證券時報記者 胡華雄

近日，A股公司首例市值退市鎖定的消息，引起市場廣泛關注。市值退市，這一以往稍顯“生僻”的退市類型，如今也終于走進大眾的視野。

回顧我國證券市場近年來的退市實踐，可以發現，這其中經歷了一番曲折演進的過程，格局已發生巨大變化。

一方面，在退市數量的變化上，近年來上市公司強制退市數量已明顯增多，以往A股市場為人詬病的“上多退少”“只進不出”現象已大為改觀。數據顯示，在2020年之前，A股市場強制退市公司數量常年不超過10家，不少年份甚至只有1至2家。退市數量極少，使得退市制度優勝劣汰的功能難以充分發揮。在2020年之后，A股市場退市公司數量開始大幅增加，2023年全年強制退市公司數量已經超過40家，退市率開始逼近1%。照目前趨勢來看，2024年強制退市公司數量預計也將超過40家，且最終極有可能創下歷史新高。退市，對于如今的A股市場而言，已不罕見。

另一方面，在退市類型的實踐上，近年來A股市場經歷了不斷豐富和完善的過程。以往A股市場強制退市主要以財務類強制退市為主，但一些公司通過“財技”，甚至不惜財務造假來規避退市，使得僵而不退的情形屢見不鮮，市場因而難以有效出清。但近年來，隨著交易類強制退市類型中的面值退市制度發力，上市公司規避退市的現象大幅減少，面值退市也逐漸取代財務類強制退市，成為A股市場最主流的強制退市類型。

根據市場環境的演進，以及市值退市本身具備的特點，筆者認為，未來市值退市也可能成為A股市場主流退市類型之一，理由包括以下三點。

首先，市值退市是交易類強制退市類型的一種，上市公司收盤市值只要連續20個交易日低于相關市值標準，就觸及市值退市條件。交易類強制退市的一個特點是非常市場化，投資者“用腳投票”決定，上市公司難以操縱和規避。隨著市場本身市場化、法制化程度進一步提高，投資者“用腳投票”的力量會越來越強大，市值退市公司相信隨之會越來越多。

其次，根據交易所修訂后的規則，主板公司的市值退市標準，將自今年10月30日開始從3億元提高至5億元，屆時相關公司市值若連續低于5億元，就有可能觸及市值退市。這意味著，相較于目前的規定，屆時主板公司更易觸及市值退市標準，提升了主板公司觸及市值退市的概率。

最后，市值退市和面值退市剛好能做到互補。在現實情況中，一些上市公司可能基本面已較差，甚至已成為空殼公司，但由于各種原因，其股價仍遠高于面值，面值退市規定難以對此類情形發揮作用。此時市值退市規定的作用就能充分體現出來，將一些股價仍高于面值，但市值持續低于某一閾值的公司即時淘汰出局，實現市場的出清。

筆者有理由相信，在資本市場不斷推進改革，以及各方共同努力下，包括市值退市在內，A股市場退市實踐會更加豐富，未來會進一步形成有進有退、高效配置市場資源的市場格局。

校對：楊舒欣