零”。記者注意到，截至2024年末，吉林全省存量隱性債務已降至1000億元以下，全省58個縣市區隱性債務已清零，占到全部縣市區的82.9%。

根據2018年中共中央、國務院印發的《關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見》要求，地方政府將在5至10年內化解隱性債務。在一系列舉措支持下，債務風險較低的上海和廣東等地已率先開展全域無隱性債務試點工作，并完成隱債清零目標。

吉林省委副書記、省長胡玉亭在2024年12月3日主持召開的深化改革專題會議中曾強調，要牢固樹立“發展是政績、化債也是政績”的理念。有序置換債務，最大程度推動縣市實現隱債清零摘帽、輕裝上陣，讓地方政府心無旁騖發展經濟、改善民生，更好服務保障經濟社會高質量發展。

3 持續壓降融資平臺數量 堅決遏制新增隱債

自2023年實施一攬子化債方案以來，財政部多次強調“分類推進地方政府融資平臺轉型”。過去一年，地方政府積極壓降融資平臺數量。在具體做法上，地方政府推動城投公司在國資委或公司官網發布不再承擔政府融資職能的公告，以“退平臺”的方式逐步剝離政府融資職能。

從各地預算草案報告來看，多地融資平臺清退進度進展迅速。過去一年，內蒙古的地方政府融資平臺壓降比例達到66.5%；吉林全省壓降融資平臺187家，壓降比例56.7%；天津在去年清理撤并融資平臺75家；新疆披露當地融資平臺清退進度位居全國前列。

據不完全統計，新的一年，已有7個?。▍^、市）在預算草案報告中明確將“加快地方政府融資平臺改革轉型”作為2025年化債工作重點并作出具體部署。例如，吉林明確將“分類推動平臺轉型退出，進一步壓降平臺數量”，新疆要求“嚴禁新設融資平臺”。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對證券時報記者表示，考慮到當前“名單內”的城投平臺新增融資受到嚴格限制，地方城投“退平臺”有不晚于2027年6月末的時點要求，“預計2025年城投‘退平臺’趨勢將進一步提速”。

城投公司“退平臺”僅是轉型的第一步，擺脫新增融資限制后的城投公司將面臨更大的市場化及競爭考驗，能否自我造血、實現市場化轉型仍有待觀察。為此，部分地方在預算草案報告中提出將“做好已退出融資平臺監控”，更多地方政府還提出將“建立完善全口徑地方債務監測機制”，把不新增隱性債務作為“鐵的紀律”。